Экономика упущенных возможностей

Вариант 2. Средства накапливаются в СКВ. (Забегая вперед, скажем, что в настоящий момент это экономическая необходимость и единственный разумный вариант из возможных альтернативных.) Одно из экономических правил (законов) – укрепление национальной валюты приводит к снижению конкурентоспособности отечественных производителей (при прочих равных условиях). Сегодня можно заявить, что положительный эффект от девальвации рубля по основным товарным позициям полностью исчерпан (углубляться не будем). Кроме того, отсутствуют предпосылки для удержания национальной валюты на существующем уровне. Другими словами, экономическая ситуация, сложившаяся в России, позволяет говорить лишь о темпах укрепления рубля, так как приток валютных средств в страну существенно превосходит отток. Цифры говорят сами за себя. Положительное сальдо торгового баланса за 2006 год – 145 млрд долл. США. По счету «движение капитала» наблюдаются лучшие результаты за всю историю страны – более 20 млрд долл. США. Спрашивается, кто будет покупать всю поступающую валюту (о рыночных механизмах валютного курсообразования необходимо забыть (подробнее – в № 1 / 2007 «Портфельного инвестора)). Ответ очевиден: ЦБ РФ. (Когда Центральный банк покупает СКВ, то увеличиваются золотовалютные резервы. Следует напомнить патриотам и «экономистам», что золотовалютные резервы обязаны быть размещены вне пределов государства.) Но не следует забывать: существует предположение, что чрезмерные закупки могут оказывать негативное влияние на инфляционные процессы (данный вопрос до конца не изучен). Соответственно, ЦБ РФ не может покупать всю поступающую в страну валютную выручку. В качестве второго основного покупателя может выступать федеральное правительство. Цель – погашение внешних займов. Третий основной покупатель – инвесторы, которые фиксируют прибыль от ранее размещенных финансовых средств (чем выше капитализация российского фондового рынка, тем больше объемы средств могут быть подготовлены к выводу из страны). Все остальные группы покупателей не имеют принципиального значения. Приток средств настолько велик (для российской действительности), что необходимы дополнительные источники спроса. Один из них – средства стабфонда. Более 30 млрд в год – существенный вклад в покупку валютных средств. В предыдущем номере журнала мы предложили еще ряд источников спроса, один из которых – перекредитование. На первом этапе перекредитование валютных займов коммерческих структур с государственным участием, на втором – всех остальных. Если бы не спрос на СКВ со стороны Стабфонда, то укрепление рубля было бы на несколько процентов выше, либо повысились риски усиления инфляции спроса, с одной стороны, и усиления дисбаланса между доходностью по безрисковым финансовым инструментам и общем уровнем инфляции – с другой. Мы уверены, что со стороны ЦБ РФ ведется постоянный мониторинг, и в случае изменения ситуации на валютном рынке возможны инвестиции в национальной валюте.

Инструменты инвестирования

Наша позиция – строго государственные безрисковые финансовые инструменты. Категорически против корпоративных облигаций, не говоря об акциях. Все эти моменты должны быть прописаны на законодательном уровне. К инструментам инвестирования мы также относим и внешний долг Правительства Российской Федерации, который, без всякого сомнения, до 2010 года должен быть полностью погашен.

Управление средствами фонда

На первом этапе – ЦБ РФ. На втором этапе – специализированная управляющая компания с 100 % государственным участием. Целесообразно ежеквартальное опубликование отчетов в СМИ.

Мы не рассмотрели ряд важных моментов: на что тратить средства Стабфонда, как тратить, где тратить, нужно ли вообще расходовать эти средства и т. д. К этим проблемам мы будем периодически возвращаться.

Используемая литература

1. Глазунова Н.И.

Система государственного управления: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 551 с.

Опубликовано в № 3/2007 год

Кто стоит за дорогой нефтью?