Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход

Берри считает, что валовая маржа – хороший показатель цены, которую люди готовы заплатить, по отношению к затратам, необходимым для производства товара. Это показатель добавленной стоимости для клиента. Не каждая компания демонстрирует огромную валовую маржу. «У Amazon она довольно посредственная, – писал мне Берри, – но очевидно, что добавленная стоимость заключается в выборе и удобстве, а не в самом товаре (который можно найти где угодно). Но если вы не видите, как или где компания добавляет ценность для клиентов в своей бизнес-модели, то можете быть уверены, что она не станет стократником. Если только не обнаружит нефтяной фонтан!»

В исследовании Берри есть и другие нюансы, которые дополняют эту мысль. Прежде всего знайте, что разница между маржой валовой прибыли и маржой операционной прибыли – это расходы, которые часто называют SG&A, – продажи, общие и административные (другими словами, накладные расходы).

Эти операционные расходы нестабильны. Когда компания с низкими показателями улучшает свои результаты, улучшение часто происходит именно в этой области. Другими словами, если валовая маржа является «липкой» и устойчивой, то хорошим кандидатом на разворот будет компания с высокой маржой валовой прибыли и низкой операционной. Последнее легче исправить, чем первое.

Крупные фирмы склонны закреплять свои преимущества. «Большие компании, как видим, способны дольше поддерживать доходность за счет эффективности в сфере коммерческих и административных расходов, чего не могут сделать мелкие компании», – пишет Берри.

Наконец, полезным показателем является послужной список высокой результативности. Победители, как правило, остаются победителями. В этом есть смысл, поскольку высокие показатели обычно обусловлены какими-то конкурентными преимуществами. И эти преимущества не имеют тенденции «исчезать в одночасье».

Вряд ли я смогу в полной мере отразить всю многогранность статьи Берри. Я просто попытаюсь сделать вывод о рвах, который будет полезен в охоте за стократниками.

Вот как он будет звучать: иметь ров – это прекрасно, но настоящие рвы встречаются редко и их не всегда легко определить. Поэтому вам следует искать явные признаки рвов в бизнесе – если они не явные, то вы, вероятно, сами себя уговариваете. Еще имеет смысл проверить доказательства наличия рва в финансовой отчетности компании. В частности, чем выше валовая маржа по сравнению с конкурентами, тем лучше.

Глава 13 Разные соображения о стократниках

Определение слова «соображение»:

1. Способность соображать, умение понимать, понимание.

2. Мысль, мысленный план, проект, предположение.

В книге художника и писателя-юмориста Джеймса Тёрбера «Оставьте ваш разум в покое» (Let Your Mind Alone, 1937) есть глава «Разные соображения», где говорится как раз о том, чему посвящен данный раздел.

В который раз перечитывая свою подборку книг по ментальным техникам, я наткнулся на ряд неоднозначных отрывков, которые подчеркнул, но по тем или иным причинам не смог вписать ни в одну из предыдущих глав. Я решил рассмотреть эту бессистемную группу здесь, беря различные отрывки в том порядке, в котором они мне попадутся.

Эта глава тоже представляет собой «разные соображения» о стократниках. Я не нашел, куда отнести некоторые рассуждения, и поэтому вставил их сюда в произвольном порядке. Меня восхищает, как сжато и лаконично Фелпс передает уйму мудрости инвестирования, почерпнутой из различных источников и опыта.

Мне кажется, что книга о стократниках должна быть именно такой, потому что большая часть их поисков носит качественный характер, а не определяется какой-либо формулой. Более того, чтобы получить стократный доход, вам необходим определенный образ мышления.

Поиск стократников означает, что вас не должно сильно волновать, что делает Федеральная резервная система. Это значит, что вы не собираетесь покупать акции только потому, что вам нравится график (график следующего месяца может подать совсем другой сигнал). Обращать внимание на подобные вещи – значит отвлекаться. Инвестирование в стократников означает, что вы должны крепко упереться ногами в землю и стоять на месте.

В этой главе я предлагаю ряд инвестиционных идей, которые помогут вам принять необходимый для нахождения стократного дохода образ мышления.

Не гонитесь за доходностью