Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход

Некоторые экономисты твердо убеждены, что цель профессиональных управляющих деньгами – обыграть рынок. Если профессиональным управляющим не удается обыграть рынок ни индивидуально, ни массово, это воспринимается как доказательство того, что они бесполезны… Самое безобидное слово, которое мы можем подобрать для этой точки зрения, – «дилетантская».

Это из книги «Современный анализ безопасности» Мартина Уитмана и Фернандо Диза (Modern Security Analysis, 2013). Мне нравится подход Уитмана, он оказал большое влияние на то, как менялись мои представления об инвестировании.

Почему Уитман с таким презрением относится к желанию обыграть рынок? У разных менеджеров разные цели и обязанности. Менеджер, инвестирующий в эндаумент, может стремиться к безопасности и доходу, а не к приросту капитала. Таким образом, если этот менеджер получил 9 %-ю прибыль с портфелем консервативных имен, которые никогда не упускали дивиденды, кажется глупым ругать его за отставание от S&P.

Кроме того, кого волнует один год?

Играть нужно вдолгую. Есть подходы и инвесторы, которые в течение длительного времени опережали рынок с солидным отрывом. Просто они редко делают это непрерывно.

Лучшие инвесторы отстают от рынка 30–40 % времени. Как однажды написал Бартон Биггс, проанализировав звездные доходы инвесторов-суперзвезд: «Никто из группы не обгонял S&P 500 всегда – вероятно, никто не считал это главной целью».

Как я уже сказал, есть способы обыграть рынок с течением времени. Но ни один из них не гарантирует постоянное опережение. Даже лучшие отстают от рынка, причем часто. Однако у вас как у индивидуума есть большое преимущество – вы можете игнорировать погоню за идеалом.

Помните об этом, прежде чем перетасовывать свой портфель после изучения итогов года. Не гонитесь за доходностью! И не сравнивайте себя с S&P 500 или любым другим эталоном. Просто сосредоточьтесь на том, чтобы покупать акции правильно – и держать.

Не скучайте

Люди умирают от скуки.

Рауль Ванейгем. Революция повседневной жизни

Я обедал со своим другом, и мы говорили о референдуме в Шотландии по вопросу независимости от Великобритании. (Шотландские граждане предпочли остаться.)

Затем мой друг предложил причину, по которой многие люди проголосуют за: «Им скучно! Они просто хотят, чтобы что-нибудь произошло».

Чем больше я думал об этом, тем больше мне казалось, что в этом что-то есть. Скука может объяснить многое. Она может объяснить все виды финансового поведения. И на рынках определенно существует «арбитраж скуки», которым можно воспользоваться.

Итак, вот вам моя псевдотеория скуки.

Начнем с самого начала: скука была изобретена в 1768 году – если не само состояние, то слово «скучный» впервые появилось в английском языке в печати в этом году. Так гласит мой экземпляр Оксфордского словаря английского языка. (И да, он у меня есть в бумажном виде – все 20 томов!) Он определяет слово «скучный» следующим образом: «утомляющий нудным разговором или просто из-за неспособности быть интересным».

Как ни смешно, первое употребление появилось в письме англичанина, жаловавшегося своему коллеге на французов: «Мне жаль моих друзей из Ньюмаркета: эти французы такие скучные».

Скука как состояние появилось гораздо позже. В 1852 году Диккенс использовал его в романе «Холодный дом»: «хроническая болезнь скуки».

Том Ходжкинсон согласился бы с Диккенсом. В его «Манифесте свободы» (The Freedom Manifesto, 2007) целая глава посвящена скуке: «Если бы современная наука была более изощренной и тонкой, то, я абсолютно уверен, она назвала бы скуку одним из главных убийц современного мира… Я бы ничуть не удивился, если бы однажды выяснилось, что скука канцерогенна».

Книга Ходжкинсона, если ее читать в достаточном беззаботном расположении духа, просто потрясает. Он рассказывает обо всех способах, которыми современная жизнь порождает скуку – особенно на рабочем месте.

Существует множество механических, скучных профессий, которые «требуют достаточной концентрации, чтобы не погрузиться в сон, но недостаточной, чтобы занять ум». В результате мы имеем скуку в массовом масштабе. Людям скучно. Каких только глупостей они не делают, чтобы развеять скуку. Они ведут себя как идиоты. Они одеваются как дураки. Все, что угодно, чтобы убить скуку. Они могут даже пойти на саботаж.