Финансовый менеджмент в отрасли образования

При этом предписание – самое мягкое наказание за подобные действия со стороны ФСФР: "Санкции могут быть разные – предписание, штраф, ну и, в крайнем случае, отзыв лицензии, но это уже самый последний вариант", – заметил Олег Овчинников.

"Конечно, все еще зависит и от состава портфеля. В частности у нас сработала интересная идея с "Полюс золотом". Как вы знаете, бумага за две недели возрастала от минимума к максимуму в три раза. У нас в портфеле была относительно большая доля акций этой компании, поэтому можно сказать, что фишка сработала", – сказал директор "Базис-Инвеста".

В целом, в сентябре наибольший иммунитет к кризису проявили фонды денежного рынка: в рейтинге доходности, составленном "Национальной Лигой Управляющих", они заняли пять верхних строчек из шести. Чуть хуже проявили себя фонды облигаций и смешанные фонды. А наибольшие потери понесли индексные фонды и фонды акций.

Больше всех в сентябре потерял фонд облигаций "Райффайзен-Корпоративные инвестиции", паи которого подешевели на 51,92 %. По словам управляющего директора инвестиционного департамента УК "Райффайзен Капитал" Владимира Соловьева, снижение стоимости пая фонда в решающей степени связано с техническими факторами нерыночного характера.

Таблица 7.3 – ПИФы-лидеры по доходности с 1.09 по 1.10.2008

«Поступившие на прошлой неделе в течение нескольких дней заявки на погашение большей части паев фонда были удовлетворены по стоимости, рассчитанной в соответствии с требованиями федерального законодательства, на основе средневзвешенных цен активов фонда на день подачи заявки. Поскольку решением ФСФР торги на биржах в дни, когда необходимо было произвести продажи активов фонда, были приостановлены, указанные продажи осуществлялись позднее, что и привело к значительному искажению стоимости пая», – объяснил он.

"В соответствии с инвестиционной политикой УК "Райффайзен Капитал" в состав имущества открытого облигационного фонда "Райффайзен – Корпоративные инвестиции" никогда не приобретались акции или другие высокорискованные финансовые инструменты", – уточнил Владимир Соловьев.

"Цитируя золотое правило фондового рынка – "Покупай дешево, продавай дорого", – мы хотели бы обратить внимание инвесторов на значительную недооцененность многих российских компаний, ценные бумаги которых составляют портфели ПИФов на сегодняшний день", – говорит заместитель генерального директора УК "АГАНА" Борис Соловьев.

Таблица 7.4 – ПИФы-аутсайдеры по доходности с 1.09 по 1.10.08

Но чтобы при этом не пострадать от временных негативных движений рынка, нужно помнить, что паевые инвестиционные фонды являются финансовыми инструментами преимущественно для долгосрочного инвестирования и предполагают оптимальные сроки вложения средств от одного года.

Финансовые менеджеры постоянно ищут ответ на вопрос о том, каким должно быть соотношение между собственными и заемными средствами. Оно зависит от столь многих факторов, что его рациональное значение подвижно и меняется вслед за изменением многочисленных условий. Но в самом общем виде это соотношение должно обеспечить максимальную рыночную стоимость предприятия и стоимость его акций.

Стоимость акций прямо зависит от рентабельности собственного капитала и перспектив ее роста. Высокая рентабельность связана с использованием финансового рычага. Однако слишком большое значение финансового рычага увеличивает риск банкротства, это останавливает менеджеров и кредиторов. В то же время снижение риска банкротства, обеспечиваемое большей опорой на собственные средства, ведет к малым дивидендам и низкой рентабельности собственного капитала, что отпугивает инвесторов. Последние начинают активно продавать акции, цена которых на фондовой бирже и соответственно стоимость предприятия падают.

Действие двух противоположных тенденций и формирует определенное соотношение между собственными и заемными средствами, которое, с точки зрения менеджеров, собственников и кредиторов, является и эффективным, и безопасным.

Анализ показывает, что, что использование заемных средств повышает рентабельность собственных пропорционально (линейно) плечу финансового рычага. Но когда плечо становится настолько большим, что начинает беспокоить кредиторов, они повышают цену кредита, компенсируя возрастающий риск. Рост цены приводит к уменьшению дифференциала финансового рычага, который может стать даже отрицательным. В результате рентабельность собственного капитала не возрастает линейно с ростом плеча финансового рычага, а имеет вид, представленный на рисунке 5.2.

Максимальная точка отражает соотношение заемных и собственных средств примерно как 2: 3 (по грубой оценке), что соответствует удельному весу заемных средств в пассиве, равному 40 %, собственных средств – 60 %. Таковы средние статистические данные по развитым странам, обладающим устойчивой экономикой. Для российской экономики данное соотношение может сильно отличаться в зависимости от отрасли и периода времени.