Фондовый рынок. Курс для начинающих

Бонусный выпуск – это вид эмиссии обыкновенных акций, который позволяет привести размер капитала организации в соответствие с размером бизнеса. При этом не происходит мобилизации нового капитала, организация просто конвертирует накопленные резервы в акционерный капитал.

Количество выпущенных акций возрастает, однако благосостояние акционеров не изменяется. Как следствие, цена акции должна упасть в момент выпуска.

На некоторых рынках, в частности в Японии и Испании, бонусные выпуски считаются свидетельством успеха организации. Частные инвесторы в этих странах рассматривают эти выпуски как доход на инвестиции – они ошибочно полагают, что бонусные акции увеличивают стоимость их вложений.

В США бонусные выпуски называют «дивидендом, выплаченным акциями» (stock dividend) или «расщеплением акций» (stock split), что лучше отражает сущность процесса.

Особенности

Выпуск обычно характеризуется количеством новых акций, полученных на каждую старую акцию, например «два к одному», «три к четырем». Существуют определенные различия в правилах, принятых в Великобритании и США, которые необходимо четко представлять. Если выпуск характеризуют как «x к y», то

в Великобритании: x – число полученных новых акций y – число старых акций;

в США: x – суммарное число акций после выпуска, т. е. сумма старых акций плюс новые акции y – число старых акций.

В Великобритании новые акции просто добавляются к старым, в то время как в США акции старого выпуска аннулируются и заменяются на новые. Приведенная ниже таблица наглядно поясняет ситуацию.

Бонусный выпуск – просто бухгалтерская операция, посредством которой организация частично или полностью капитализирует свои резервы, т. е. активы сверх выпущенного акционерного капитала, и распределяет их среди существующих акционеров. От акционеров при этом не требуют дополнительных вложений, именно поэтому выпуск и называют бонусным. Если акционеры получают новые, или «бонусные», акции на каждую старую акцию, находящуюся в их собственности, количество принадлежащих им акций увеличивается. Слово «бонусный» может вводить в заблуждение, однако не следует забывать, что стоимость активов и доходы организации при этом остаются прежними. Рассмотрим пример британской компании, предполагающей осуществить бонусный выпуск «один к двум». Это означает, что компания рекапитализирует свои резервы путем выпуска одной новой акции на каждые две старые. Как видно из таблицы ниже, активы компании не меняются.

В Великобритании при бонусном выпуске акций «один к одному» доходы на акцию снижаются в два раза по сравнению с прошлым уровнем. В случае сохранения коэффициента выплаты дивиденд на акцию также снижается в два раза, поэтому доход акционеров не изменяется. С учетом того, что стоимость организации не изменилась, цена акции должна уменьшиться наполовину. Капитал, приходящийся на акции, сохраняет, таким образом, свою величину.

Та же самая логика действует и при определении цены акции после выпусков «три к одному», «два к трем» и т. д. Главный выигрыш бонусного выпуска заключается в том, что появляется большее число более ходовых акций – две акции с ценой 5 фунтов стерлингов более ликвидны, чем одна акция с ценой 10 фунтов стерлингов. Цены на новые и старые акции, котируемые на LSE, несколько отличаются. Новые акции продают за наличный расчет и часто с более низкой комиссией. Это делает их немного более привлекательными, а следовательно, их котировки держатся на чуть более высоком уровне. Через определенное время котировки выпусков выравниваются.

В соответствии с распространенным заблуждением, в случаях, когда большинство акционеров – частные инвесторы, считается, что бонусные выпуски являются премиями, акционеры что-то получают от организации. Такое представление подтверждается тем, что нередко возрастают дивиденды – при некоторых выпусках «один к одному» дивиденды сохраняются, удваивая доход акционеров. Однако это удвоение могло быть результатом увеличения в два раза коэффициента выплаты, а не разбивки акций.

Так с какой же целью организации выпускают бонусные акции? Фактически обыкновенные акции становятся более ликвидными с превращением накопленных резервов в оплаченный капитал. По мере роста организации растут и ее совокупные активы, что отражается на резервах. При сохранении такого положения резервы становятся слишком большими, и если организация не осуществит рекапитализацию[2], прибыль на акцию и дивиденды могут оказаться чрезмерными. Бонусные выпуски – один из способов сбалансировать капитал организации и ее резервы.

Расщепление (сплит) акций