Фондовый рынок. Курс для начинающих

Если бы менеджер фонда захотел получить доступ к иностранному фондовому рынку, например в Японии, он мог бы обменять платежи по плавающей ставке LIBOR в американских долларах на совокупный доход на основе индекса Nikkei 225. При этом платежи, связанные с индексом Nikkei 225 могут производиться как в американских долларах, так и иенах.

При использовании свопа этого вида менеджер фонда осуществляет всего лишь одну операцию, продажи каких-либо денежных инструментов не происходит, а получение дохода не связано с выплатой дивидендов, налогов и т. п.

Пример: простой международный фондовый своп

Портфельный менеджер из американской компании XYZ Inc имеет фонд, состоящий полностью из американских акций. Менеджер полагает, что необходимо диверсифицировать портфель путем приобретения акций немецких голубых фишек.

Он готов обменять 15 % своего портфеля на немецкие акции. Что для этого следует сделать?

Можно продать 15 % американских акций и на вырученные средства купить немецкие акции. Однако это влечет высокие операционные издержки, связанные с продажей и покупкой, а также с владением иностранными инструментами.

Другой путь – фондовый своп, который работает следующим образом.

Менеджер обращается за свопом в банк Менеджер соглашается с тем, что основная сумма составляет 15 % от рыночной стоимости его портфеля, и с тем, что платежи должны осуществляться ежеквартально.

Платежи сторон Портфельный менеджер ежеквартально выплачивает доход на основе индекса S&P 500 по основной сумме банку AYZ. Банк AYZ, в свою очередь, ежеквартально выплачивает менеджеру доход на основе индекса DAX по той же основной сумме.

В результате сделки со свопом портфельный менеджер фактически продал американские акции и купил немецкие на основную сумму, равную 15 % стоимости портфеля.

Одно из отличий фондового свопа от свопов других видов заключается в том, что в некоторых ситуациях одной стороне приходится осуществлять оба платежа. Когда это происходит? Предположим, что в приведенном выше примере индекс S&P 500 падает, а DAX растет, при этом в результате обесценивания портфеля доля основной суммы может существенно снизиться, скажем до 14 %. В такой ситуации портфельный менеджер должен компенсировать банку убытки. Банк AYZ, со своей стороны, делает платеж по переоцененному портфелю, когда в результате роста индекса DAX доля основной суммы увеличивается, например до 16 %. Это означает, что банк AYZ платит по портфелю, размер которого больше оговоренного. Портфельный менеджер обязан компенсировать и эту разницу.

Фондовый своп можно структурировать различным образом в зависимости от конкретной потребности.

Фиксированная и переменная основная сумма При фиксированной основной сумме портфель периодически балансируется для поддержания такого процентного распределения активов, которое было оговорено первоначально. В случае переменной основной суммы ее доля в портфеле растет и падает относительно первоначальной величины в зависимости от конъюнктуры рынка.

Валютный риск Если валютный риск является неприемлемым, портфельный менеджер может потребовать, чтобы платежи, основанные на индексе DAX, исчислялись по основной сумме в американских долларах. Когда валютный риск приемлем, платежи могут исчисляться по основной сумме в немецких марках. Если окончательные расчеты производятся в американских долларах, то немецкие марки конвертируются на наличном валютном рынке.

Специализированная платежная база Своп можно структурировать таким образом, чтобы платежи осуществлялись на основе индексов конкретных секторов фондового рынка и даже на основе котировок одного вида акций, хотя последнее выходит за рамки обычной практики.

Итак, перечислим кратко основные особенности фондовых свопов.

• По меньшей мере один платеж производится исходя из дохода на основе фондового индекса по оговоренной основной сумме, определяемой в виде процентной доли.

• Фондовый своп представляет собой фактически перемещение активов без физической покупки и продажи акций или других финансовых инструментов.

• Фондовый своп – эффективный способ выхода на иностранные фондовые рынки, невзирая на ограничения и сложности, которые связаны с ведением реальной торговли за рубежом.

Экраны Reuters, показанные на этой странице, демонстрируют результаты работы системы Equity News Speed Guide на примере обзора распределения активов крупнейших американских фондов.

Опционы

В общем плане опционные контракты можно определить следующим образом.

Опционный контракт – это соглашение, дающее держателю право, но не обязывающее его, купить или продать финансовые инструменты по определенной цене и в течение некоторого срока в обмен на уплату премии (надбавки к цене).

Существуют два основных типа опционных контрактов и две процедуры их исполнения.