Фондовый рынок. Курс для начинающих

Первоначально фьючерсные контракты использовались держателями активов для хеджирования, или страхования от возможного падения цены в будущем. Хеджеры пытаются снизить риск будущего изменения цен путем продажи фьючерсных контрактов, которые гарантируют определенную цену на их активы в будущем. Если в будущем происходит падение цен на активы, хеджеры получают защиту своей позиции. Однако если цены растут, они теряют возможность получения прибыли. Хеджирование дает некоторую определенность будущих цен и, следовательно, позволяет участникам рынка зафиксировать цену, процентные платежи и т. п.

В роли хеджеров выступают, как правило, участники рынка и институциональные инвесторы, в то время как роль спекулянтов играют трейдеры, которые принимают на себя риск по фьючерсному контракту в обмен на приемлемую цену и потенциальное вознаграждение.

Возможность переноса риска, которой пользуются хеджеры, обусловлена присутствием на рынке участников с различными стратегиями:

• хеджеров с противоположными рисками;

• хеджеров, которые уже держат позицию и ищут возможности ее закрытия путем зачета;

• спекулянтов, стремящихся получить прибыль на основе прогнозирования динамики цен и обеспечивающих ликвидность рынку фьючерсов.

Хеджеры на любом фьючерсном товарном рынке могут иметь как длинные, так и короткие позиции. Для хеджирования существующих позиций участникам рынка приходится занимать противоположные позиции.

Важно понимать, что принцип хеджирования заключается в поддержании нейтральной позиции. Движение рынка реальных финансовых инструментов компенсируется противоположным движением цен на фьючерсы. Эту ситуацию наглядно иллюстрирует движение чаш весов.

Короткая позиция по фьючерсам

Если участник рынка держит или намеревается купить активы на наличном рынке, т. е. имеет длинную позицию, то на фьючерсном рынке он должен открыть противоположную, или короткую, позицию, т. е. продавать фьючерсы. Короткий хедж, таким образом, фиксирует цену продажи.

Длинная позиция по фьючерсам

Если участник рынка имеет или намеревается открыть короткую позицию на наличном рынке, то на фьючерсном рынке он должен открыть длинную позицию, или покупать фьючерсы. Длинный хедж, таким образом, фиксирует цену покупки.

Участников рынка, оперирующих индексными фьючерсными контрактами, можно разделить на покупателей и продавцов.

Покупатели индексных фьючерсов

• намерены купить акции в будущем и, следовательно, имеют длинную позицию;

• рассчитывают на то, что фондовый индекс будет расти. Если индекс действительно вырастет, то убытки при покупке лежащих в основе акций в будущем будут компенсированы прибылью при расчете по фьючерсному контракту.

Приведенные ниже диаграммы показывают, как убытки по инструментам, лежащим в основе, компенсируются доходами на фьючерсном рынке.

Продавцы индексных фьючерсов

• намерены продать акции в будущем и, следовательно, имеют короткую позицию;

• рассчитывают на то, что фондовый индекс будет падать. Если индекс действительно упадет, то убытки при продаже лежащих в основе акций в будущем будут компенсированы прибылью при расчете по фьючерсному контракту.

Приведенные ниже диаграммы показывают, как убытки по инструментам, лежащим в основе, компенсируются доходами на фьючерсном рынке.

Хеджирование с помощью индексных фьючерсов

Индексные фьючерсы позволяют хеджерам по меньшей мере частично защитить свою позицию от изменения рыночных условий при покупке или продаже акций в будущем. Допустим, менеджер фонда принял решение о покупке или продаже акций, составляющих портфель, в будущем. Он хочет хеджировать свою позицию с помощью индексных фьючерсов. Сколько контрактов следует для этого купить/продать?

Необходимое число контрактов рассчитывается по формуле с использованием коэффициента «бета» (β) для акций, составляющих портфель.

Пример

В распоряжении менеджера фонда находится портфель из пяти акций стоимостью 25 млн французских франков. Значение индекса САС 40 составляет 3221,45, а стоимость одного пункта для контрактов MATIF на индексы САС 40 равна 200 FRF. Менеджер получает следующие значения коэффициента β в системе Reuters 3000 Equities.

Для расчета необходимого числа контрактов:

1. Определяем средневзвешенное значение β для портфеля из пяти акций. За весовой коэффициент принимаем долю акции в портфеле:

2. Определяем число контрактов:

Поскольку значение β ниже 1, портфель в целом более устойчив, чем рынок. Менеджеру фонда следует продать/купить 38 контрактов для хеджирования своей позиции.

Индексные фьючерсы на рынке

Рассмотрим некоторые важные для понимания сущности индексных фьючерсов моменты.

Как работают индексные фьючерсные контракты