Фондовый рынок. Курс для начинающих

Одним из основных свойств инструментов, связанных с акциями, является эффектрычага (gearing effect), т. е. более существенное изменение цены варранта или премии за качество в случае конвертируемых облигаций по сравнению с изменением рыночной цены тех акций, на которые они могут быть обменены. К примеру, цена покупки варранта обычно ниже цены покупки акций, лежащих в его основе. Это означает, что рост или падение его цены в процентном выражении по сравнению с изменением цены акций будет пропорционально больше. Приведенный далее пример показывает, как работает этот механизм.

Пример: эффект рычага при изменении цены варранта

Варрант на акции компании XYZ можно купить за 7,00 долларов, а текущая цена на обыкновенные акции равна 28,00 долларам. Предположим, что акции поднялись до 30,00 долларов. Рост цены составляет 7,14 % – (30–28)/28. Повышение цены лежащих в основе акций влечет за собой увеличение цены варранта до 9,00 долларов. Рост цены при этом составит уже 28,57 % – (9–7)/7.

Таким образом, рост цены акций на 7,14 % повлек за собой рост цены варранта на 28,57 %. Эффект рычага проявился в том, что повышение цены акций вызвало в четыре раза больший рост цены варранта.

Эмитенты в некоторых быстро растущих секторах бизнеса далеко не всегда могут продемонстрировать историю выпуска долговых обязательств, и вследствие этого им для привлечения инвесторов приходится предлагать «подсластитель» в виде варрантов. Использование варрантов при условии роста акций организации приводит к увеличению акционерного капитала эмитента облигаций.

Для инвесторов привлекательность облигаций с варрантами заключается в том, что их можно держать и продавать как вместе с варрантами, так и без них. В случае ликвидации организации держатель облигации имеет преимущество перед акционерами.

Итак, облигации с варрантами имеют следующие ключевые особенности:

• Облигация с варрантами представляет собой обычную облигацию с купонами, к которой присоединено определенное число варрантов. Варрант дает держателю право купить акции или долговые инструменты эмитента, а также определенные товары.

• Владелец может держать и/или продать облигацию вместе с присоединенными варрантами – «включая варранты», а также отделить варранты и держать и или продать «ободранную» облигацию и варранты отдельно.

• Варрантам присущ эффект рычага, который выражается в том, что небольшие изменения цены акции вызывают значительные изменения цены варрантов.

Для проверки понимания темы выполните следующее упражнение.

На приведенных ниже экранах Reuters показана информация об имеющихся в продаже варрантах на котируемые LSE акции. Сравните цены на варранты и акции.

На этом экране Reuters представлены варранты, входящие в первую двадцатку по объему сделок на TSE.

Деривативы

Здесь вашему вниманию будет предложен краткий экскурс по производным инструментам, используемым на фондовом рынке. Более подробную информацию о деривативах в целом, правилах и методах операций с ними можно найти в книге «Рынок деривативов. Курс для начинающих» этой серии.

Как уже отмечалось, в основе деривативов лежат не «инструменты» в прямом смысле, а различные фондовые индексы. На фондовых биржах и внебиржевых рынках торгуют следующими деривативами, связанными с акциями и фондовыми индексами.

Фьючерсные контракты

• Индексные

• Фондовые

Свопы

• Фондовые свопы

Опционы

• Опционы на акции

• Опционы на фондовые индексы

• Опционы на индексные фьючерсы

Если вы хотите получить обзорную информацию по фьючерсам и познакомиться с производными инструментами в целом, обратитесь к книге Introduction to Derivatives этой серии.

Фьючерсные контракты

Индексные фьючерсы

На фондовых рынках наиболее распространены финансовые фьючерсы, в основе которых лежат фондовые индексы, а не сами акции (см. ниже). В числе первых был фьючерсный контракт на индекс Standard & Poor’s 500, предложенный Чикагской товарной биржей в 1982 году. В Великобритании Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE) предлагает фьючерсные контракты на основе индекса FTSE 100. Зачем инвесторам нужны подобные контракты? Они используют их для страхования от потерь или для получения прибыли в результате роста или снижения общего уровня цен на акции. Фьючерсы учитывают портфель или корзину цен на акции, представленные фондовым индексом. Важно отметить, что при расчетах из рук в руки переходят только денежные средства, а не корзина акций. На установленную контрактом дату покупатели и продавцы рассчитываются денежными средствами через клиринговую палату.

Финансовые фьючерсы являются по существу пари на будущую цену финансового инструмента, заключаемое двумя сторонами. Такие сделки нередко заканчиваются забалансовыми операциями, поскольку не влекут движения активов или обязательств организации до момента расчета в будущем.