Фондовый рынок. Курс для начинающих

Менеджеры фондов основывают свои инвестиционные решения на результатах анализа, предлагаемых участниками рынка, которые занимаются исследованиями фондового рынка. В роли таких участников могут выступать как аналитические подразделения самих фондов, так и внешние специализированные организации. На основе широкого спектра аналитических исследований рассчитываются согласованные оценки (consensus estimates), которые публикуются такими специализированными службами, как Extel и BARRA, и распространяются информационными агентствами, например Reuters. Прежде чем продолжить изучение материала, посмотрите, как выглядит страница с согласованными оценками значений EPS, P/E и дивидендного дохода для компании Reuters.

Согласованная оценка EPS может быть рассчитана на основе текущего значения EPS и согласованной оценки темпа роста EPS.

Примеры

Согласованная оценка, или перспективное значение EPS, для компании Tesco может быть рассчитано путем умножения текущего значения, равного 24,05, на согласованную оценку темпа роста EPS, составляющую 6,7 %. Текущая цена акции равна 532 пенсам.

Согласованная оценка EPS = 24,05 × 1,067 = 25,66

Перспективное отношение P/E = 532/25,66 = 20,73

(Предыдущее значение = 22,12)

Аналогичным образом рассчитывается и согласованная оценка, или перспективное значение EPS, для компании Safeway, у которой текущее значение EPS составляет 26,76, согласованная оценка темпа роста —1,3 %, а текущая цена акции – 373 пенса.

Согласованная оценка EPS = 26,76 × 0,987 = 26,41

Перспективное отношение P/E = 373/27,11 = 13,76

(Предыдущее значение = 13,94)

Исходя из уровня перспективного значения отношения Р/Е, акции компании Tesco все еще выглядят переоцененными, однако разница между отношениями Р/Е двух компаний уже не такая большая, как прежде. Оценка темпов роста, EPS и отношение Р/Е для организации и конкурентов в ее секторе рынка показаны на экране Reuters ниже.

Каким же образом инвесторы используют отношение Р/Е? Посмотрите на страницу Reuters, приведенную ниже.

• Высокое историческое значение отношения Р/Е по сравнению с другими участниками сектора свидетельствует о том, что организация является лидером своей отраслевой группы или оценка ее акций завышена.

• Низкое историческое значение отношения Р/Е по сравнению с другими участниками сектора свидетельствует о низких показателях деятельности организации или о том, что оценка ее акций занижена.

• Проанализируйте график относительного изменения курса акций за последние пять лет.

Относительное изменение курса (relative performance) является измерителем положения акции относительно рыночного сектора или всего рынка в течение определенного периода (относительная сила – relative strength – является измерителем положения акции относительно рыночного индекса).

• Инвесторы полагаются на перспективное значение отношения Р/Е при оценке того, насколько дешевой/дорогой станет организация в случае существенных изменений. Рост/падение EPS или поглощение может инициировать покупку или продажу акций.

Важно помнить, что сопоставление отношений Р/Е дает надежные результаты, как правило, для организаций одного и того же рыночного сектора, например FT All Share Retailers Food Industry. Использование этого отношения для сравнения организаций из разных секторов экономики или стран без должного и тщательного анализа было бы неосмотрительным.

Существует еще один показатель, связанный с отношением Р/Е, – отношение прибыли на акцию к ее рыночной стоимости (earnings yield). Фактически это величина, обратная отношению Р/Е.

Этот показатель используется инвесторами и аналитиками для сравнения различных организаций таким же образом, как и отношение Р/Е.

Покрытие дивиденда

Этот коэффициент показывает, сколько раз за один и тот же период организация может выплатить дивиденды без использования прибылей прошлых лет или во сколько раз должна сократиться прибыль, чтобы поставить под угрозу выплату дивидендов.

Пример

В 1996 году покрытие дивиденда компании Reuters составляло 30,4/11,75 = 2,58.

Это означает, что компания могла выплатить последний дивиденд 2,58 раза.

Согласованная оценка покрытия дивиденда на 1997 год составила 29,50/13,40 = 2,20.

Коэффициент выплаты

Это величина, обратная покрытию дивиденда. Размер выплачиваемого дивиденда относительно прибыли организации устанавливается по усмотрению совета директоров. Коэффициент выплаты, таким образом, является эффективным инструментом для отслеживания политики организации и прогнозирования будущих дивидендных платежей в случае, когда известна прогнозная прибыль.

Определите коэффициент выплаты по акциям компании Reuters в 1992–1996 годах, используя приведенные ниже данные. Рассчитайте также согласованный коэффициент выплаты за 1997 год, если оценка значения EPS составляет 29,50, а оценка значения дивиденда – 13,40 пенса.

Финансовая и техническая информация