Инновационный бизнес. Практические аспекты оценки активов

Однако заметим, что большинство перечисленных теоретических моделей невозможно применить для оценки российского предприятия по следующим причинам. Во-первых, в России нет развитого рынка предприятий. Во-вторых, нет объективной статистической информации о них. В-третьих, в большинстве случаев у аналитика недостаточно инсайдерской информации о компании, а имеется лишь официальная бухгалтерская отчетность. В результате аналитик либо вообще не может применить тот или иной метод расчета, либо может, но при этом сделает множество каких-либо экспертных допущений, что зачастую приводит к существенному искажению стоимости.

Еще одной причиной затруднений при оценке бизнеса можно считать отсутствие законодательного понятия «бизнес». В международных стандартах финансовой отчетности (МСФО), в частности в МСФО 3 «Объединение бизнеса», дается следующее определение бизнеса: это совокупность активов, которыми управляют, и операций, которые производят в интересах акционеров с целью извлечения прибыли и прочих экономических выгод. В данном контексте активы и операции – это интегрированная группа, которая включает в себя и процессы, и рабочую силу, а также все, что позволяет бизнесу «работать».

Определение бизнеса имеет важное значение, поскольку порядок отражения в финансовой отчетности операций по приобретению бизнеса и приобретению группы активов, не являющихся бизнесом, различен.

В случае когда сделка представляет собой приобретение бизнеса, она регулируется МСФО 3. Это значит, что все идентифицируемые активы и обязательства приобретенного предприятия учитываются по справедливой стоимости. А сумма превышения стоимости приобретения над долей покупателя в справедливой стоимости приобретенных активов и обязательств отражается как гудвилл (под справедливой стоимостью понимается сумма денежных средств, достаточная для приобретения актива или исполнения обязательства при совершении сделки между хорошо осведомленными, действительно желающими совершить такую сделку, независимыми друг от друга сторонами).

В этом случае покупателю придется выявить все нематериальные активы, которые были приобретены в составе бизнеса. МСФО 3 содержит внушительное количество примеров таких активов, которые должны признаваться отдельно от гудвилла, а именно:

– портфель заказов и работ к выполнению;

– списки клиентов;

– контракты с клиентами и клиентские взаимоотношения приобретенного предприятия;

– незавершенные проекты по исследованиям и разработкам;

– договоры аренды.

Очевидно, что перед оценщиком будет поставлена непростая задача.

Если же покупаемая группа активов или предприятие не являются бизнесом, то такая сделка не попадает в сферу применения МСФО 3 и отражается как покупка обычной группы активов. При этом стоимость приобретения распределяется между отдельными активами и обязательствами пропорционально их справедливой стоимости на дату приобретения. Гудвилл при этом не возникает.

Предметом оценки бизнеса в российской практике чаще всего является стоимость отдельных бизнес-линий или стоимость всего предприятия, фирмы. Бизнес-линию определяют как совокупность прав собственности, долгосрочных конкурентных преимуществ и соответствующего имущества (технологий, контрактов на организацию работ), которые обеспечивают получение доходов. Близкими понятиями здесь выступают: продуктовая линия, инвестиционный проект, долгосрочные ключевые контракты, обусловливающие получение доходов или экономию расходов (например, по долгосрочной аренде оборудования, закупке, размещению произведенного продукта).

Оценка бизнес-линий может проводиться в случаях, когда необходимо оценить стоимость:

– имеющейся бизнес-линии (основной, единственной) в целях установления на этой основе стоимости данного специализированного предприятия;

– реализуемого инвестиционного проекта (на любых его стадиях) в целях его продажи либо выбора наилучшего из имеющихся альтернативных проектов;

– уставного капитала, необходимого для осуществления инвестиционного проекта;

– сделки с использованием той или иной формы финансовых ресурсов, обеспечивающей в итоге наибольший стоимостный рост системы;

– всей совокупности бизнес-линий предприятия (а также других принадлежащих предприятию активов, включая его торговую марку и репутацию на рынке) в целях установления результирующей стоимости данного комплекса.

Оценка всего предприятия может осуществляться также и на основе оценки его имущества, если рынок не в состоянии провести оценку по бизнес-линиям. Здесь возможны следующие случаи:

● необходимо оценить стоимость:

– «закрытого» предприятия, чьи ценные бумаги не могут обращаться на фондовом рынке;

– предприятия, акции которого не допущены до листинга фондовой биржи как не удовлетворяющие установленным критериям;

– предприятия, акции которого обращаются на фондовой бирже, но считается, что они оценены необъективно (например, в силу тех или иных причин недооцениваются инвесторами);

● уровень и тенденции развития фондового рынка в стране не позволяют доверять сложившимся ценам на акции.