Инновационный бизнес. Практические аспекты оценки активов

Оценка бизнеса (предприятия как имущественного комплекса) основывается на оценке его активов. Однако следует иметь в виду, что если имеющиеся данные по аналогичным сделкам позволяют достаточно объективно подойти к оценке материальных составляющих активов (по сложившимся рыночным ценам), то в отношении нематериальных активов (патентов и т. д.) это затруднительно или невозможно.

Не следует думать, что названные подходы исключают применение друг друга. Возможны ситуации, когда оценка бизнес-линии предполагает имущественный подход, а оценка всего предприятия – установление стоимости бизнес-линии в его составе.

Оценка бизнеса может проводиться в случаях, когда необходимо:

– определить соответствие цены котирующихся на рынке акций их реальной стоимости;

– обосновать цену предприятия при его купле-продаже;

– определить цену закрытой компании для установления стоимости ее акций;

– показать стоимость предприятия потенциальным инвесторам.

Если предприятие оценивается как действующее, то применяется доходный или рыночный подход.

Стоимость ликвидационного предприятия оценивается в рамках затратного подхода, который предполагает оценку рыночной стоимости активов предприятия, оставшихся после вычета задолженности. Безусловно, такой подход предполагает оценку активов не с точки зрения суммы их рыночных стоимостей, а с учетом их оперативной продажи, а значит, продажи с дисконтом от рыночной стоимости. Как правило, ликвидационная стоимость оказывается ниже той, которая устанавливается для действующего предприятия (часть активов вообще не будет реализована в интересующее время, а часть будет реализована по заниженным ценам и др.).

Если речь идет о вновь создаваемом предприятии, инновационном проекте, то применяется доходный или затратный подход. Применение сравнительного подхода существенно затруднено необходимостью поиска предприятия-аналога, что бывает невозможно, в случае если инновация связана с внедрением новых разработок и технологий.

Контрольные вопросы

1. В чем заключается концепция экономической прибыли?

2. В чем состоит отличие традиционных методов оценки от методов VBM?

3. Когда применяется доходный подход?

4. Когда применяется сравнительный подход?

5. Когда применяется затратный подход?

6. Назовите виды стоимости, определяемые при оценке.

Литература

1. Оценка бизнеса: учебник / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005.

2. Грегори А. Стратегическая оценка компаний. – М.: Квинто-Консалтинг, 2003.

3. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Олимп-Бизнес, 2005.

4. Маршалл А. Принципы экономической науки. – Т. 2 / Пер. с англ. – М.: Прогресс, 1993.

Интернет-ресурсы

1. http://www.alie.ru (бесплатная программа по оценке бизнеса).

2. http://www.smartcat.ru / 5 / 109_8_5.shtml (повышение стоимости предприятия на основе реструктуризации бизнеса).

Нормативные правовые документы

1. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».

2. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 256.

Сравнительные и прямые оценки

3.1 Сравнительный подход

Оценка с использованием сравнительного подхода лучше всего отражает текущую ситуацию на рынке, поскольку при этом измеряется именно относительная, а не внутренняя стоимость актива. Эта особенность сравнительного подхода делает его очень важным инструментом для лиц, принимающих решения об инвестировании денежных средств, которым необходимо убедиться, насколько дорого или дешево в данный момент стоит оцениваемый актив по сравнению с другими аналогичными активами.

Сравнительный подход применяется при наличии достоверной и доступной информации о ценах аналогов объекта оценки (далее – аналог) и действительных условиях сделок с ними. На сравнительном подходе основаны методы компаний-аналогов, сравнения цен продаж (сравнение с прецедентными сделками), выделения, распределения.

При применении метода компаний-аналогов очень важно правильно выбрать те компании-аналоги, на основе которых следует определять стоимость объекта оценки. Очевидно, что двух одинаковых компаний практически не существует, поэтому необходимо выбирать компании-аналоги, сходные с объектом оценки по ключевым параметрам – единицам сравнения, меняющимся в зависимости от отрасли, в которой работает оцениваемая компания. В качестве единицы сравнения принимают измерители, традиционно сложившиеся на местном рынке. Для оценки одного и того же объекта может быть применено одновременно несколько единиц сравнения.