Инновационный бизнес. Практические аспекты оценки активов

Расчет упорядоченной ликвидационной стоимости предприятия, т. е. стоимости, которую можно получить при упорядоченной ликвидации бизнеса предприятия, включает:

– разработку календарного графика ликвидации активов предприятия;

– расчет текущей стоимости активов с учетом затрат на их ликвидацию;

– корректировку текущей стоимости активов;

– определение величины обязательств предприятия;

– вычитание из текущей (скорректированной) стоимости активов величины обязательств предприятия.

Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия осуществляется с целью максимизировать, насколько это возможно, выручку от продажи активов для погашения имеющейся за предприятием задолженности.

Как правило, предполагается, что бизнес предприятия прекращается и осуществляется лишь процесс ликвидации предприятия. Ликвидация крупного пpeдпpиятия занимает около двух лет.

Расчет текущей стоимости активов осуществляется с помощью метода накопления активов с использованием данных баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату). Проверка и корректировка счетов баланса производятся одновременно с проведением инвентаризации имущества предприятия на дату оценки. Инвентаризация имущества предприятия осуществляется в соответствии с Методическими указаниями по инвентаризации имущества и финансовых обязательств, утвержденными приказом Минфина России от 13 июня 1995 г. № 49. Одновременно с инвентаризацией имущества предприятия рассчитываются рыночная стоимость земельного участка, на котором оно расположено, и текущая стоимость остальных активов.

Корректировка текущей стоимости активов. При расчете ликвидационной стоимости предприятия необходимо учесть и вычесть из стоимости активов затраты, связанные с его ликвидацией. Это административные издержки по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации, комиссионные выплаты, необходимые налоги и сборы, выходные пособия и выплаты, расходы на перевозку проданных активов и пр. Вырученная от продажи активов денежная сумма, очищенная от сопутствующих затрат, дисконтируется на дату оценки по повышенной ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск и срок поступления денег.

После корректировки статей актива баланса необходимо осуществить корректировку пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженности. Особое внимание при этом необходимо уделить расчетам по привилегированным акциям, налоговым платежам, а также по так называемым условным обязательствам, которые часто возникают в результате текущих или потенциально возможных судебных разбирательств. Возможно, что в ходе анализа кредиторской задолженности можно будет провести переговоры по изменению условий возврата долгов предприятия.

После определения всех затрат, связанных с ликвидацией предприятия, скорректированная стоимость всех активов баланса уменьшается на сумму затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также на величину всех обязательств предприятия. Таким образом, получается ликвидационная стоимость предприятия.

3.3 Доходный подход

На доходном подходе основаны метод избыточного дохода, метод капитализации (чистой прибыли, земельной ренты и др.), метод остатка, метод предполагаемого использования и др.

Метод избыточного дохода (избыточных прибылей) предполагает, что стоимость представляет собой разницу между стоимостью активов компании и рыночной стоимостью самой компании (например, стоимостью акций компании). Метод используется при определении стоимости деловой репутации компании (гудвилл).

Наиболее распространенными являются: метод дисконтированных доходов и метод прямой капитализации. Это наиболее универсальные методы, применимые к любым видам объектов, в том числе к объектам бизнеса, имущественным комплексам, компаниям.

В качестве показателя доходности в том и в другом случае могут быть выбраны либо денежный поток, либо прибыль (до налогообложения или после него).

В большинстве случаев рекомендуется использовать прибыль до налогообложения, так как разные юридические лица платят налоги по-разному, но это не должно влиять на результаты оценки.

Метод дисконтированных доходов или ожидаемых денежных потоков (прибылей) предполагает преобразование по определенным правилам ожидаемых инвестором в будущем доходов в текущую стоимость оцениваемых объектов. При этом под будущими доходами понимаются:

– периодический денежный поток доходов, чистый доход инвестора, получаемый им от владения собственностью (за вычетом подоходного налога), в виде дивидендов, арендной платы и т. д.;

– денежные поступления от продажи в конце срока владения – это будущая выручка за вычетом издержек по оформлению сделки.

Таким образом, дисконтирование предполагает уменьшение доходов каждого последующего года на определенный коэффициент – коэффициент дисконтирования – в целях оценки на настоящий момент стоимости будущих денежных потоков.