Инвестирование в Уран. Становление урана в качестве биржевого товара

Фондовый рынок урана сформирован широким спектром компаний, которые владеют либо декларируют владение урановыми активами различной степени качества и разработки. Массовое появление публичных урановых компаний пришлось на 2004–2007 гг., период взлета цен на уран, когда на мировой фондовый рынок вышли более 500 урановых «джуниоров», стремящихся привлечь средства инвесторов для развития своих проектов. Из-за высоких рисков поисковой и геологоразведочной деятельности привлечение средств посредством выпуска акций — основной инструмент финансирования для таких компаний. На фоне благосклонного отношения инвесторов к спекулятивным проектам в период «уранового бума» рост объема уранового фондового рынка происходил в том числе и за счет массового появления новых инструментов.

За последнее десятилетие подавляющее большинство таких компаний не добилось успеха в освоении своих активов, но при этом была накоплена база новых перспективных урановых проектов, позволившая значительно увеличить сырьевую базу урана. Ярким примером является открытие австралийским джуниором Extract Resources крупного месторождения урана «Россинг-Саус» в Намибии (впоследствии месторождение было объединено с другими участками в урановый проект «Хусаб»), запасы которого в настоящее время превышают 150 000 тU.

Основатель компании Paladin Resources (в настоящее время — Paladin Energy) Джон Борщофф предостерег инвесторов от излишней эйфории в отношении «волшебного очарования» урана, после того как цена на него побила очередной рекорд недельных продаж за последние 20 лет. Глава Paladin Resources также раскритиковал «абсурдные» заявления некоторых австралийских «урановых оптимистов» и их лобби, обвинив их в стремлении «разрабатывать исключительно рудник фондовой биржи». Рост цены на уран подогрел интерес к нему со стороны промышленных кругов и привел к появлению на бирже новых компаний, хотя большинство из них находятся весьма далеко от реального производства продукции.

По словам Д. Борщоффа, большинству новых игроков «повезет, если они начнут реальное дело». «Многие джуниоры утверждают, что собираются сделать то, это, пятое-десятое, но опыта у них нет, — сказал он. — Все это завораживает инвесторов, но на самом деле происходит следующее: в урановой промышленности появляются собственники месторождений, которые заявляют абсурдные вещи и им все сходит с рук. Все знания об уране они получили из “Симпсонов”».

Из интервью Д. Борщоффа агентству Bloomberg, ноябрь 2006 г.

Несмотря на появление ряда новых производителей, рынок первичного предложения урана, как и в начале 2000-х гг., остается относительно консолидированным: по данным ВЯА, в 2011 г. на долю восьми производителей урана пришлось около 85% всего объема производства (см. табл. 21).

Такая консолидация отражается на фондовом рынке урана: по состоянию на ноябрь 2012 г. суммарная рыночная капитализация недиверсифицированных производителей урана оценивается на уровне $15 млрд, из которых на долю Cameco Corp, Uranium One и Paladin Energy приходится около $10 млрд. Стоит отметить, что бо́льшая часть производителей урана — непубличные добывающие компании («Казатомпром», АРМЗ, НГМК) либо крупные диверсифицированные холдинги с высокой рыночной капитализацией (Rio Tinto — около $90 млрд, BHP Billiton — около $175 млрд).

Одним из первых индексов уранового рынка в марте 2007 г. был запущен Merrill Lynch Uranium Equity Index (в настоящее время инвестбанк Merrill Lynch входит в Bank of America). Согласно правилам включения инструментов, индекс состоит из акций компаний, которые, по мнению аналитиков Merrill Lynch, предоставляют возможность участия в глобальном урановом рынке. Комитет по оценке индекса собирается два раза в год и может включать/исключать инструменты из разных отраслей, включая (но не ограничиваясь) секторы промышленных металлов, горнодобывающий, электрогенерирующий и финансовый на основании определенных критериев, таких как доля уранового сектора в прибыли компании, ежедневный объем торгов акциями компании.

Динамика уранового индекса Merrill Lynch Uranium Equity Index в сравнении с индексом атомной энергетики S&P Global Nuclear Energy (в котором до 15% портфеля приходится на долю урановых компаний) и глобальным индексом фондового рынка представлена на графике 34.

Как и в случае со спотовыми ценами на природный уран, Merrill Lynch Uranium Equity Index показывал опережающий рост в 2004–2007 гг., а впоследствии имел тенденцию к снижению. При этом во второй половине 2011 г. урановый индекс преодолел «минимум» 2008 г. — период обрушения котировок акций урановых компаний на фоне мирового финансового кризиса и резкого падения цен на уран.

В таблице 22 представлены расчеты исторической доходности, волатильности и коэффициента Шарпа для Merrill Lynch Uranium Equity, S&P Global Nuclear Energy и MSCI World, выполненные на основе ежемесячных значений.