Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов

д) AD Corp. планирует продать одно из своих подразделений. Рассматриваемое подразделение имеет активы, включающие половину балансовой стоимости AD Corp. и 20 % ее рыночной стоимости. Его коэффициент бета в два раза больше среднего коэффициента бета AD Corp. (перед изъятием капитала). Какой будет коэффициент бета AD Corp. после изъятия капитала из этого подразделения?

13. Вы получили регрессию месячной доходности Mapco Inc., нефтегазовой фирмы, в сопоставлении с индексом S&P 500, и у вас получились следующие результаты за период 1991–1995 гг.:

Точка пересечения регрессии = 0,06 %.

Наклон регрессии = 0,46.

Стандартная ошибка Х-коэффициента = 0,20.

R-квадрат = 5 %.

В обращении находится 20 млн. акций. Текущая цена акции равна 2 долл. за штуку. Фирма имела непогашенный долг на сумму 20 млн. долл. (налоговая ставка фирмы 36 %).

а) Какой доходности потребовал бы инвестор в акции Mapco, если ставка по казначейским облигациям США составила 6 %.

б) Какая часть риска фирмы является диверсифицируемой?

в) Предположим теперь, что Mapco имеет три подразделения равного размера (с точки зрения рыночной стоимости). Компания планирует изъять капитал из одного из своих подразделений, получив 20 млн. долл. денежных средств, и приобрести другое подразделение за 50 млн. долл. (она одолжила 30 млн. долл. для получения всей суммы). Подразделение, которое фирма собирается ликвидировать, относится к виду деятельности, где средний безрычаговый коэффициент бета равен 0,20, а приобретаемое подразделение относится к виду деятельности со средним безрычаговым коэффициентом бета = 0,80. Каков будет коэффициент бета Mapco после этого приобретения?

14. Вы вывели регрессию месячной доходности American Airlines (AMR Corporation) в сопоставлении с индексом S&P 500 за прошедшие 5 лет. Вам не хватает некоторых выходных данных, и вы пытаетесь вывести их из того, что у вас есть.

а) Вы знаете, что R-квадрат регрессии равен 0,36, и ваши акции имеют дисперсию 67 %. Дисперсия рынка = 12 %. Каков будет коэффициент бета AMR?

б) Вы также помните, что компания AMR представляла собой не очень хорошую инвестицию в течение периода, исследуемого в регрессионном анализе, а ее доходность была хуже, чем ожидалось (с поправкой на риск) на 0,39 % в месяц за 5 лет регрессии. В течение этого периода средняя безрисковая ставка составляла 4,84 %. Какова точка пересечения кривой регрессии?

в) Вы сравниваете AMR Inc. с другой фирмой, которая имеет R-квадрат, также равный 0,48. Будут ли обе фирмы обладать одинаковыми коэффициентами бета? Если нет, то почему?

15. Вы получили регрессию месячной доходности Agmen, крупной биотехнологической фирмы, в сопоставлении с месячной доходностью индекса S&P 500, и у вас получились следующие результаты:

Rstock= 3,28 % + 1,65 Rрынок

R2 = 0,20.

Текущая ставка по однолетней казначейской облигации США равна 4,8 %, а текущая ставка по 30-летней казначейской облигации США – 6,4 %. Фирма имеет 265 млн. акций в обращении, торгуемых по цене 30 долл. за акцию.

а) Какой доходности акции следует ожидать в следующем году?

б) Изменилась бы оценка ожидаемой доходности, если бы целью было получение ставки дисконтирования для оценки компании?

в) Аналитик корректно оценил, что акция ежегодно приносила на 51,10 % больше, чем ожидалось на протяжении периода регрессии. Можно ли оценить приведенную к годовому выражению безрисковую ставку, которую этот аналитик использовал для оценки?

г) Коэффициент «долг/собственный капитал» фирмы равен 3 %, а налоговая ставка = 40 %. Фирма планирует выпустить новый долг на 2 млрд долл. и приобрести за счет него новое производство, которое обладает тем же риском, что и существующее. Каков будет коэффициент бета после приобретения?

16. Вы получили регрессию месячной доходности корпорации MAD Inc., издателя газет и журналов, в сопоставлении с индексом S&P 500, и получили следующие результаты:

RMAD = -0,05 % + 1,20RS&P.

R-квадрат регрессии равен 22 %. Текущая ставка по казначейским векселям США = 5,5 %, а текущая ставка по казначейским облигациям = 6,5 %. Безрисковая ставка за период регрессии составляла 6 %. Ответьте на следующие вопросы относительно этой регрессии:

а) На основе точки пересечения определите, насколько оправдала или обманула ожидания MAD в период регрессии.

б) Теперь вы узнали, что MAD Inc. прошла через капитальную реструктуризацию в конце прошлого месяца (который был последним месяцем вашего регрессионного анализа) и провела следующие изменения:

• Фирма продала свое журнальное подразделение, имевшее безры-чаговый коэффициент бета, равный 0,6, за 20 млн. долл.

• Она дополнительно одолжила 20 млн. долл. и выкупила акции на сумму 40 млн. долл.

После продажи подразделения и обратного выкупа акций у MAD Inc. оказалось 40 млн. долл. долга и 120 млн. обыкновенных акций в обращении. Если налоговая ставка для фирмы равна 40 %, переоцените коэффициент бета после проведенных изменений.