Когда плохо – это хорошо

Мне кажется символичным, что большие деньги в кризис 1929 г. потерял Бенджамин Грэм – великий аналитик и мыслитель, всех знаний которого не хватило для того, чтобы избежать крупных ошибок. Джесси Ливермор, напротив, сумел предвидеть крах 1929 г., но затем он допустил несколько промахов и во время кризиса потерял все, что заработал. Это говорит о том, что, каким бы умным и опытным ни был инвестор, он должен понимать: впереди его может ждать ситуация, которая не укладывается в его представление о рынке и в которой он может сделать неправильный «ход».

Единственное, что способно уберечь его, – это принцип, который содержится в одной из цитат Джесси Ливермора. Без его соблюдения инвестор всегда находится в очень рискованной ситуации. К сожалению, сам Джесси Ливермор однажды не последовал собственному кредо и потерял практически все. Вот эта цитата: «Всю свою жизнь я совершал ошибки, но, теряя деньги, я приобрел опыт и накопил много ценных “не делай”. Я несколько раз терпел неудачу, но ни одна из моих потерь никогда не была фатальной. Иначе меня бы сейчас не было. Я всегда знал, что у меня будет еще один шанс и что я не совершу ту же ошибку во второй раз. Я верил в себя»[86].

Рассматривая идеи класса «сегодня хорошо – завтра плохо», кроме прочих великих инвесторов, которые показали себя с лучшей стороны в этих стратегиях, мы говорили о Джоне Полсоне – герое кризиса 2008 г. Этот человек сумел предугадать крах ипотечных облигаций и заработать почти $4 млрд.

Казалось бы, у столь прозорливого инвестора не может быть больших ошибок, но это совершенно не так. После своего ипотечного триумфа Полсон начал искать новую звезду, на которой можно было бы заработать. Он остановился на идее инвестиций в золото в расчете на то, что кризис будут гасить деньгами.

В США начались разговоры о программе количественного смягчения, и Полсон решил, что это должно повлиять на рост инфляции. Как известно, одним из лучших средств против разгона инфляции является золото, и финансист сделал ставку на этот драгоценный металл. К лету 2010 г. Полсон вложил в активы, связанные с золотом, около $5 млрд, и стал, по сути, самым крупным в мире инвестором в этот благородный металл.

Сначала дела шли хорошо, но в 2011 г. цены на золото достигли своих пиковых значений – за унцию золота тогда давали $1900. Акции золотодобывающей компании AngloGold Ashanti и другие активы в портфеле Полсона выросли очень хорошо, но затем последовало крайне сильное падение и золото потеряло 30 % от своего пикового значения. Конечно, все это сказалось на фондах, которыми владеет Джон Полсон.

Чтобы понять масштабы этой катастрофы для финансиста, достаточно сказать, что на начало 2013 г. у него под управлением было $20 млрд, тогда как в 2011 г. его хедж-фонды входили в число самых крупных – с общим объемом капитала под управлением в размере $38 млрд. Больше всего пострадал специальный золотой фонд, который потерял почти половину своей стоимости.

Конечно, Джон Полсон – это великий инвестор, и, как у каждого инвестора, у него есть свои достижения и провалы. Я привел этот пример исключительно для того, чтобы показать: даже у таких опытных и, не побоюсь этого слова, гениальных инвесторов нет никаких гарантий, что они не допустят ошибки в будущем[87].

Балансируя на краю

Джеймс Чанос – еще один знаменитый финансист, о котором уже упоминалось в этой книге. Его звездный час связан с разоблачениями деятельности компании Enron. Именно они принесли ему мировую славу: деньги инвесторов, желающих работать с Чаносом, буквально потекли в его компанию Kynikos Associates. По сути, это было самое удачное с точки зрения инвестиций время в его карьере.

После этого у финансиста были и удачи, и разочарования, но, начиная с кризиса 2008 г., дела Джеймса Чаноса шли не так здорово, поскольку на бычьем рынке гораздо сложнее заниматься короткими продажами, а наш герой специализируется именно на шорте. Конечно, это сказалось и на потоке денег инвесторов. Компания Kynikos Associates потеряла почти три четверти своих активов под управлением по сравнению с тем объемом, которые она имела в конце 2008 г.

В интервью журналу Institutional Investor Чанос признается, что у него были тонны ошибок в шортах: «Наш средний уровень удачных “попаданий” составляет от 65 до 70 %. Поэтому в трети случаев мы ошибаемся»[88]. Чанос поясняет, что речь идет о сотнях и сотнях акций, в которых он ошибся.