Курс лекций для портфельного инвестора

Данный коэффициент нельзя применять для сравнения различных компаний, так как каждая из них выбирает собственную стратегию в определении числа акций, которые обращаются на рынке. Компания также может принять решение увеличивать или уменьшать число акций в обращении, что приводит к изменению показателя прибыли на одну акцию. Когда говорят об анализе данного коэффициента, то имеют в виду анализ изменения темпа роста прибыли на одну акцию. Но инвесторы учитывают не только темп роста прибыли на одну акцию, но и стабильность темпа. Им не очень нравится, когда величина рассматриваемого коэффициента меняется слишком резко. Предпочтение часто отдается компаниям, у которых этот показатель растет стабильно, без резких колебаний.

Менеджмент компании имеет возможность манипулировать данным показателем, вводя в заблуждение неискушенных инвесторов. Поэтому не стоит уделять повышенное внимание даже положительной динамике темпа роста прибыли.

Кратное прибыли (Р/Е), или отношение курса акции к прибыли на одну акцию (его еще называют мультипликатором курса) – один из наиболее распространенных относительных показателей, применяемых для определения стоимости акций. Рассчитывается делением курса акции на значение прибыли на одну акцию. Ответ можно трактовать следующим образом: коэффициент показывает, за сколько лет окупаются инвестиции в приобретение акции.

В то время как при вычислении коэффициента «кратное прибыли» в расчет принимаются прошлые показатели, его величина определяется ожиданиями инвесторов, которые заинтересованы в перспективах роста прибыли в будущем.

Преимущества высокого кратного прибыли существенны. Богатство акционеров увеличивается пропорционально этому показателю. В этом случае компании удается привлечь новый капитал дешевле. Далее снижается возможность подвергнуться нежелательному поглощению другой компанией. И наоборот, у самой компании появляются возможности приобретения других компаний в благоприятных условиях, прибегая к обмену акциями, а не к оплате денежными средствами.

Средний исторический уровень коэффициента Р/Е за последние 125 лет – 15. Выше уровень данного показателя за этот период был зарегистрирован только три раза – в 1894 г. (28), 1931-1932 гг. (38-40) и в 2000-2001 гг. (33-36). В основном, эти моменты предварялись бумами, вызванными экономическим подъемом в США; в последнем случае дополнительно низкими процентными ставками.

В России данный коэффициент по значительной части компаний находится в пределах 9-35. В 1999-2000 гг. этот показатель не превышал 2-5, что делало российские компании привлекательным инструментом для инвестирования.

P/S – отношение рыночной цены к чистой выручке, приходящейся на одну акцию, или капитализации компании к чистой выручке.

Дивиденды на одну акцию. Следует учитывать, что акционеры при выплате им дивидендов получают только часть причитающейся им прибыли. Остаток удерживается в компании и предназначен для расширения масштабов бизнеса и решения других задач.

Рассчитывается данный показатель делением общей суммы дивидендов на обыкновенные акции на число акций в обращении. При выплате наблюдается двойное налогообложение (первое – налог платит юридическое лицо (налог на прибыль) и второй раз -получатели дивидендного дохода).

В России многие менеджеры не хотят понимать необходимость выплачивать дивиденды, если существует такая возможность. Чаще всего, российская практика выплаты дивидендов зависит от наличия мажоритарного акционера, т.е. могут наблюдаться существенные выплаты самому себе.

Коэффициенты покрытия дивидендов и выплаты дивидендов

Фактически, два указанных коэффициента являются зеркальным отражением друг друга и поэтому информативны в одинаковой степени. Они оба выражают соотношение прибыли компании и выплаченных дивидендов. Для определения коэффициентов покрытия дивидендов необходимо разделить прибыль на одну акцию на дивиденды на одну акцию. Для вычисления коэффициента выплаты дивидендов надо поменять указанные показатели местами, т.е. разделить дивиденды на одну акцию на прибыль на одну акцию.

Покрытие дивидендов – важный показатель, он позволяет судить о перспективах стабильности дивидендных выплат и об их увеличении. Высокое покрытие (соответственно низкий коэффициент выплаты дивидендов) указывает, что дивиденды защищены от риска, т.е. они будут выплачены даже при неблагоприятном развитии событий, например при снижении прибыли. Высокое покрытие свидетельствует: компания проводит политику накопления прибыли (нераспределенной прибыли), что говорит о том, что ожидается рост масштабов деятельности.

Полная и текущая доходность акций

Доходность акций показывает доход в виде прибыли или дивиденда, выраженный в процентах от текущего курса акции. Оба показателя важны и для инвестора, и для самой компании.