Курс лекций для портфельного инвестора

Полная доходность показывает зависимость между прибылью на акцию и курсом акции. При неизменной величине прибыли на одну акцию: при увеличении рыночной стоимости акции – полная доходность снижается, а при снижении курса акции – увеличивается.

Текущая доходность акции – наиболее важный коэффициент, так как он показывает уровень текущей доходности, которую может получить инвестор, приобретая ту или иную акцию. Также можно сравнивать текущую доходность акции с доходностью, получаемой инвесторами по безрисковым финансовым инструментам. Рассчитывается путем деления суммы дивиденда на одну акцию на курс акции.

Коэффициент «кратное балансовой стоимости акции» позволяет давать, может быть, самую обоснованную оценку общего положения компании на финансовом рынке. В нем обобщаются отношение инвесторов к данной компании, мастерство ее менеджеров, прибыль, ликвидность и, главное, перспективы. Рассчитывается как отношение рыночной капитализации к собственному капиталу. Результат такого соотношения может быть равен единице, выше или ниже ее. На этот результат влияют оценка инвесторами эффективности управления компанией, показатели структур баланса, ликвидность и возможность роста. Если рассматриваемый коэффициент ниже единицы, это означает, что инвестиции акционеров утратили часть стоимости, т.е. они (точнее, их часть) истрачены зря. И это не останется без внимания заинтересованных лиц. Они начнут выходить из игры (или не входить в нее, если говорить о новых инвесторах), так как не ожидают, что будущие доходы превысят текущие инвестиции в компанию.

При анализе кратного балансовой стоимости акции следует выяснить:

– отражает ли акционерный капитал реальную стоимость активов;

– не связана ли данная рыночная оценка акций с максимально высокой или максимально низкой фазой рынка капитала.

Аналитики считают, что высокий коэффициент кратного балансовой стоимости акции может быть результатом искусственного снижения стоимости собственного капитала в балансе, например, за счет исключения репутации из активов стоимости.

Минимальный порог коэффициента «кратное балансовой стоимости акции» – 1,0. Компания считается привлекательной, если этот показатель достигает 2,0.

Мое личное мнение не совпадает с общепринятой трактовкой некоторых показателей. В частности, относительно минимального порога данного коэффициента. Не вдаваясь в подробности, отмечу: торговля акциями это большой бизнес, у которого множество различных задач, в том числе тех, о которых мало кто подозревает. Интерес к той или иной компании, акции которой свободно обращаются на бирже, создает ряд причин для увеличения стоимости (соответственно спроса на них). Две причины: высокие дивиденды и договоренности с крупными инвестиционными компаниям, которые дают рекомендации.

Существуют другие финансовые коэффициенты, которые также могут быть интересными для инвесторов, обладающих большим количеством свободного времени.

Выше рассмотрен классический подход к фундаментальному анализу оценки акций. Далее остановимся на показателях, наиболее важных с точки зрения принятия инвестиционных решений.

Наша многолетняя практика инвестирования в российские акции позволяет сделать следующие выводы.

1. Акция – инструмент инвестирования, не более того. Красивую историю о целесообразности долгосрочных инвестиций в акции в периоде, исчисляемом десятками лет, разумнее всего забыть.

2. Инвестирование в акции – рисковое инвестирование, с потенциалом частичной или полной потери первоначально вложенного капитала.

3. Долгосрочная доходность в сложных процентах в размере 6-9% годовых является существенной. При доходности в 7% годовых и сложном проценте исчисления капитал удваивается в течение 10 лет. В долгосрочном плане (более 40 лет, исходя из зарубежной статистики) при прочих равных условиях доходность денежных средств, инвестированных в акции, превышает доходность от безрисковых инструментов не более чем на 3-6% годовых.

4. Период, когда акция может являться инструментом инвестирования, в большей степени зависит от текущей ставки по безрисковым финансовым инструментам и трем важнейшим показателям: кратное балансовой стоимости компании; P/E; P/S. (О данных показателях см. далее.)

5. Для получения максимального эффекта (доходности) от инвестирования в акции необходимо покупать «дешево», а продавать «дорого».

6. Для инвестирования в акции, когда они дешевы, необходимы условия: терпение, свободные денежные средства, навыки определения благоприятного момента для покупки акций.

7. Для реализации акций в момент, когда они дороги, также необходимы определенные условия: разум и навыки определения момента благоприятной реализации.

8. Циклов, когда акции проходят период от дешевых до дорогих в течение 25-35 лет, может быть до 5-7 в зависимости от соотношения «риск/прибыль».

Все сказанное далее относится к стране инвестирования – России.

Упрощенный метод оценки фундаментальной стоимости акции