Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Отток капитала может иметь потенциальный характер; в 1872 г. опасная ситуация на лондонском денежном рынке возникла в результате выплаты Францией репараций после войны с Пруссией, когда прусский Reichsbank приобрел на рынке ценные бумаги, номинированные в британских фунтах, которые могли быть легко конвертированы в золото. Подобная ситуация имела место и тогда, когда до апреля 1925 г. международные капиталы стекались в Лондон по причине ценимой инвесторами довоенной стабильности британского фунта; как только фунт был снова привязан к золоту, владельцы депозитов уже не имели серьезного стимула продолжать хранить их в Лондоне. Таким образом, выбор средств Государственного банка Англии по управлению денежной системой был ограничен из-за опасений того, что часть этого капитала могла покинуть Англию. Банк Франции приобрел большое количество британских фунтов в попытках ограничить валютный курс французского франка после успешной денежно-кредитной стабилизации, достигнутой в конце 1926 г.; высокая вероятность того, что французы могут использовать часть или все накопленные резервы британского фунта для покупки золота, также являлась предметом серьезного беспокойства для финансовых властей в Лондоне.

Сущность финансовых опасений состоит в потере доверия. Что последует вслед за этим — медленное восстановление оптимизма на основе улучшения различных экономических аспектов или крах цен, паника, попытки выйти из неликвидных активов в наличные деньги?

Данная проблема была кратко сформулирована Джеймсом С. Гиббонсом:

Банкиры не всегда равнодушны к ситуациям, когда солидные торговцы терпят крах в своих лучших ожиданиях, оказываются загнанны в угол и впадают в отчаяние. Они понимают, какая опасность нависает над рынком в такие моменты. Кредитная масса является невероятно объемной; общественные опасения обострены до высокой степени на волне предчувствий, и всего одной серьезной ошибки крупного торгового дома будет достаточно для того, чтобы взорвать «грандиозный пузырь». Кто знает, не достигли сегодня прилив своего пика, и уже завтра вода начнет спадать? А затем ситуация постепенно входит в старое русло, доверие возрождается и оказывается, что никакого «пузыря» вовсе и не было [29].

Как долго сохраняется финансовая опасность?

Финансовые опасения могут сойти на нет, как во Франции в 1866 г. и в Великобритании в 1873 и 1907 гг., а могут перерасти в панику. В Соединенных Штатах рынок оказывался на пороге паники по причине неудавшейся попытки Банкера Ханта устроить «корнер»⁴ (англ. corner — угол) на рынке серебра в 1979 г.; падения Continental Illinois Bank в 1984 г. и краха Long-Term Capital Management в 1998 г. Продолжительные опасные периоды после августа 1982 г. были вызваны рисками, связанными с банковскими кредитами, выданными Мексике, Бразилии и другим развивающимся странам, а также ссудами депозитным учреждениям Луизианы, Оклахомы и Техаса, заемщикам, которые в своих действиях полагались на исследования, доказывающие, что цена нефти вырастет до $80 за баррель. После краха сотен американских банков и депозитных учреждений в конце 1980-х гг. в собственность американской Resolution Trust Corporation (RTC) перешло недвижимое имущество стоимостью в десятки миллиардов долларов, которое использовалось в качестве имущественных залогов по ссудам. В конечном счете эта недвижимость была продана на рынке по сниженным ценам.

Похожее финансовое опасение в течение продолжительного периода 1990-х гг царило в Токио; по любой методике оценки большинство крупных японских банков оказались банкротами, но продолжали работать. Причиной опасений в этом случае стала возможная политика правительства в отношении этих банков — никто не знал наверняка, будут ли они закрыты, или правительство обеспечит их рекапитализацию на выгодных условиях.

Резкое падение котировок акций, случившееся в понедельник 19 октября 1987 г., выглядело как коррекция, но не паника, поскольку обвал цен не распространился на другие американские рынки, хотя совпадающие по времени значительные снижения котировок наблюдались и на большинстве других национальных фондовых бирж (за исключением Токио). Напряжение держалось в течение нескольких недель, пока инвесторы пребывали во внимательном ожидании, перекинется ли снижение в курсах акций на другие рынки.