Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и г

Верное во все времена предостережение Уоррена Баффетта о дани, которую взимают расходы и эмоции, наконец начинает доходить до сознания инвестиционного сообщества. Принимая во внимание мою роль в создании первого взаимного индексного фонда и мою приверженность классическому индексному инвестированию, я ценю поддержку столь влиятельной фигуры. Но окончательно убеждает меня в правильности выбранного пути тот факт, что даже консервативная Wall Street Journal присоединяется к общему хору:

Захотят ли вкладчики фондов и дальше нести колоссальные издержки, сопряженные с неэффективной, непродуктивной стратегией выбора акций, которой следуют тысячи различных фондов, специализирующихся на всевозможных «инвестиционных» стилях, экономических секторах или региональных подгруппах, которые только может выдумать какой-нибудь идиот-маркетолог? Маловероятно. Мы стоим на пороге великой встряски, и одним из ее открытий будет то, что «правильному» выбору акций, секторов и фондов придается неоправданно большое значение в головоломке высокой доходности, и контроль издержек – вот единственное, что определяет инвестиционный успех или неудачу[212].

Для тех активно торгующих инвесторов и активных менеджеров, которые используют индексные фонды нового типа, отличающиеся не только в степени, но и в существе от оригинального классического индексного фонда, созданного почти 30 лет назад, я не прогнозирую благоприятных долгосрочных результатов. Задача любой инвестиционной стратегии состоит в том, чтобы обеспечить инвесторам справедливую долю доходности рынка. Некоторые инвестиционные программы, созданные в первую очередь ради достижения маркетинговых целей управляющих фондов, могут показывать хорошие результаты на краткосрочных промежутках. Но они терпят неудачу с долгосрочным построением благосостояния клиентов, и я предполагаю, что рано или поздно такие программы исчезнут со сцены.

Даже три десятилетия спустя оригинальная модель индексного фонда продолжает оставаться краеугольным камнем для инвесторов. Исходя из этого любая другая стратегия – активное управление, пассивное индексное инвестирование в рыночные сектора или сегменты, спекулятивный трейдинг и т. д. – по определению представляет собой отход от этого фундаментального стандарта. Дело в том, что прибыль всей совокупности инвесторов на рынке отстает от сформированной им прибыли на сумму торговых издержек и стоимости услуг посредников; поэтому, чем больше мы платим нашим финансовым посредникам за реализацию вышеперечисленных и других подобных стратегий и чем больше торгуем, тем больше проигрываем.

Таким образом, это простой, но неоспоримый факт: долгосрочное инвестирование является выигрышной стратегией; краткосрочный трейдинг – проигрышной. Именно мы, профессионалы инвестиционной сферы, несем значительную долю ответственности за то, чтобы помочь нашим инвесторам, доверившим нам свои с трудом заработанные деньги, в построении прочного долгосрочного благосостояния; вот почему мы ни в коем случае не должны допускать, чтобы под действием печально известного закона Грешема плохие индексные стратегии в конце концов вытеснили хорошую. Под «хорошей» индексной стратегией я, разумеется, понимаю концепцию классического индексного фонда, по сей день остающуюся краеугольным камнем успешного инвестирования. И этот краеугольный камень нельзя ни пошатнуть, ни убрать.

Глава 20 Конвергенция! Великий парадокс: как активно управляемые фонды все больше становятся похожи на пассивные индексные фонды, а пассивные индексные фонды все больше берут пример с активно управляемых фондов

[213]

Почти 30 лет назад, 24 сентября 1974 г., родилась компания Vanguard Group. Во время юбилея, который мы отмечали на прошлой неделе, мне пришла в голову замечательная мысль использовать свой доклад на этой конференции для подведения промежуточных итогов: посмотреть на индексное инвестирование в ретроспективе и оценить, где оно находится на настоящий момент. Почему? Потому что именно создание компании Vanguard больше, чем какое-либо другое событие, привело к созданию первого взаимного индексного фонда.