Опционы. Полный курс для профессионалов

Подробнее см. главу 22 «Введение в управление портфелем опционов».

67

Форвардный дифференциал предполагается равным 0. Если вам придется платить (или получать) форвардные пункты, чтобы поддерживать короткую позицию, эти выплаты будут уменьшать (или увеличивать) вашу прибыль.

68

Когда инвестор запрашивает цену на опцион, дилер рассчитывает форвардный хедж. Не зная, намерен клиент покупать или продавать, дилер закладывает спред на спот, спред на свопирование спота в форвард и спред на ожидаемую волатильность, т. е. инвестор платит три спреда.

69

Спреды снижают влияние изменения волатильности на цены стратегии.

70

Trigger – англ. «курок», в экзотических опционах синоним барьера. Термины «курок» и «барьер» взаимозаменяемы. Поскольку терминология в этой области не разработана, предлагаются следующее термины: если в результате касания данного уровня цены опцион «оживает», то этот уровень называется барьер-в; если в результате касания данного уровня цены опцион «отмирает», то этот уровень называется барьер-из.

71

Касательный опцион – от англ. touch option.

72

Бывают ситуации, когда выплаты происходят не сразу после получения права на них, а только в день истечения опциона.

73

Можно предположить, что в ближайшем будущем каждый переводчик будет переводить эти термины по-своему. Поэтому, пока не установится стандартная русскоязычная терминология, читая переводы, анализируйте, какие знакомые вам опционы скрываются за новыми терминами.

74

«+» – опцион куплен, «–» – опцион продан.

75

Маркетмейкер – от англ. «создающий рынок».

76

Трейдеры, котирующие инструменты на биржах, также называются специалистами.

77

Кривая волатильностей – линия, соединяющая волатильности, соответствующие разным срочностям опционов.

78

Почти для всех базовых инструментов в каждый момент на Чикагской бирже имеется не более пяти дат истечения. Количество цен истечения также первоначально ограничено, но если спот начинает далеко отклоняться от средней первоначального диапазона, Комитет биржи добавляет новые цены истечения.

79

Европейский формат выражения валютных курсов 1,3825 используется трейдерами межбанка. Трейдеры бирж используют в торговле американский формат цен: 72,33 (1/0,7233 = 1,3825). Кроме того, на межбанке торгуют форвардами, тогда как на биржах торгуют фьючерсами. Оба инструмента – контракты на будущую цену инструмента, но фьючерсы истекают один раз в месяц, а форварды могут истекать в любой день месяца.

80

Знаки «+» и «–» означают, что значение несколько больше или меньше указанного.

81

Дата истечения определяется биржей. На Чикагской бирже истечение валютных опционов приходится на первую пятницу каждого месяца.

82

Опционы с погашением:

в январе, феврале, марте – торгуются на основе цены мартовского фьючерса;

в апреле, мае, июне – июньского;

в июле, августе, сентябре – сентябрьского;

в октябре, ноябре, декабре – декабрьского.

83

Гамма краткосрочного опциона плохо предсказывает изменение дельты при движении спота. Это объясняется тем, что для краткосрочных опционов гамма «взрывная» – очень большая в области 50 дельты и очень низкая на следующем страйке (цене исполнения). Иными словами, отсутствует плавность нарастания/падения гаммы. Более того, она сконцентрирована на небольшом отрезке спота. Вкупе эти два фактора не позволяют использовать гамму краткосрочных опционов для предсказания изменения дельты.

84

Есть несколько форматов определения цен. Автор предлагает данный формат как более логичный. Он предполагает «безразличную» цену (choice price) – в данном случае 34, на более дорогой опцион и бид/офер на более дешевый – в данном случае 4 на 6.

85

Derman E., Kani I., Riding on a Smile, RISK, February 1994.

86

Цена округляется до половины или единицы.

87

Мы рекомендуем в дополнение к этой главе ознакомиться с материалом в главах 30–31.

88

Лимиты – ограничение размера позиции.

89

Как отмечалось ранее, в безрисковом портфеле (где опционы хеджируются активом или другими опционами), разница между коллами и путами стирается. Хотя это подробно рассматривалось в главе 17 «Динамическое хеджирование опционов», напомним принцип на следующем примере. Действие 1: если вы купили 1,1850 колл, на хедже вы продали дельта-эквивалент спота. Если вы купили 1,1850 пут, на хедже вы купили дельта-эквивалент спота. Действие 2: если спот идет вверх, то дельта колла увеличивается и, чтобы портфель оставался безрисковым, вам нужно допродать спот. При движении спота вверх дельта пута падает и, чтобы портфель оставался безрисковым, вам… тоже нужно допродать спот. Действие 3: в момент исполнения ваши действия также отличаются. колл или пут исполняются, только если они «при деньгах». Таким образом, в моменты введения и выведения опциона в(из) портфель(я), его «название» имеет значение. Но во время жизни опциона разница исчезает. Поэтому 80-дельтовый колл и 20-дельтовый пут (например, 1,2200 колл и 1,2200 пут) с одной ценой исполнения и датой истечения будут продаваться по одной волатильности.

90