Poor Charlie's Almanack_ The Wit and Wisdom of Charles T. Munger, Expanded Third Edition

Что делает Чарли отличной бизнес-моделью? Рекомендуемые им материалы для чтения (см. Приложение) дают некоторые рекомендации. В книгах "Ружья, микробы и сталь", "Ген эгоизма", "Ледниковый период" и "Слепое пятно Дарвина" прослеживается определенная тема: фокус на вышеупомянутой проблеме "конкурентного уничтожения" и изучение того, почему некоторые организации все же способны адаптироваться, выживать и даже доминировать с течением времени. Когда эта тема экстраполируется на выбор инвестиций, возникает предпочтительный бизнес Мунгера: Одни процветают за счет конкуренции ("Эгоистичный ген"), а другие - за счет сотрудничества ("Слепое пятно Дарвина"). И снова мы видим, как Чарли свободно владеет широким спектром дисциплин: Многие ли инвесторы учитывают такой широкий и сложный спектр факторов, как Чарли? Вот лишь некоторые из них: он регулярно рассматривает такие факторы, как конверсия, то есть то, как законы термодинамики пересекаются с законами экономики (например, как бумага и нефть превращаются в газету, доставляемую к входной двери), психологические тенденции и стимулы (в частности, экстремальное поведенческое давление, которое они создают, как хорошее, так и плохое) и фундаментальная устойчивость во времени (постоянное и часто смертельно опасное взаимодействие между положительными факторами, такими как "рвы", и разрушительными последствиями конкурентного уничтожения). Чарли, возможно, не имеет себе равных, когда речь заходит о перечне нетипичных инвестиционных факторов, которые он рассматривает, и о его глубоком знании различных дисциплин, из которых они взяты.

 

Все разумные инвестиции - это инвестиции в стоимость, когда вы приобретаете больше, чем за это платите. Чтобы оценить акции, нужно оценить бизнес".

 

Цена - это то, что вы платите, ценность - это то, что вы получаете

 

В ряде случаев, вызывая скептицизм, который часто приходится испытывать инвесторам "стоимостного стиля", Соединенные Штаты совершали дальновидные территориальные приобретения. В 1803 году администрация Томаса Джефферсона совершила Луизианскую покупку у наполеоновской Франции за 15 миллионов долларов, что составило примерно 2,9 цента за акр. В 1867 году США приобрели у России территорию Аляски за 7,2 миллиона долларов золотом, или примерно 2,5 цента за акр, что в то время было известно как "глупость Сьюарда". Для сравнения: цена покупки Аляски в долларах 2006 года эквивалентна 1,67 миллиарда долларов, что, безусловно, не является глупостью с точки зрения стоимости нефти, полезных ископаемых и полученных стратегических преимуществ.

 

"Люди всегда хотят получить формулу, но так не бывает. Вы должны оценить общий объем денежных средств, генерируемых от настоящего момента до бесконечности, и дисконтировать их к сегодняшнему дню. Такие показатели, как P/E, сами по себе недостаточны". -Баффетт

 

"Для разных компаний нужны разные контрольные списки и разные ментальные модели. Я никогда не смогу упростить задачу, сказав: "Вот три вещи". Вы должны сделать это сами, чтобы закрепить это в своей голове на всю оставшуюся жизнь" - Мангер

 

Контрольный список принципов инвестирования

 

"Ни один мудрый пилот, независимо от того, насколько велики его талант и опыт, не использует свой контрольный список".

 

Теперь мы рассмотрели подход Чарли к мышлению в целом и к инвестированию в частности. В соответствии с нашим намерением наблюдать за тем, "как он это делает", мы повторим его подход, используя методику "контрольного списка", которую он пропагандирует. (Мудрые слова самого Чарли о ценности и важности контрольных списков см. в разделе "Беседа пятая" и на стр. 320). Заметьте, однако, что следующие принципы Чарли, конечно же, не применяет по очереди или одноразово, как это может показаться в формате контрольного списка. Также они не могут быть расставлены по приоритетам с точки зрения какой-либо очевидной или относительной важности. Скорее, каждый из них должен рассматриваться как часть сложного целого или гештальта процесса инвестиционного анализа, точно так же, как отдельная плитка является неотъемлемой частью более крупной мозаики, в которой она появляется

 

Риск - все инвестиционные оценки должны начинаться с измерения риска, особенно репутационного

Включите соответствующий запас прочности

Избегайте общения с людьми с сомнительным характером

Настаивайте на надлежащей компенсации за принятый риск

Всегда помните об инфляции и процентных ставках.

Избегайте больших ошибок, не допускайте постоянных потерь капитала

 

Независимость - "Только в сказках императорам говорят, что они голые".

Объективность и рациональность требуют независимости мышления

Помните, что то, что другие люди соглашаются или не соглашаются с вами, не делает вас правым или неправым - единственное, что имеет значение, это правильность вашего анализа и суждений.

Подражание стаду приводит к регрессии к среднему (просто средние показатели)

 

Подготовка - "единственный способ победить - это работать, работать, работать, работать и надеяться, что у вас будет несколько озарений".