Poor Charlie's Almanack_ The Wit and Wisdom of Charles T. Munger, Expanded Third Edition

Чарли относится к финансовым отчетам и лежащей в их основе бухгалтерии со среднезападной долей скептицизма. В лучшем случае они являются лишь началом правильного расчета внутренней оценки, а не концом. Список дополнительных факторов, которые он изучает, кажется бесконечным и включает в себя такие вещи, как текущий и перспективный нормативный климат; состояние трудовых отношений, отношений с поставщиками и клиентами; потенциальное влияние изменений в технологии; сильные и уязвимые стороны конкурентов; ценовая сила; масштабируемость; экологические проблемы; и, что особенно важно, наличие скрытых рисков (Чарли знает, что не существует такого понятия, как безрисковый кандидат на инвестиции; он ищет тех, у кого мало рисков и кто легко поддается пониманию). Он приводит все показатели финансовой отчетности в соответствие со своим видением реальности, включая фактические свободные или "собственнические" денежные средства, товарно-материальные запасы и другие оборотные средства, основные средства и такие часто завышаемые нематериальные активы, как гудвилл. Он также завершает оценку истинного влияния, текущего и будущего, стоимости опционов на акции, пенсионных планов и медицинских выплат пенсионерам. Не менее внимательно он относится и к пассивам балансового отчета. Например, при правильных обстоятельствах он может рассматривать такое обязательство, как страховой плавающий доход - премию, которая может не выплачиваться в виде требований в течение многих лет, - как актив. Он оценивает руководство компании не только с точки зрения обычных цифр - в частности, насколько оно "способно, заслуживает доверия и ориентировано на собственника". Например, как они распоряжаются денежными средствами? Разумно ли они распределяют их от имени владельцев, или же они чрезмерно компенсируют себя, или преследуют эгоистичный рост ради роста? Прежде всего, он пытается оценить и понять конкурентные преимущества во всех отношениях - продукты, рынки, торговые марки, сотрудники, каналы распространения, общественные тенденции и так далее - и долговечность этих преимуществ. Чарли называет конкурентное преимущество компании ее "рвом": виртуальным физическим барьером, который она представляет собой против вторжения. Превосходные компании имеют глубокие рвы, которые постоянно расширяются, обеспечивая надежную защиту. В этом ключе Чарли тщательно рассматривает силы "конкурентного разрушения", которые в долгосрочной перспективе осаждают большинство компаний. За свою долгую деловую карьеру Мунгер и Перфект сконцентрированы на этом вопросе, и за это время они узнали, порой очень болезненно, что немногие компании выживают на протяжении жизни нескольких поколений. Соответственно, они стремятся выявлять и покупать только те компании, у которых есть все шансы победить в этих тяжелых испытаниях. Наконец, Чарли стремится рассчитать внутреннюю стоимость всего бизнеса и, с учетом потенциального разводнения и т. д., определить приблизительную стоимость одной акции для сравнения с рыночными ценами. Это сравнение букв является основополагающей целью всего процесса сравнения стоимости, но вы получаете с ценой, но вы платите по этому вопросу он известен тем, что вы. Что великий бизнес по справедливой цене превосходит романтический бизнес по великой цене

 

Уоррен Баффет, открывая книгу, отмечает, что Чарли убедил его в мудрости такого подхода Чарли понял это рано Я был медленно обучающимся ребенком Ли внутри помог Баффету перейти от чистого инвестирования в стиле Бенджамина Грэма к сосредоточению на великих бизнесах, таких как Washington Post Coca-Cola gellert и другие.

Несмотря на то, что Чарли чрезвычайно скрупулезен, он способен игнорировать незначительные детали и отвлекающие факторы, жертвами которых иногда становятся другие. Инвестиционные переменные, как и все остальные, проходят через свой собственный процесс исключения, и к тому времени, когда он заканчивает свой анализ, он сводит кандидата к его наиболее значимым элементам и достигает удивительной степени уверенности в том, стоит ли действовать или нет. Оценка, наконец, становится не столько математической, сколько философской. В конце концов возникает "чувство", которое является функцией как самого анализа, так и накопленного за всю жизнь Чарли опыта и умения распознавать закономерности.