Правила инвестирования Уоррена Баффетта

«…Я бы продолжил управлять товариществом в 1970 г. и даже в 1971 г., будь у меня в запасе действительно первоклассные идеи. Я делаю это не по какой-то прихоти, а потому, что предпочитаю иметь в конце хороший год, а не плохой. Так или иначе, я не вижу ничего подходящего, что давало бы основания надеяться на хороший год, и у меня нет желания бродить наощупь в „поисках удачи“ с чужими деньгами. Я не приспособлен к нынешним рыночным условиям и не хочу портить приличные исторические результаты, пытаясь участвовать в игре, которую не понимаю настолько, чтобы выйти из нее честью»{121}.

Состояние дел в Capital Fund

Теперь вернемся к Джерри Цаю и проанализируем период с его позиции, как менеджера Fidelity Capital Fund, который, как вы помните, был учрежден в 1957 г., примерно в то же время, что и товарищество Баффетта. Цай смотрел на рынок в те годы под другим углом отчасти из-за того, что его методы сильно отличались от методов стоимостных инвесторов. С точки зрения Грэма и Баффетта, он был спекулянтом. Подобно свинг-трейдерам, которых интересовали привлекательные названия и ценовой импульс, Цай гордился своей способностью покупать и продавать акции в мгновение ока. Его учили именно этому. Его учитель и босс в Fidelity Эд Джонсон II как-то раз описал свои методы следующим образом: «Мы не женимся на акции, когда покупаем ее. Наши отношения с ней можно назвать „как встретились, так и разлетелись“. Они не заходят слишком далеко. Не исключено, что время от времени у нас будет возникать желание поддержать „связь“, а может изредка даже „провести пару ночей вместе“»{122}. Если Баффетт изучал фундаментальные показатели компании для выяснения ее внутренней стоимости и намеревался держать акции длительное время, то Цай смотрел на графики и технические индикаторы при принятии решений. Это действительно работало… некоторое время.

Успешно покупая и продавая акции и прокручивая капитал с использованием большого количества идей со скоростью обращения более 100 % в год (необычно высокий темп обращения акций для того времени), Цай получал высокую доходность на протяжении многих лет. Поворотный момент наступил в начале 1962 г., когда рынок, упавший на 25 %, утащил вниз его портфель успешных и эффектных акций.

Постоянно соперничающий с ним Баффетт бросил ему вызов в своем полугодовом письме: