Правила инвестирования Уоррена Баффетта

«Особенно сильный урон в первой половине года понесли так называемые „фонды роста“, которые практически без исключения значительно проиграли Dow. Три крупных „фонда роста“ (кавычки очень кстати им сейчас), демонстрировавшие наилучшие результаты в предыдущие несколько лет, Fidelity Capital Fund, Putnam Growth Fund и Wellington Capital Fund, в среднем показали минус 32,3 % за первую половину года. Справедливости ради стоит отметить, что из-за высоких показателей в 1959–1961 гг. их общая результативность на данный момент по-прежнему лучше средней, и такая ситуация вполне может сохраниться в будущем. По иронии судьбы, впрочем, их прежняя сверхвысокая результативность привела к такому наплыву новых инвесторов, что пострадавших от низких результатов в этом году оказалось намного больше тех, кто успел насладиться превосходной результативностью прошлых лет. Эта ситуация подтверждает мой постулат о том, что для оценки результатов инвестирования необходимо брать период времени, причем такой, на котором наблюдаются и растущий, и падающий рынки. Обязательно должно быть и то и другое; этот момент, пожалуй, сейчас виден намного лучше, чем полгода назад»{123}.

Цай стойко держался в начале спада 1962 г., а затем хладнокровно вложил дополнительные $28 млн в дело в октябре. Фонд в целом вырос на впечатляющие 68 % к концу года на фоне восстановления рынка. Казалось, Цай держит руку на пульсе рынка. Он приобрел известность. Бычий рынок продолжался, и выход Цая на сцену был безупречным. Другим звездным годом стал 1965 г., когда Цай получил прирост примерно 50 % против 14,2 % у Dow{124}. Результативные фонды, как группа, утвердились в качестве горячего новшества, и Цай стал знаменитостью. Пришло время монетизировать славу.

Цай ушел из Fidelity и основал собственную управляющую компанию в Нью-Йорке. Он поселился в роскошных апартаментах гостиницы Regency Hotel, а штаб-квартиру компании устроил в шикарном офисе на дорогой Парк-авеню{125}. Цай приобрел такую популярность у инвесторов, что после открытия своего нового фонда в 1966 г. он привлек капитал почти в 10 раз больше, чем ожидал. Хороший старт начинался с $25 млн, а Цай собрал при открытии фонда Manhattan Fund $240 млн – рекордный размер вновь привлеченного капитала{126}.

К сожалению, момент его выхода на рынок, который он так безупречно определял прежде, оказался таким неудачным, какой только можно представить. Manhattan Fund начал торговать в феврале 1966 г., в том самом месяце, когда Dow достиг своего десятилетнего максимума. Стоит ли удивляться тому, что результативность Цая испарилась на фоне восходящего рыночного импульса. Его популярность в то время, однако, была настолько высокой, что инвесторы в дополнение к начальному капиталу принесли ему еще $250 млн к концу лета 1968 г., несмотря на низкую результативность фонда. К тому моменту, возможно, из-за очевидной непригодности его стиля для рынка без ценового импульса Цай предусмотрительно решил продать компанию. Той осенью, при совокупных активах более $500 млн, холдинговая компания, которой принадлежал Manhattan Fund, была продана за $27 млн. Цай, таким образом, вышел из дела богатым человеком. Как ни печально, но о его инвесторах нельзя было сказать этого. В течение следующих нескольких лет фонд потерял 90 % своей стоимости{127}.

Другой исход