Правила инвестирования Уоррена Баффетта

Если широкий рынок возвратится в недооцененное состояние, то наш капитал можно будет вкладывать исключительно в выпуски недооцененных акций и, возможно, даже использовать в определенной мере заемные средства в такие моменты. И наоборот, если рынок поднимется значительно выше, то мы в ответ сократим объем вложений в недооцененные акции и увеличим портфель событийных акций.

Все сказанное выше не означает, что анализ рынка является моей главной задачей. Основное внимание во все времена уделяется поиску значительно недооцененных акций.

6 февраля 1958 г.

В прошлом году мы наблюдали умеренное снижение цен акций. Я подчеркиваю, что именно «умеренное», поскольку в результате некоторых сообщений прессы или разговоров с теми, кто в последнее время имел дело с акциями, может создаться впечатление намного более серьезного снижения. Фактически, на мой взгляд, цены акций упали намного меньше, чем снизилась корпоративная прибыльность при текущих условиях ведения бизнеса. Это означает, что публика все еще настроена очень по-бычьи в отношении голубых фишек и общей экономической ситуации. Я не пытаюсь предсказывать состояние ни бизнеса, ни фондового рынка; сказанное выше предназначено просто для того, чтобы не допустить разговоров о резком падении акций или о низком уровне широкого рынка в настоящий момент. Я по-прежнему считаю, что оценка широкого рынка завышена по отношению к долгосрочной инвестиционной стоимости.

Наша деятельность в 1957 г.

Снижение рынка открывает отличные возможности в отношении недооцененных ситуаций, поэтому в целом наш портфель имеет более заметный уклон в сторону недооцененных акций по сравнению с событийными акциями, чем в прошлом году… В конце 1956 г. мы имели соотношение недооцененных акций и событийных акций на уровне примерно 70 / 30. Теперь этот уровень составляет порядка 85 / 15.

В течение прошлого года наши позиции в двух ситуациях достигли такого размера, при котором у нас появилась возможность участвовать в принятии корпоративных решений. На одну из этих позиций приходится от 10 до 20 % портфеля различных товариществ, а на другую – примерно 5 %. Обе эти позиции придется, скорее всего, держать в течение трех – пяти лет, однако в настоящий момент они имеют потенциал высокой средней годовой доходности при минимальном риске. Хотя их нельзя отнести к событийным акциям, они очень мало зависят от общего движения фондового рынка. В случае значительного роста широкого рынка, конечно, я ожидаю от этой части портфеля отставания от среднерыночной результативности.

6 февраля 1958 г.

Я могу со всей определенностью сказать, что наш портфель имеет более высокую стоимость в конце 1957 г. по сравнению с концом 1956 г. Это результат более низких в целом цен и того факта, что у нас было больше времени для приобретения дополнительного количества значительно недооцененных акций, которые можно приобретать лишь постепенно. Ранее я упоминал о нашей крупнейшей позиции, на которую приходится от 10 до 20 % активов различных товариществ. Через некоторое время я планирую довести эту долю до 20 % активов всех товариществ, однако здесь нельзя торопиться. Понятное дело, пока мы покупаем, в наших интересах, чтобы акция не двигалась или снижалась, а не росла. Таким образом, в любой момент времени довольно значительная доля нашего портфеля может оказаться нерезультативной. Такая политика, хотя и требует терпения, должна максимизировать долгосрочную прибыль.

11 февраля 1959 г.

Один из моих друзей, управляющий инвестиционным трастом среднего размера, недавно написал: «Природная активность, характерная для американцев, привела к масштабной трансформации в 1958 г., и „буйный рост“ лучше всего подходит в качестве определения как минимум нынешнего фондового рынка».

Я считаю, что это очень хорошо выражает изменение в психологии, доминировавшей на фондовом рынке в 1958 г., как на любительском, так и на профессиональном уровнях. В течение прошлого года практически любой довод говорил в пользу «инвестирования» в рынок. В настоящее время на фондовом рынке несомненно больше активных людей, чем в прошлые годы, и сроки их присутствия зависят от того, как долго они смогут получать прибыль быстро и без усилий. Хотя невозможно определить, сколько еще будут пополняться их ряды и, тем самым, подхлестывать рост цен, на мой взгляд, есть все основания утверждать, чем дольше продлится их пребывание, тем сильнее будет падение.

20 февраля 1960 г.