Правила инвестирования Уоррена Баффетта

Третий аспект, приводящий к возникновению трудностей, это наша значительно увеличившаяся капитальная база. На протяжении многих лет мои инвестиционные идеи позволяли задействовать от 110 до 1000 % нашего капитала. Мне сложно было даже представить, что ситуация может быть иной. Я обещал сообщить партнерам, если она изменится, и в январском письме 1967 г. это обещание было выполнено. В значительной мере из-за первых двух упомянутых выше условий наш возросший капитал в настоящее время негативно сказывается на результативности. На мой взгляд, третий аспект наименее значим из всех четырех, и, если бы мы работали даже с одной десятой частью нынешнего капитала, наша результативность была бы немногим лучше. Так или иначе, возросшие фонды представляют собой умеренно негативный фактор.

Последний и наиболее значимый аспект касается персональной мотивации. В момент создания товарищества я установил обороты двигателя, который приводил в движение нашу беговую дорожку, на «10 пунктов выше DOW». Тогда я был моложе, беднее и, наверное, конкурентоспособнее. Даже без трех уже рассмотренных внешних аспектов снижения результативности изменение моего умонастроения говорит о том, что пора снизить скорость нашей беговой дорожки. Я видел немало примеров, когда модели поведения в различных сферах жизни, в частности в бизнесе, сохранялись (и становились с годами более выраженными), несмотря на то, что они давно потеряли смысл. Бертран Расселл[11] рассказывал историю о двух литовских девушках, которые жили в его поместье после Первой мировой войны. Каждый вечер после того, как все погружалось во тьму, они незаметно выскальзывали, крали овощи у соседей и прятали их у себя в комнатах, несмотря на то, что недостатка в еде у них не было. Лорд Расселл объяснял девушкам, что если такое поведение и имело большое значение для выживания в Литве во время войны, то в английской деревне оно неуместно. Девушки кивали в ответ и продолжали красть. В конце концов Расселл пришел к выводу, что их поведение, каким бы странным оно ни казалось соседям, не так уж сильно отличалось от поведения престарелого Рокфеллера.

Элементарный самоанализ говорит мне, что я не могу не сделать все возможное для достижения публично заявленной цели для людей, которые доверили мне свой капитал. Такое поведение имеет все меньше смысла. Я хотел бы иметь экономическую цель, которая допускала бы значительный объем неэкономической деятельности. Имеется в виду деятельность за пределами сферы инвестирования или просто действия в инвестиционном поле, которые не обещают наивысшего экономического вознаграждения. Примером последнего могут служить долговременные вложения в удовлетворительную (но далеко не выдающуюся) контролируемую компанию, в которой мне нравятся люди и характер бизнеса, хотя альтернативные инвестиции позволяют ожидать более высокой доходности. Больше денег принесла бы покупка компаний по привлекательным ценам с последующей их перепродажей. Не исключено, однако, что владение акциями в надежде на улучшение результативности может быть более приятным занятием (особенно, когда персональная стоимость прироста капитала невелика).

Таким образом, я предпочитаю ограничиться вещами, которые разумно легки, безопасны, прибыльны и приятны. Это не сделает наши операции более консервативными, чем в прошлом, поскольку я считаю, несомненно, с некоторой предвзятостью, что в нашей деятельности консерватизма и без того хватает. Долгосрочный риск падения цен не будет ниже; потенциал роста будет немного меньше.

Если говорить конкретно, то наша долгосрочная цель будет меньше 9 % годовых или пяти процентных пунктов относительно Dow. Так, если Dow покажет в среднем –2 % в течение следующих пяти лет, то я надеюсь получить в среднем +3 %, однако, если Dow будет расти в среднем на 12 %, то мы сможем ожидать в среднем лишь +9 %. Возможно, это умеренные цели, но я считаю получение даже этих более скромных результатов при нынешних условиях менее вероятным, чем достижение нашей предыдущей цели в 10 процентных пунктов сверх Dow. Кроме того, я надеюсь, что умеренные цели потребуют более умеренных усилий (хотя справедливым, скорее всего, будет обратное).

Я включаю эту новую цель в «Основные правила», которые будут разосланы вам 1 ноября одновременно с письмом-обязательством 1968 г. Я хотел направить вам настоящее письмо до рассылки «Основных правил» с тем, чтобы у вас было время оценить свою личную ситуацию и, при необходимости, связаться со мной для прояснения неясностей до принятия решения в 1968 г. Как всегда, я намереваюсь и далее вкладывать практически весь свой капитал (за исключением акций Data Documents), а также капитал моей семьи в BPL. То, что является с моей точки зрения удовлетворительным и достижимым, не обязательно является таковым с вашей точки зрения. Партнеры с привлекательными альтернативными инвестиционными возможностями вольны принять решение о размещении своих средств в других местах, и вы можете не сомневаться в том, что я отнесусь с пониманием к такому решению.