Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Как отмечает А. В. Габов, именно «риск», причем риск достаточно большой, лежит в основе выделения этой группы инвесторов. В то же время разделять квалифицированных и неквалифицированных инвесторов по категории наличия / отсутствия риска неправильно. Критерием такой классификации инвесторов должен стать не просто риск, а его качество. Именно качество риска, а вернее, определенный позитивным правом повышенный уровень риска и есть тот критерий, который отличает квалифицированных инвесторов от всех остальных. Это и является основанием для установления особого правового режима инвестиций квалифицированными инвесторами. Но, к сожалению, никакого внятного определения такого качества риска в законодательстве не закреплено [812].

Очевидно, введение такой категории инвесторов направлено на стабилизацию рынка – сделки с определенными наиболее рисковыми финансовыми инструментами вправе совершать только лица, обладающие соответствующим опытом и знаниями, – а также на снижение издержек регулятора, который, перенося на квалифицированных инвесторов риски, связанные с инвестициями в указанные активы, может снизить (но не полностью от него отказаться!) контроль над соответствующим сегментом рынка.

Российское законодательство не содержит определения квалифицированного инвестора. Вместо этого используется два подхода отнесения участников фондового рынка к данной категории:

1) по фактическому включению в перечень квалифицированных инвесторов, содержащийся в законе;

2) по соответствию закрепленным в законодательстве критериям[813].

Исходя из первого подхода, закон[814] относит к квалифицированным инвесторам всех профессиональных участников рынка ценных бумаг, кредитные организации, значительную часть институциональных инвесторов (например, страховые организации, управляющие компании инвестиционных фондов), инвесторов, находящихся под контролем государства (например, Внешэкономбанк, ОАО «РОСНАНО»), и иных лиц.

Исходя из второго подхода, в законе[815] установлена четкая процедура признания инвестора в качестве квалифицированного. Заинтересованное лицо обращается с заявлением к брокеру, управляющему или иному уполномоченному лицу, которые, проверив необходимые документы, принимают решение о признании лица в качестве квалифицированного инвестора или об отказе в этом. Заявитель приобретает новый статус с момента внесения записи в реестр, который ведется каждым уполномоченным лицом.

Важный момент, принимаемое решение должно содержать указание – в отношении каких видов услуг, видов ценных бумаг и (или) иных финансовых инструментов данное лицо признано квалифицированным инвестором. Перечень ценных бумаг и производных финансовых инструментов, предназначенных только для квалифицированных инвесторов, устанавливает ФСФР[816].