То же самое можно сказать о внешнем долге. На протяжении всего столетия бюджетный дефицит возрастал, но до 1760-х годов Россия не могла занимать за рубежом, поскольку европейские кредиторы сомневались в ее платежеспособности. Успехи в Семилетней войне успокоили кредиторов, и Екатерина II стала активно использовать иностранный капитал, заняв в 1768 году более миллиона рублей у Пруссии для финансирования войны с Турцией, а в 1769–1773 годах – пять миллионов рублей, теперь у голландских и других кредиторов, но на эти же цели. Большую часть долга удалось погасить за счет контрибуции, наложенной на турок, но в 1780-х годах потребовались новые займы ввиду расходов на расширение империи, административную реформу, управление новыми территориями и очередную войну с Османской империей. По мере уменьшения реальной суммы фиксированных налогов и роста недоимок внешний долг стремительно увеличивался: на его обслуживание уходило около 80 % всех таможенных поступлений.
К 1794 году финансы России оказались в «чудовищном кризисе», по выражению Джона Ледонна, и не только из-за надвигавшейся войны с революционной Францией. Имелись более глубокие причины: неизменное отсутствие бюджетной дисциплины, кризис внешнего долга и галопирующая инфляция, которая проявлялась в росте цен на зерно, несмотря на постоянный рост предложения. В конце екатерининского и в течение всего павловского царствований государство принимало многочисленные меры по увеличению доходов. Большинство из них были привычными, некоторые мы уже рассматривали здесь: косвенные налоги были повышены за счет увеличения платы за всевозможные мелкие услуги; была проведена ревизия для выявления новых налогоплательщиков; вводился единовременный сбор с купцов; поднималась цена на спиртное, реорганизовывалась система винных монополий; повышался оброк для государственных крестьян, а также подушная подать (до одного рубля – 1794 год). Налог на объявленный капитал для купцов и налоги для евреев удваивались; вводились новые налоги – на наследство и промышленное производство. Но инфляция и малая стоимость бумажных и медных денег привели к тому, что реальные доходы почти не росли, расходы же увеличивались.
Павел I вел разумную политику, но без особого успеха. Его намерение заставить дворян финансировать деятельность местных органов управления (в которой они принимали непосредственное участие) оказалось настолько непопулярным, что так и не было проведено в жизнь. Попытка уменьшить количество находившихся в обращении ассигнаций провалилась. Предпринимались усилия по сокращению внешнего долга. Был создан Вспомогательный банк для дворянства, с целью помочь ему погасить задолженность, но капитал нового банка был израсходован всего за несколько лет. Кроме того, расходы Павла на армию и двор были сопоставимы с теми суммами, которые его мать тратила на двор. К началу XIX века государственный бюджет находился в состоянии хронического дефицита.
В начале XVIII столетия Россия являлась периферийной страной Европы и Евразии, игравшей в основном роль поставщика дорогих мехов и продуктов, связанных с эксплуатацией леса; к его концу она сделалась одним из важнейших партнеров в мировой торговле. Голландия в XVII веке стала крупнейшим в мире морским перевозчиком отчасти благодаря торговым связям с Россией; превосходство на море, которого Великобритания достигла к XVIII веку, было бы невозможно без импорта из России. Российское государство извлекало выгоду из эффективной защиты внутреннего производства и торговли. Благодаря крепостному праву в стране имелась дешевая рабочая сила; государство поощряло производство продукции на экспорт; установленные тарифы способствовали защите отечественной промышленности и притоку звонкой монеты. Положительный торговый баланс позволял держать постоянно растущую армию, которая, в свою очередь, завоевывала огромные территории, где государство развивало сельское хозяйство и промышленность, сооружало инфраструктуру (порты, каналы и т. п.).
Однако слабость российских финансов была очевидной. До Екатерины II не предпринималось систематических усилий по образованию государственного бюджета. Дефицит рос, тогда как расходы (на войны, на демонстративное потребление при дворе, на жалованье знатным чиновникам) никем не контролировались. Доходами от прямых налогов было трудно управлять. До XIX века Россия извлекала выгоду из того обстоятельства, что европейская промышленность сильно зависела импорта. Однако в следующем столетии, которое ознаменовалось бурным развитием индустрии и сельского хозяйства в Европе, Россия не смогла идти в ногу со временем, и ее экономические достижения XVIII века пропали впустую.