The last tycoons: the secret history of Lazard Frères & Co

Решив, какие предприятия войдут в состав публичной компании, Брюс должен был придумать, откуда взять деньги, чтобы выплатить Eurazeo, Мишелю и его дружкам неприкосновенные 1,616 миллиарда долларов. На самом деле Брюсу требовалось даже больше, чем 1,616 миллиарда долларов. В общей сложности ему нужно было привлечь более 1,9 миллиарда долларов, потому что он также намеревался оставить "разделенным" бизнесам - рынкам капитала и прямым инвестициям - 150 миллионов долларов операционного капитала для покрытия определенных обязательств (в основном пенсионных обязательств в Великобритании) и хотел рефинансировать ранее существовавшее долговое обязательство Lazard на 50 миллионов долларов, выпущенное в мае 2001 года. Кроме того, необходимо было выплатить 87 миллионов долларов в качестве комиссионных банкирам, юристам и бухгалтерам. Само IPO - публичная продажа акций фирмы в первый раз - должно было принести валовую выручку в размере 855 миллионов долларов (до выплаты андеррайтерам 5 процентов, или 42,7 миллиона долларов; обычно комиссия за андеррайтинг при IPO составляет 7 процентов). Брюс также уступил требованиям андеррайтеров Morgan Stanley, Citigroup и Merrill Lynch о более справедливом разделении вознаграждения с ведущим андеррайтером Goldman Sachs) и чистой выручки в размере 812 миллионов долларов. Таким образом, Брюсу оставалось еще около 1,1 миллиарда долларов. Чтобы получить эти деньги, он обратился к другим источникам капитала. Его переговоры с Caisse d'Epargne были плодотворными и принесли 200 миллионов долларов инвестиций - 50 миллионов долларов обыкновенных акций по цене IPO и 150 миллионов долларов долга, конвертируемого в обыкновенные акции Lazard. Еще 550 миллионов долларов поступили от публичной продажи новых необеспеченных старших долговых обязательств.

Чтобы собрать оставшуюся часть необходимого капитала, Брюс подошел к делу творчески. Он привлек 287,5 миллиона долларов путем публичной продажи "долевых ценных бумаг", которые предлагали инвесторам комбинацию процентных долговых и долевых ценных бумаг. То, что он делал с Lazard, известно на языке Уолл-стрит как "возврат с кредитным плечом" - довольно распространенная структура в мире частных инвестиций. Добавив почти 900 миллионов долларов нового долга к ранее безупречному балансу Lazard, а затем взяв эти деньги плюс ожидаемые поступления от IPO в размере 812 миллионов долларов, Брюс смог выкупить все акции существующих акционеров и сделать себя крупнейшим индивидуальным акционером в процессе. Это не было оригинальной структурой, но как способ получить контроль над Lazard с помощью чужих денег и в то же время избавиться от Мишеля, он был просто гениален.

Еще более умным было решение Брюса зарегистрировать Lazard Ltd. в Гамильтоне, Бермудские острова, известном и спорном налоговом убежище для американских компаний. Брюс не может не быть изобретательным, когда речь идет об уходе от налогов. Lazard стал первым крупным инвестиционным банком с Уолл-стрит, зарегистрировавшимся там, после того как сначала рассматривались, а затем были отвергнуты Люксембург и Делавэр. Поскольку в США корпорации (и физические лица) облагаются налогом на доходы по всему миру, независимо от места их получения, регистрация на Бермудах не только избавит Lazard от необходимости платить налоги там (на острове нет налогов на прибыль или прирост капитала), но и его доходы за пределами Штатов не будут облагаться американскими налогами. Доходы, полученные за границей, будут облагаться только по налоговым ставкам, действующим в этих населенных пунктах. Критики называют такой уход от налогов "непатриотичным" и "великим уклонением от налогов". Stanley Works, 163-летний производитель инструментов из Коннектикута, отказался от своего плана реинкорпорации после резкой критики.

Впрочем, Брюсу было все равно. Lazard вел себя так, словно Бермуды были просто нейтральным местом для его далеко расположенных операций. Financial Times укоряла Брюса: "Налоговая составляющая, конечно, была лишь второстепенным соображением. Кто не хотел увидеть ноги Вассерштейна?" (ссылка на возможность того, что Брюс скоро будет носить бермудские шорты).

По иронии судьбы, поскольку Брюс был историческим акционером - он купил акции Lazard у Мишеля в 2001 году - он, как и Мишель, имел право на обналичивание этих акций. Но, будучи великодушным человеком и желая послать рынку сигнал о поддержке IPO (он также обещал Caisse d'Epargne сделать это), Брюс конвертировал свои 32,9 миллиона долларов наличными в акции Lazard по цене 25 долларов за акцию IPO, за 1,317 миллиона акций. Эти акции были дополнением к 9,958 миллионам акций, которые Мишель предоставил ему в рамках первоначального пятилетнего контракта. После успешного IPO Брюс стал бы владельцем 11,275 миллиона акций Lazard, что сделало бы его крупнейшим индивидуальным инвестором в компанию. (Насколько можно расшифровать, следующим будет Кен Джейкобс с 1,98 миллионами акций).