The last tycoons: the secret history of Lazard Frères & Co

И Брюс не заплатил бы за эти акции абсолютно ничего. При цене IPO в 25 долларов все его акции стоили бы около 282 миллионов долларов. При такой цене 100 миллионов акций Lazard стоили бы в общей сложности 2,5 миллиарда долларов, а рыночная капитализация компании (капитал плюс долг минус наличные) составляла бы около 3,5 миллиарда долларов, что не намного ниже той цены, за которую Мишель, Лумис и Брюс пытались продать компанию ранее, но на целый миллиард долларов ниже той оценки, по которой Lazard выкупила бы акции Мишеля. Тем не менее для Брюса то, за что он ничего не заплатил, стало стоить почти 300 миллионов долларов, безусловно, в капиталистической Америке считается одним из главных определений "гения".

Но Брюс еще не закончил творить чудеса. Ему еще предстояло доказать рынку, что его Lazard может быть прибыльным предприятием. Хотя предприятия, которые должны были стать частью публичной компании, постоянно приносили прибыль, контрактные обязательства Брюса перед партнерами съедали всю эту прибыль плюс значительную часть исторического капитала фирмы. В результате этих договорных обязательств Lazard выплачивала от 70 до 80 процентов своей выручки в виде компенсаций - в 2002 и 2003 годах 74 и 73 процента чистой выручки, соответственно, были выплачены в виде компенсаций сотрудникам - что значительно превышало средний показатель по отрасли, составляющий около 50 процентов. Андеррайтеры знали, что это не пройдет на рынке. Расходы Lazard на компенсации необходимо было привести в соответствие с отраслевыми нормами.

Для этого Брюс и Голуб решили, что после IPO расходы Lazard на вознаграждения в процентах от чистой выручки будут фиксированными и составят 57,5 %. На языке IPO это важное изменение называлось "корректировкой по форме". И хотя за всю историю существования Lazard расходы на компенсацию никогда не составляли 57,5 % от выручки, Брюс простым указом сообщил инвесторам, что так и будет - как и предсказывал Меццакаппа с самого начала. Именно таким образом Брюс смог показать рынку, что в 2004 году чистая прибыль Lazard Ltd. - будущей публичной компании - составила 32 миллиона долларов, хотя на самом деле Lazard потеряла в 2004 году около 120 миллионов долларов. Другими словами, несмотря на то, что в 2004 году компенсационные расходы Lazard в процентах от чистой выручки составляли 74 % (включая выплаты сотрудникам "отделяемого" бизнеса), Брюс показал рынку, как выглядел бы "новый" Lazard в 2004 году, если бы компенсационные расходы составляли всего 57,5 %. Чудесным образом Lazard стала прибыльной и даже смогла выплатить дивиденды своим новым акционерам. Абракадабра! Наверное, именно это имел в виду Жан-Клод Хаас, когда говорил, что инвестирование в IPO Lazard было "актом веры".

Конечно, для того чтобы сократить расходы на компенсацию примерно на 175 миллионов долларов в год (в итоге сокращение составило всего 100 миллионов долларов), у Брюса было несколько мощных орудий. Во-первых, он обещал, что IPO само по себе станет способом создать богатство для партнеров. Гудвилл Lazard, который Лумис и Брюс распространяли в конце 2001 и начале 2002 года, теперь должен был получить публичный рынок и публичную оценку - как и обещал Брюс. Наличие этого капитала, большая часть которого была наделена правами, но не могла быть продана, было ключом к тому, чтобы заставить рабочих партнеров согласиться на снижение их текущего денежного вознаграждения. Это был пряник, компромисс между снижением денежного вознаграждения и повышением стоимости акций компании.