Центральная Азия и Южный Кавказ: Насущные проблемы, 2007

Важнейшей проблемой банковского сектора является очень высокая величина спреда – разрыва между депозитными и кредитными ставками в Армении и Грузии19, которая не соответствует нынешней умеренной инфляции и часто является фактором, существенно ограничивающим заимствование на внутреннем финансовом рынке. Она обусловлена целым рядом факторов, включая все еще высокую, хотя уменьшающуюся степень риска предпринимательства в странах Южного Кавказа. Эти риски являются следствием сравнительно небольших объемов производства, низкой прозрачности, недостаточности и часто недостоверности представляемой бизнесом информации, неразвитости специфических институтов, таких как кредитные регистры, низкой культуры корпоративного управления, неэффективной и часто непредсказуемой системы разбирательства споров, а также сравнительно малой величины банков, что существенно ограничивает величину кредитов, которые могут быть предоставлены одному заемщику. Все это приводит к системе кредитования, практически полностью основанной на залоговом обеспечении, что, учитывая непредсказуемость и узость внутренних рынков реализации залогов, а также неэффективную судебную систему, еще больше ограничивает доступ к кредиту, особенно для малого и сельскохозяйственного бизнеса. Однако, учитывая нынешний достаточно невысокий уровень невозврата кредитов в кредитных портфелях банков20, одной из причин высокого спреда могут быть ограничения свободной конкуренции в банковском секторе.

Что касается финансирования внешней торговли, то банковские системы стран Южного Кавказа, как правило, не обеспечивают соответствующих услуг (открытие аккредитивов и т. п.), а отсутствие или недоразвитость систем гарантирования или страхования торговли служит существенным препятствием для роста некоторых категорий экспорта.

Таким образом, имевший место в последние несколько лет достаточно впечатляющий экономический рост в Армении и Грузии в основном финансировался из внешних источников. В Азербайджане основное финансирование осуществлялось посредством прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в нефтедобывающий и связанные с ним секторы экономики, в основном в строительство нефтепровода Баку-Джейхан, через официальную помощь развитию (ОПР) и денежными перечислениями из других стран СНГ (в основном из России). В 2003 г. благодаря строительству нефтепровода чистый объем иностранного финансирования составил в Азербайджане примерно 24 % ВВП, что, вероятно, является самым высоким показателем в мире. Этот приток инвестиций, а также громадный рост внутренних сбережений был полностью обеспечен за счет ПИИ, составивших 3285 млн. долл. США21.

В Армении объем иностранного финансирования экономики составил в 2003 г. около 18 % ВВП, а в Грузии – около 14 % ВВП, из которых в Армении ОПР составила 8,5 % ВВП, а чистые денежные переводы из-за границы и другие неофициальные трансферты – 9,5 % ВВП22. Структура внешнего финансирования экономики Грузии практически такая же, как и в Армении: ОПР составила 5,5 % ВВП, чистые денежные переводы из-за границы и другие неофициальные трансферты – 8,5 % ВВП. Такая модель финансирования развития сформировалась в странах Южного Кавказа в середине 90-х23 с началом широкомасштабной финансовой помощи международных финансовых организаций и массовой миграции в Россию, ЕС и США с последующим существенным ростом денежных перечислений из-за границы.

В этих условиях роль банковской системы, учитывая также риски предпринимательства, высокую стоимость заимствования и отрицательные внутренние сбережения в странах Южного Кавказа, стала подчиненной по отношению к внешнему финансированию. Эта ситуация продолжается около 8-10 лет. Например, в Армении объемы банковского кредитования экономики составили в 2003 г. около 37 % от объемов внешнего финансирования, в Грузии – 67 % и в Азербайджане – только 25 %. В некотором смысле подобная ситуация с внешним финансированием является уникальной. В других странах бывшего СССР со сравнимыми объемами внешнего финансирования и более низкими уровнями экономического развития степень участия банковского сектора в финансировании экономики значительно больше. Так, например, в Молдове, где внешнее финансирование в 2003 г. составило 33 % ВВП, объемы внутреннего кредита равнялись 20 % ВВП.

Однако, учитывая, что экономический рост в странах Южного Кавказа будет продолжаться, а уровень внутренних сбережений – возрастать, повышение участия банковского сектора в финансировании экономики становится важнейшей задачей. В этом смысле приоритетами макро– и микроэкономической политики всех трех стран должно стать повышение уровня монетизации экономики через постепенное снижение уровней теневой экономики и ограничение долларизации, которые сильно коррели-рованы с уровнем развития банковского сектора.

Развитие рынков капитала в странах Южного Кавказа находится в зачаточном состоянии. Наибольшие показатели в Грузии, которые, однако, также являются очень маленькими по сравнению даже с другими переходными странами. По нашему мнению, условий для развития рынков капитала в настоящее время в странах Южного Кавказа практически не существует и весьма мало возможностей государственного поощрения или ускорения их развития24.

Необходимо отметить, что развитие финансового сектора и облегчение доступа к внутреннему кредитному рынку, а следовательно, и доступа к финансированию торговли требуют разработки долгосрочной стратегии, которая должна включать множество скоординированных действий в различных сферах и секторах экономики всех трех стран Южного Кавказа. Какое-либо описание этих стратегий находится вне пределов этой работы. Однако они должны включать мероприятия, направленные на коренное усовершенствование правовой и правоохранительной систем, создание специализированных институциональных структур, включая структуры для финансирования торговли, обеспечения внутреннего предложения «длинных» денег и т. д.