Уоррен Баффетт. Танцуя к богатству!

Сайдс и Таррант могут сказать лишь несколько общих фраз о пяти выбранных фондах. Они ориентированы на капитал (предпочитают акции облигациям), обычно инвестируют в хедж-фонды, которые избегают торгов в течение одного дня, и в большинстве своем управляются опытными инвесторами, а не новичками. И мы можем, вероятно, предположить, что партнерство Protégé Partners LP – один из пяти фондов, ведь если бы он был исключен из спора, пришлось бы объяснять своим инвесторам, почему фирма не поставила на успех собственного хедж-фонда.

Что касается комиссий, которые платят инвесторы в мире хедж-фондов – и это, конечно, решающий вопрос аргументации Баффетта, – они одновременно сложные и весомые. Фонд фондов обычно требует 1 %, как ежегодную оплату за менеджмент. Хедж-фонды, в которая он вкладывает эти деньги, и сами взимают ежегодную оплату за менеджмент, которая для фондов фондов обычно составляет 1,5 %. (Выплачивается она поквартально инвестором, и принимают во внимание ценность счета на момент выплаты.) Так что это 2,5 % от капитала инвестора, которые постоянно уходят на эти выплаты, вне зависимости от доходов, заработанных в течение года. Индексный фонд Vanguard, S&P 500, наоборот, имеет соотношение расходов и доходов всего 0,15 % на обычные акции и всего 0,07 % для акций Admiral, которые доступны крупным инвесторам. Акции Admiral как раз и купил Баффетт для спора.

Плюс к оплате за менеджмент, хедж-фонды обычно взимают 20 % от любых сделок, которые осуществляют. Это оставляет инвесторам 80 %. Фонды фондов забирают 5 % (или более) из этих 80 % как свою долю заработка. В конечном счете всего 76 % (в лучшем случае) ежегодного дохода получает инвестор, а остальное идет «помощникам», о чем и писал Баффетт. Тем временем инвестор также неуклонно платит комиссию за управление средствами в 2,5 % на капитал. Вывод довольно очевиден. Чтобы Protégé выиграла спор, пять фондов фондов, которые она выбрала, должны показать гораздо, гораздо лучшие результаты, чем S&P.

Может, так и случится. Баффетт и сам допускает, что его шансы на победу всего 60 %, что считает большим риском, чем обычно себя подвергает. Protégé считает, что ее вероятность выигрыша где-то в районе 85 %. Некоторые люди скажут, конечно, что лишь согласившись на этот спор, Protégé получила бесценную рекламу. Однако Protégé определенно хочет выиграть, да и фирма спорит с человеком, который не так уж часто проигрывал в своей жизни. Сайдс и сам видит яркий луч света: «К счастью для нас, мы поставили против показателей индекса S&P, а не против показателей Баффетта».

Предположения и аргументы

Предположение: за десять лет, с 1 января 2008 года и заканчивая 31 декабря 2017 года, индекс S&P 500 покажет лучшие результаты, чем портфельный фонд фонда хедж-фондов, в случае, если измерять показатели, основываясь на чистой стоимости, за вычетом комиссий, затрат и убытков.

Уоррен Баффетт: согласен

У многих очень умных людей дела идут лучше, чем у среднего показателя на рынке ценных бумаг.

Будем называть их активными инвесторами.

Их противоположность, пассивные инвесторы, будут по определению зарабатывать средне. В общем и целом их позиции будут более-менее приблизительно равны показателям индексного фонда. Тем не менее для баланса вселенной – активным инвесторам как целому нужно также зарабатывать в соответствии со средними показателями. Однако эти инвесторы подвергаются большим расходам. Таким образом, их результаты в общем после уплаты расходов будут хуже, чем результаты пассивных инвесторов.

Комиссии становятся просто огромными, учитывая, что большие ежегодные отчисления, большие комиссии за показатели и комиссии за активный трейдинг отнимаются от итогового дохода активного инвестора. Фонды хедж-фондов акцентируют эту проблему комиссий потому, что излишне обложены комиссиями на комиссии, которые взимают хедж-фонды, куда инвестируют фонды фондов.

Множество умных людей занимаются управлением хедж-фондов. Но в основном их старания нейтрализуются, так как и их IQ не превышает тех комиссий, которыми они облагают инвесторов. Инвесторам в среднем с течением времени гораздо лучше будет вложиться в дешевый индексный фонд, чем в группу фондов фондов.

Protégé Partners LLC: не согласны

Мистер Баффетт прав в своем предположении, что в среднем активная торговля бумагами в узко определенной вселенной, такой как S&P 500, будет показывать худшие результаты, чем рыночные индексы. Но применять этот аргумент к хедж-фондам – несколько неприемлемое сравнение.