Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

Нет. На занятиях с будущими трейдерами я предлагал им такую гипотетическую задачу: допустим, все известные вам данные о рынках говорят «покупай». Вы звоните в операционный зал и узнаёте, что я продаю. Как вы поступите: (а) будете покупать; (б) откроете короткую позицию; (в) не

сделаете ни того, ни другого. Если в итоге кто-то так и не поймет, что правильный ответ — (а), ибо

каждый должен принимать самостоятельные решения на рынке, то, значит, он для этой учебной

программы не подходит.

Зачем вам понадобилось управлять чужим капиталом? Ведь все, что нужно, вы можете получить от

своего?

Ну, здесь есть большое преимущество. Управление капиталом предлагает потенциальный доход безо

всякого риска. В течение последнего десятилетия у меня допытывались, не устаю ли я от этого

вечного риска. Не вредит ли это моему здоровью? Не хочу ли остановиться? И я все никак не мог

понять, о чем же они говорят. Должен признаться, что теперь я осознал важность сокращения

собственного риска. Я мог бы торговать менее масштабно, получать меньше прибыли и подвергаться

меньшему риску. Но если использовать деньги клиентов, то это позволяет повысить прибыльность, сохраняя свой риск на низком уровне. Это создает более выгодные условия.

В следующем интервью Деннис изменил свое мнение по этому вопросу, возможно, из-за трудностей, связанных с крупными убытками управляемых им общественных фондов. Он решил постепенно

уйти от управления капиталом, ибо в этом деле, как он говорил, «больше беспокойства, чем оно того

стоит, и затраты не финансовые, а психологические».

Далее следуют материалы второго интервью.

Я понимаю, что следующий вопрос будет для вас не самым приятным, но всё же вынужден задать

его. Некоторые из фондов, которыми вы управляли, прекратили торговлю в 1988 году. Это

произошло автоматически по достижении критической точки отсечения потерь на уровне 50

процентов, не так ли?

На самом деле, когда мы перестали торговать, потери были все еще чуть ниже 49 процентов. Не

доходя до уровня автоматической остановки, мы ликвидировали все позиции и обратились к

инвесторам за разрешением перейти на новую, более низкую точку отсечения потерь.

Благодаря произошедшему, впредь вы стали бы действовать как-то иначе?

Я бы сократил позицию чуть быстрее, чем сделал это раньше, но торговал бы по-прежнему. Мне

как-то сказали: «Вы утверждаете, что рынки были плохими. А если бы вы сделали все наоборот, то

выиграли бы кучу денег. Разве это не означает, что рынки на самом деле были хорошими?» Я

ответил на это, что меньше всего на свете хотел бы оказаться на месте контрпартнеров по тем

сделкам. Ведь в конечном счете это способ потерять бесконечное количество денег.

Игра на понижение на рынках процентных ставок в октябре 1987 года привела к одной из ваших

крупнейших потерь. Как это получилось?

Большей частью потерь мы обязаны тому, что рынок перескочил через наш уровень закрытия

короткой позиции. Например, 20 октября наша короткая позиция по евродоллару должна была бы

закрыться по стоп-приказу при подъеме рынка на 40-50 пунктов. А он в тот день только открылся

уже на 240 пунктов выше. И мы «продули» 190 пунктов на этом скачке, избежать которого было

абсолютно невозможно.

Если рынок так сильно отходит от нормы, то вы по-прежнему сразу же выходите из него?

Конечно. Если в такой ситуации у вас есть хоть какие-то сомнения о целесообразности

наискорейшего выхода из рынка, то вам действительно грозят крупные неприятности.

Вы считаете, что ваши внезапные потери являются следствием каких-то изменений на рынках?

Трудно сказать. Единственный фактор, на который я могу объективно указать, — это тенденция к

увеличению частоты ложных прорывов.

Не кажется ли вам, что отмечающийся рост количества ложных прорывов как-то связан со

значительным распространением компьютеризованной торговли на принципах следования за

тенденцией, которое произошло за последние пять—десять лет? Может быть, дело в том, что просто

слишком многие принялись делать одно и то же, мешая друг другу?

Несомненно, это так и есть. Неким извращенным образом данное явление знаменует собой

окончательную победу технической торговли над фундаментальной. Но это «пиррова победа», ибо

она обесценивает техническую торговлю как таковую.

Вы полагаете, что мы доживем до того дня, когда системы, следующие за тенденцией, станут

неэффективными?

Придет время, когда окончательно утратят эффективность наиболее прямолинейные и

незамысловатые системы, следующие за тенденцией. Разработать хорошую систему становится все

труднее.

Смогут ли в этих условиях давать прежний эффект те методы, которыми вы пользовались раньше?

Вообще говоря, мне кажется, что при правильном взгляде на эту проблему нельзя не заметить, что

обилие на рынке массы других последователей тенденции работает в вашу пользу. Я не могу

вдаваться в подробности, ибо если мы правы, то это слишком ценная информация. Для успеха нужно

всегда на шаг опережать других.

Создается впечатление, что вы начали работать над этой проблемой задолго до ваших торговых

неудач конца 1987 года.