Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход

● Стивен и Митчелл Рэйлз из компаний Danaher (DHR) и Colfax (CFX). Братья Рэйлз были движущей силой двух промышленных компаний. Danaher вы, вероятно, знаете. Это гигантская компания стоимостью $58 млрд. Братья Рэйлз довели до совершенства коллекционирование более мелких промышленных компаний и подключение их к мощи Danaher.

Colfax выглядит интереснее, потому что она меньше (рыночная капитализация всего $6 млрд) и моложе. Она вышла на биржу в 2008 году по $18 за акцию. Братья Рэйлз, по сути, заново применяют формулу Danaher в Colfax. Некоторое время ее дела шли не очень хорошо. Сейчас акции, похоже, распродаются, упав на 30 % от своего максимума.

● Майк Пирсон, Valeant Pharmaceuticals (VRX). Неоднозначный вариант. Есть несколько ярых критиков, которые считают, что бизнес-модель компании Valeant – это много шума из ничего. Они также подвергают сомнению ее бухгалтерскую отчетность и недовольны ценой акций. С другой стороны, я слышал, как Билл Акман из Pershing Square убедительно защищал эту модель на конференции Grant’s Conference. Он ссылался на растущие денежные доходы и логику заключения сделок Пирсона.

● NVR Inc. (NVR). Это явный аутсайдер среди домостроителей. Мюррей Шталь из Horizon-Kinetics писал о ней в конце 2013 года. Вот как он описал ее выдающиеся характеристики:

NVR – это своего рода странность в индустрии домостроения. Она решила не выходить на быстрорастущие рынки, такие как Калифорния и Аризона, оставалась стабильно прибыльной на протяжении всего жилищного кризиса и в настоящее время имеет больше денежных средств, чем долгов. Такой консервативный подход к управлению привел к тому, что за последнее десятилетие компания еще и выкупила почти половину акций, находящихся в обращении.

Если вы когда-нибудь захотите стать владельцем акций компании, занимающейся строительством жилья, вам следует начать именно с нее.

● Exxon Mobil (XOM). Торндайк привел в пример ее 35-летний послужной список. Она большая и скучная. И по мне так уже выдохлась. Ее акции уже пять лет отстают от рынка. Но, возможно, вы все еще можете заработать на них хорошие деньги.

● Целый ряд страховых компаний, похожих на Berkshire Hathaway в миниатюре. Markel (MKL), White Mountains (WTM) и Fairfax Financial Holdings (FFH на бирже Торонто). Вы, вероятно, знаете эти компании. Все они работают по одной и той же модели. Они занимаются страхованием. И творчески инвестируют средства, чтобы с течением времени создать превосходную доходность. Это всегда интересный набор имен. Я слежу за ними всеми. Когда рынок совершит очередное падение, обратите внимание – возможно, это единственное время, когда получится купить акции этих компаний за бесценок.

● Leucadia National (LUK). Отмечу в скобках: Торндайк хотел включить в книгу Яна Камминга и Джозефа Стейнберга. Этот дуэт возглавлял компанию Leucadia National, которая была 250-кратником. Но два затворника не захотели сотрудничать с автором, и Торндайк отказался от своей идеи, потому что считал важным встретиться лично с каждым руководителем, о котором хотел сказать. Он написал главу, но не стал ее публиковать.

Сегодняшняя Leucadia – это совсем другая история. Произошло крупное слияние с инвестиционным банком Jefferies. Камминг ушел на пенсию. Стейнберг остался на посту председателя совета директоров. Но Рич Хэндлер, главный в Jefferies, теперь также возглавляет и Leucadia. Jefferies составляет значительную часть LUK, так что не покупайте акции LUK, если вам не нравится поведение Jefferies. Возможно, культура старой Leucadia и сохранится, но у меня есть сомнения.

● AutoZone (AZO). Я писал об AutoZone выше. У нее отличная схема поощрений. Все показатели мотивации – доход на капитал, прибыль на акцию и общий доход акционеров – идеально согласованы с интересами акционеров. Поэтому неудивительно, что генеральный директор является поклонником выкупа акций. За последние 13 лет количество акций AutoZone сократилось на 75 %. Совокупный годовой доход акционеров составляет 21 %, в то время как рынок в целом – всего 3 %. (Этот пример противоречит возражениям Донвилла против IBM и обратных выкупов. Более подробно мы рассмотрим обратные выкупы в главе 11.)

Наконец, Торндайк упомянул одного человека, который мне показался знакомым, но я сначала не смог сообразить, где о нем слышал.