Философия Стократа. Ищем акции, которые приносят максимальный доход

● Марк Леонард, Constellation Software (CSU: tsx). Он назвал ее «небольшой, но отличной компанией в Канаде». Потом меня осенило. Я вспомнил, что читал об этой компании в ROE Reporter Дж. П. Донвилла. Я откопал заметку Донвилла. Вот отрывок:

Я поклонник технологических компаний, и две компании, к которым мы часто присматривались на протяжении многих лет, – это Constellation Software и Descartes Systems. Обе очень успешно создают программное обеспечение, каждая получает высокие оценки с точки зрения производства и продаж. Но мы выбрали Constellation Software, а не Descartes, потому что считаем, что первая гораздо лучше распределяет капитал. Доходность капитала Constellation (как мы ее измеряем) обычно в три раза выше, чем у Descartes… Превосходная стратегия Constellation по распределению капитала существенно повлияла на долгосрочные показатели цены акций компании.

Мне есть что добавить. С момента выхода на биржу в 2007 году Constellation выросла с 24 до 322 канадских долларов за акцию. Это 13-кратник. За то же время Descartes стала четырехкратником.

Джо Чидли из канадской газеты Globe and Mail написал статью о генеральном директоре Марке Леонарде в апреле 2014 года («Неуловимый гендиректор Constellation Software»). Он писал, что Леонарда «сравнивали с Уорреном Баффетом и Премом Ватсой [главой Fairfax Financial]». Леонарду удается сохранять поразительный уровень анонимности для человека, добившегося такого успеха в публичной компании.

Constellation во многом похожа на Danaher. Она покупает множество компаний и реинвестирует денежные средства. В 2013 году она сделала 30 приобретений. Недостатка в объектах нет. Компания утверждает, что у нее есть база данных из 10 000 объектов для возможных будущих приобретений.

Леонард также крупный акционер, его пакет акций стоит более 400 млн канадских долларов. «И он очень бережно относится к акционерам, – отмечает Globe. – С 2007 года Constellation не выпустила ни одной акции».

Это невероятная история. Constellation – аутсайдер, достойный попасть во второе издание книги Торндайка.

Но второго издания не будет, сказал Торндайк. Это ужасно. Мы не сможем прочитать анализ Торндайка о следующем поколении аутсайдеровѕ Но сможем инвестировать в них.

Глава 9 Секреты 18 000-кратника

Если бы люди не ошибались так часто, мы бы не были так богаты.

Чарли Мангер. Речь на ежегодном собрании Berkshire Hathaway (2015)

В Омаху (Северная Каролина) на ежегодное собрание Berkshire, где заодно отмечалось 50-летие компании, съехалось более 40 000 человек.

Здесь держали слово Уоррен Баффет (84 года) и Чарли Мангер (91 год). Эти два суперинвестора отвечали на вопросы аудитории и высказывали свое мнение практически обо всем. Berkshire Hathaway – это обязательный предмет изучения для любого инвестора независимо от того, что вы думаете об Уоррене Баффете как о человеке.

Акции компании выросли более чем в 18 000 раз – это означает, что $10 000, вложенные в 1965 году, через полвека превратились в невероятные $180 млн.

О том, как старому зануде удалось это сделать, написана целая мини-библиотека. Последняя из книг – «Философия инвестирования Уоррена Баффета» Елены Чирковой (М.: Альпина Бизнес Букс, 2008).

Книга Чирковой примечательна тем, что написана на русском языке и опубликована в России, где стала бестселлером. Чиркова – доцент школы финансов в Москве.

Про Баффета трудно написать что-либо новое, но она отлично справилась с одним ключевым моментом, который многие упускают из виду. Это использование компанией Berkshire заемных средств.

«Размер кредитного плеча в структуре капитала Berkshire в среднем составлял 37,5 % от общего капитала», – пишет Чиркова. Это удивило бы большинство людей.