Фондовый рынок. Курс для начинающих

Напомним, что продавец опционов «колл» и «пут» может занимать покрытую или непокрытую («голую») позицию. В первом случае продавец имеет в наличии лежащий в основе инструмент, например акции, или обладает средствами или другими инструментами, достаточными для покрытия позиции при использовании опциона. Во втором же случае у него нет ресурсов для покрытия позиции, т. е. он идет на значительный риск.

Опционы на фондовые инструменты на рынке

Далее будут рассмотрены вопросы, связанные с котировкой контрактов, технологией торговли опционами и методами определения премии по обращающимся опционам на акции, фондовые индексы и индексные фьючерсы.

Типовая котировка обращающихся фондовых опционов

Информация по котировкам фондовых опционов может быть получена как из финансовой прессы, например из газет Financial Times и Wall Street Journal, так и электронных систем, например Reuters. Форма представления информации выглядит так.

Финансовая пресса – фондовый опцион

Каким образом используется эта информация? К примеру, какой будет премия по опциону Jul950 Call? Другими словами, во что обойдется право купить 1000 акций компании Bass на дату истечения контракта в июле или до нее по цене использования 950 пенсов за акцию?

Из опубликованного объявления видно, что премия составляет 72 пенса на акцию. Следовательно, премия по одному опционному контракту будет равна 1000 × 0,72 = 720 фунтов стерлингов. Если какой-либо инвестор решит купить этот контракт, он должен будет внести эту сумму полностью на следующий день после даты покупки.

На практике каждой котировке всегда соответствуют определенные цены покупателя/продавца. Например, для котировки опциона Jul950 Call они могут составить 70–74. Это означает, что инвестору придется заплатить премию в 74 пенса на акцию при покупке опциона, в случае же продажи опциона он получит 70 пенсов на акцию.

При расчете затрат следует учитывать также вознаграждение дилерам и комиссионные.

На этих экранах Reuters показан индекс фондовых опционов на LIFFE и более детальная информация по ценам покупателя/продавца «колл» и «пут» по конкретному контракту.

Обращающиеся индексные опционы

Ниже приведены экраны, отображающие информацию по опционам LIFFE на индекс FTSE 100. Доступны два контракта – американский и европейский. Как видно, агентство Reuters приводит опционные премии для различных цен исполнения.

Премию за опцион рассчитать несложно, поскольку котировка осуществляется в пунктах индекса, а каждый пункт стоит 10 фунтов стерлингов.

На основе данных с экрана Reuters определяем, что участник рынка должен заплатить за американский опцион Jan 98 5000 call сумму 250 × 10 = 2500 фунтов стерлингов.

Reuters предоставляет также котировки СВОЕ по опционам на индекс S&P 500, а также по долгосрочным контрактам LEAPS на индекс S&P 500.

Обращающиеся опционы на индексные фьючерсы

На СМЕ обращаются опционы на фьючерсы по целому ряду фондовых индексов, включая S&P500, MMI и Nikkei Stock Average.

Теоретически исполнение таких опционов должно сопровождаться поставкой лежащих в основе фьючерсных контрактов. На практике, однако, поскольку сроки истечения опциона и лежащего в основе фьючерса совпадают, расчет производится наличными средствами, так же как и при закрытии фьючерсной позиции. Если опцион американский и исполняется до срока истечения, расчет по нему производится наличными средствами по биржевой цене лежащего в основе фьючерсного контракта.

Премия в этом случае рассчитывается по следующей формуле.

Цены СМЕ по опционам на индексные фьючерсы можно увидеть на экране Reuters. В данном случае отображена информация по контракту на индекс S&P 500 со сроком истечения в марте 1998 года.

Как видно, цена на опцион March 1000 Call составляет 34,80. Размер «тика» для этого контракта равен 0,05, а его стоимость – 25 долларов. Таким образом, участник рынка должен будет уплатить премию в размере:

Фактически это та же самая величина, которая получается при умножении числа пунктов индекса на коэффициент контракта $500 (34,80 × 500 = 17400 долларов), этот же коэффициент используется и во фьючерсе.

Как работают обращающиеся опционы

Торговля обращающимися опционами на фондовые инструменты похожа на торговлю фьючерсными контрактами тем, что в обоих случаях участники вносят маржу в клиринговую палату. Первоначальная маржа выплачивается в момент совершения сделки.

Цена опциона котируется ежедневно, а соответствующая прибыль/убыток относится на счета участников.

В результате исполнения опциона одна сторона поставляет лежащие в основе акции, а другая получает их. Расчеты же по опционам на фондовые индексы и индексные фьючерсы производятся денежными средствами.

Размер прибыли/убытка по опциону рассчитывается по формуле: