И последние станут первыми. Финансовый кризис в Восточной Европе

Еще одним популярным лейтмотивом народов этих стран было «возвращение в Европу». Европейский Союз предоставил им всем возможность вступления в ЕС и весьма благоприятные торговые соглашения. В 2004 г. восемь восточноевропейских стран вступили в Евросоюз, а в 2007 г. к ним присоединились Болгария и Румыния. Эти десять стран, или, как я их называю, ЦВЕ-10 (см. врезку 1.1), – предмет изучения этой книги. Вступление этих стран в ЕС привело к кредитному и инвестиционному буму. Многие европейские компании стали переводить свои операции в новые страны Евросоюза. Рынки товаров и капиталов новых членов ЕС были полностью открыты, и многие граждане этих стран уехали на Запад в поисках более высоких зарплат. Параллельно все эти страны стали членами НАТО, что укрепило у них ощущение безопасности и чувство принадлежности к Западу.

В течение 2000–2008 гг. в этих странах происходил беспрецедентный экономический рост. Страны ЦВЕ-10 можно разделить на три группы. Стайеры – страны Балтии (Латвия, Литва и Эстония), где средние темпы экономического роста составляли 7 %, а в 2006 г. достигали 10 %. В Центральной Европе (Венгрии, Польше, Словакии, Словении и Чехии) средние темпы экономического роста были более умеренны – на уровне 4,4 %. Немного выше этот показатель был в странах Юго-Восточной Европы (Болгарии и Румынии) – 5,7 % в год (см. рис. 2.1)[22].

Рис. 2.1. Темпы роста реального ВВП в 2000–2010e гг.

Источник: European Bank for Reconstruction and Development, www.ebrd.com; IMF, World Economic Outlook, October 2009; JP Morgan statistics; Eurostat database,eurooa.eu.

Поэтому удар финансового кризиса оказался жестоким, но его результаты сильно различались для разных стран. К концу 2007 г. экономический рост в Латвии и Эстонии стал замедляться. В 2008 г. ВВП Латвии упал на 4,6 %, а Эстонии – на 3,6 %. В 2009 г. уже во всех странах региона, кроме Польши, экономика падала. В Польше был небольшой рост – 1,7 %. В Болгарии, Венгрии, Словакии и Чехии падение ВВП составило около 5 %, примерно на уровне падения в странах зоны евро – 4.1 %. Падение в Румынии составило 7,2 %, в Словении – 7,8 %, в странах Балтии – от 14 % до 18 % (см. рис. 2.2). Во всем мире лишь в Армении и на Украине падение ВВП было больше, чем в Балтийских странах в 2009 г.[23] В чем же причины столь глубокого падения и чем различалась ситуация в этих странах?

Рис. 2.2. Падение реального ВВП в 2009 г.

Источник: JP Morgan statistics; CISstat, www.cisstat.com; Eurostat database,europa.eu (по состоянию на 28 марта 2010 г.).

Причины кризиса

Кризис в странах Восточной Европы прекрасно подходит под описание Карла Киндлебергера: «Стандартная модель последовательности событий, приводящих к финансовым кризисам, выглядит следующим образом: начальный толчок вызывает экономический рост, который перерождается в экономический бум; наступает период нарастающей эйфории, после которого следует пауза в росте цен на активы. Затем ситуация начинает ухудшаться, поскольку цены на активы начинают падать. Этот паттерн имеет биологическую регулярность. За этим с высокой вероятностью может последовать паника, а за ней – крах»[24].

Банкротство банка Lehman Brothers и последовавшее за ним кредитное сжатие вызвали в Восточной Европе финансовую панику. Но это было лишь поводом. Финансовые проблемы в странах ЦВЕ-10 были глубокими и всеобъемлющими. Многочисленные условия появления кризиса были очевидны, – слишком большой дефицит счета текущих операций, большие внешние долги, недостаточные валютные резервы, значительный дисбаланс валют заимствования и кредитования, огромная кредитная экспансия, резкий рост цен на недвижимость и растущая инфляция[25]. Почти по всем этим показателям наибольший перегрев экономики был в странах с фиксированными обменными курсами – в Болгарии, Латвии, Литве и Эстонии.

В первые годы после падения коммунизма главным двигателем восточноевропейских экономик был экспорт[26]. Но постепенно все эти страны накопили дефицит по счету текущих операций, и их рост все больше стал определяться потреблением и инвестициями в недвижимость. Существует старое доброе правило, согласно которому дефицит по счету текущих операций более 4–5 % ВВП опасен. В 2002 г. этот показатель в Эстонии превышал 10 %, а в 2007 г. дефицит был более высоким уже в пяти странах региона – в Болгарии, Латвии, Литве, Румынии и Эстонии (см. рис. 2.3).

Рис. 2.3. Отношение дефицита по счету текущих операций платежного баланса к ВВП в 2006 и 2007 г., %

Источник: European Bank for Reconstruction and Development, www.ebrd.com; IMF, World Economic Outlook, October 2009 (по состоянию на 30 марта 2010 г.).