Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. Корпорация Everlast Batteries Inc. наняла вас в качестве консультанта. Операционная прибыль корпорации после уплаты налогов в 1998 г. составляла 180 млн. долл., чистая прибыль – 100 млн. долл., а сумма выплаченных дивидендов – 50 млн. долл. Балансовая стоимость собственного капитала в конце 1998 г. равнялась 1,25 млрд. долл., а балансовая стоимость долга– 350 млн. долл. В 1998 г. фирма взяла новых долгов на сумму 50 млн. долл. Рыночная стоимость собственного капитала в конце 1998 г. вдвое превышала балансовую стоимость собственного капитала, а рыночная стоимость долга была равна балансовой стоимости долга. Стоимость привлечения собственного капитала фирмы составляла 12 %, а стоимость заимствования после уплаты налогов – 5 %.

а) Оцените доход на капитал, заработанный корпорацией Everlast Batteries.

б) Оцените стоимость привлечения капитала корпорации Everlast Batteries.

в) Оцените добавленную корпорацией Everlast Batteries экономическую стоимость.

2. Если в предыдущей задаче допустить, что корпорация Everlast Batteries находится в фазе стабильного роста и, согласно ожиданиям, рост добавленной экономической стоимости будет всегда составлять 5 % в год.

а) Оцените стоимость фирмы.

б) Насколько эта стоимость обусловлена избыточными доходами?

в) Какова добавленная рыночная стоимость (MVA) этой фирмы?

г) Как изменились бы ваши ответы на пункты «а», «б» и «в», если бы вам сказали, что после пятого года не будет никакой добавленной экономической стоимости?

3. Stereo City – фирма, занимающаяся розничной торговлей стереосистем и телевизоров. Операционная прибыль фирмы после осуществления операционных лизинговых затрат в размере 50 млн. долл. составлял 150 млн. долл. Фирма имеет операционные лизинговые обязательства на следующие пять лет и после них:

Балансовая стоимость собственного капитала составляет 1 млрд. долл., и фирма не имеет долгов. Стоимость привлечения собственного капитала фирмы равна 11 %, а стоимость заимствования до уплаты налогов – 6 %. Ставка налога равна 40 %.

а) Оцените капитал, инвестированный в фирму, до и после корректировки для учета операционных лизинговых затрат.

б) Оцените доходность капитала до и после корректировки для учета операционных лизинговых затрат.

в) Оцените добавленную экономическую стоимость до и после корректировки для учета операционных лизинговых затрат (рыночная стоимость собственного капитала составляет 2 млрд. долл.).

4. Компания Sevilla Chemicals в последний год имела операционную прибыль после уплаты налогов по инвестированному капиталу в размере 5 млрд. долл. Стоимость привлечения собственного капитала фирмы составляет 12 %, коэффициент «долг/капитал» равен 25 %, а стоимость заимствования после уплаты налогов равна 4,5 %.

а) Оцените добавленную компанией Sevilla Chemicals экономическую стоимость в последнем году.

б) Допустим, что вся химическая отрасль имеет доходность инвестированного капитала (180 млрд. долл.) после уплаты налогов в размере 40 млрд. долл. при стоимости привлечения капитала для отрасли = 10 %. Оцените добавленную всей отраслью экономическую стоимость.

в) Как функционирует компания Sevilla относительно отрасли, если учесть добавленную экономическую стоимость?

5. Jeeves Software – небольшая фирма по разработке и продаже программного обеспечения, которая находится в фазе быстрого роста. Фирма финансируется только за счет выпуска акций. В текущем году фирма заработала 20 млн. долл. операционной прибыли после уплаты налогов на инвестированный капитал в размере 60 млн. долл. Стоимость привлечения собственного капитала фирмы составляет 15 %.

а) Допустим, что фирма сумеет обеспечить рост добавленной экономической стоимости в размере 15 % в год в течение следующих пяти лет и после 5-го года будут отсутствовать избыточные доходы. Оцените стоимость фирмы. Насколько эта стоимость проистекает из EVA и насколько из инвестированного капитала?

б) Допустим, что фирма в этом году сумеет сократить свой инвестированный капитал на 20 млн. долл. за счет продажи активов и взятия их обратно в аренду. Предполагая, что операционная прибыль и стоимость капитала в результате продажи и взятия обратно в аренду не изменятся, оцените стоимость фирмы. Насколько теперь стоимость фирмы проистекает из EVA и насколько из инвестированного капитала?

6. Healthy Foods – компания по производству готовых супов, сделанных без консервантов. Активы фирмы имеют балансовую стоимость в размере 100 млн. долл. Активы уже используются в течение пяти лет, и их амортизация за этот период составляет 50 млн. долл. Помимо этого, темпы инфляции в течение этих пяти лет в среднем составляли 2 % в год. В настоящее время эти активы зарабатывают 15 млн. долл. операционной прибыли после уплаты налогов. Оставшийся срок использования этих активов составляет 10 лет, а износ за каждый год, согласно ожиданиям, будет равен 5 млн. долл. В конце этих 10 лет активы будут иметь ожидаемую ликвидационную стоимость в текущих долларах = 50 млн. долл.