Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов

Левая сторона тождества – это темпы инфляции, а правая сторона содержит три детерминанта темпов инфляции:

1. Изменение денежной массы. Если денежная масса возрастает, то при отсутствии сопутствующих изменений в реальном выпуске или в скорости обращения денег, темпы инфляции будут возрастать. Данное утверждение лежит в основе аргументации многих монетаристов, полагающих, что не существует никакой связи между реальным выпуском и денежной массой, скорость обращения денег остается стабильной в течение длительных периодов, а причиной высокой инфляции является свободная денежно-кредитная политика (увеличение денежной массы). Хотя некоторые монетаристы признают, что денежно-кредитная политика может иметь краткосрочные последствия для реального выпуска, большинство утверждает, что она не способна влиять на реальный выпуск в долгосрочной перспективе. Они также утверждают, что, хотя скорость обращения денег с течением времени может изменяться, это происходит на протяжении очень длительных периодов времени, поэтому маловероятно, чтобы данный эффект оказывал серьезное влияние на инфляцию.

2. Изменение скорости обращения денег. Если скорость обращения денег возрастает при отсутствии сопутствующих изменений денежной массы и реального выпуска, то темпы инфляции будут сокращаться. Экономисты давно спорят о том, почему скорость обращения денег со временем изменяется. Одним детерминантом является технология, поскольку изменения в том, как люди делают сбережения (от чековых счетов до счетов денежного рынка) и каким образом они осуществляют расходы (от сделок за наличные до сделок по кредитным картам), влияют на скорость обращения денег. Другой детерминант – это доверие к деньгам, которое существует в обществе. В условиях гиперинфляции люди гораздо меньше готовы хранить деньги (поскольку они слишком быстро обесцениваются), поэтому стремятся превратить эти деньги в реальные блага. Такое нежелание хранить деньги оборачивается более высокой скоростью их обращения. Таким образом, если считается, что центральный банк ослабил узду в отношении денежной массы, то часто этому сопутствует увеличение скорости обращения денег, ведущее к быстрому росту инфляции.

3. Изменение реального выпуска. Если реальный выпуск возрастает при отсутствии сопутствующего увеличения денежной массы и скорости обращения денег, то темпы инфляции будут сокращаться. Это часто является основой для аргументации, используемой кейнсианцами в пользу смягчения денежно-кредитной политики в периоды экономических спадов. Увеличение денежной массы, согласно их утверждению, приведет к сопутствующему росту реального выпуска – поскольку есть избыточные производственные мощности, – поэтому влияние на инфляцию оказывается приглушенным или отсутствует вовсе.

Измерение инфляции. При истинном измерении инфляции учитываются изменения цен на все товары и услуги, используемые в экономике, взвешенные по их стоимости использования. В отчетных измерениях инфляции как на уровне потребителя, так и на уровне производителя предпринимается попытка достичь этого, но часто изменения действительной инфляции представлены с лагом, и это происходит по нескольким причинам. Первая связана с тем, что не все товары и услуги торгуются на рынке, поэтому не все цены легкодоступны, а товары не всегда стандартизированы. Скажем, легко измерить инфляцию по ценам медицинских рецептов, но гораздо труднее выяснить ее по ценам услуг медицинского характера. Вторая причина заключается в том, что индексы инфляции основаны на выборках цен товаров, а не генеральной совокупности всех торгуемых товаров. Даже если выборка несмещенная, существует возможность ошибки выборки, проявляющаяся в итоговых вычислениях. Третья причина – это проблема взвешивания на основе стоимости использования. В силу практических соображений экономии времени и ресурсов веса не корректируются каждый раз, когда рассчитывается индекс инфляции с целью учета изменения в стоимости использования. Индексные веса корректируются нечасто, что обуславливает смещения в измерении инфляции. Таким образом, индексы инфляции, в которых сохранялось на постоянном уровне использование домохозяйствами бензина в конце 1970-х годов, в то время как имел место рост цен на нефть (и, соответственно, сокращение использования людьми бензина), как правило, преувеличивали темпы инфляции. Последнее соображение относится к уровню, на котором должна быть измерена инфляция, поскольку подсчет товаров на каждом уровне процесса (от сырья к промышленному изделию и до товара в розничной продаже) привел бы к двойному или тройному подсчету одного и того же товара. В разных индексах инфляция рассматривается на различных стадиях процесса, что может привести к различным выводам относительно того, возрастает ли она, сокращается или остается неизменной.