Инвестиционная стратегия населения на рынке российских акций

Естественно, нельзя говорить, что люди полностью иррациональны, так как именно такому массовому поведению есть частичное объяснение. Когда наблюдается экономический спад, определенная часть инвесторов теряет как минимум часть доходов или по крайней мере увеличиваются риски в получении будущих доходов. Соответственно, при определенных текущих расходах, которые не зависят от доходов (определенная часть), люди не имеют возможности покупать дешево. Именно поэтому всегда делается акцент, что речь идет о тех инвесторах, которые могут себе это позволить. Ситуацию, когда инвестор сознательно урезает необходимые расходы ради покупки активов сверхдешево, мы не рассматриваем, так как на данный шаг идут единицы. В свою очередь, когда экономика вошла в стадию роста, у инвесторов появляются финансовые излишки, уверенность в завтрашнем дне и происходит проецирование текущих доходов на неоправданно длительный период. Но, как правило, в этот период стоимость актива близка к справедливой, и основной доход инвесторов наступает, когда акции находятся в интервале между справедливой и сверхдорогой стоимостью актива. Исходя из исторического опыта инвесторы могут получить повышенный доход, но сверхдоход они вряд ли получат.

Из данных рассуждений вытекает еще один важный постулат. Как правило, богатые богатеют, а бедные беднеют. Логика проста. Например, потенциальный инвестор с капиталом в 1 млн долл, и годовым расходом в размере 100000 долл, вполне может себе позволить выделить на покупку сверхдешевых акций не менее 250000 долл. Исходя из цикла в 10–15 лет вложенные средства могут увеличиться в 10–20 раз. Соответственно если потенциальный инвестор обладает капиталом в размере 100 млн долл, и годовым расходом в 1 млн долл., то выделенная сумма на покупку акций в размере 30–50 млн долл. может принести через аналогичный промежуток времени до 500 млн долл, дохода. Противоположная ситуация у человека, у которого расход равен доходу. Излишки капитала отсутствуют, соответственно, в момент дешевизны актива основная цель – выжить. Естественно, это не является оправданием отсутствия покупателей в период, когда актив дешевый. Как неоднократно отмечалось в исследовании, фондовый рынок – это большой бизнес, при котором стоимость акций в значительной мере искусственный процесс с ограниченным их количеством в обращении. Если бы 50 % инвесторов были рациональными участниками рынка, то, естественно, на всех бы дешевых акций не хватило.

Возвращаясь к основной теме, к сказанному можно добавить, что при окончательном принятии решения о покупке актива необходимо принимать во внимание некоторые факторы, которые почему-то игнорируют многие инвесторы. Что необходимо учитывать в конкретной ситуации? Первое. Холдинг «РАО ЭС Востока» состоит из ряда дочерних предприятий. Соответственно, есть альтернатива (либо купить «дочку», либо акции материнской компании). Второе. При позитивной динамике развития компании обозначенные уровни сдвигаются вверх по графику (это действует и в обратном направлении). Третье. Прогноз развития оценочных показателей. Данная информация может использоваться в нескольких случаях: в общем усреднении и в объеме инвестирования (увеличение допустимых пределов рисков).

В нашем случае, когда различные оценочные показатели дают широкий диапазон стоимости, но при этом существует план развития, который даст прибавку и к общей величине установленных мощностей, сумме чистых активов, в конечном счете к прибыли и т. д. – допускается брать в расчет менее консервативную оценку стоимости компании. Также в этом случае допускается выделение большей доли средств (изменение структуры рисковые/безрисковые активы), идущей на покупку рисковых активов. Возможна ситуация, когда реализуется гораздо меньшая доля ранее купленных акций при достижении цены на уровне «справедливая оценка». Например, реализуются не 70–80 %, а всего лишь 50–70 % акций от общей позиции при достижении справедливой цены актива. Дополнительным моментом оценки стоимости актива может являться устранение допущения, что акции материнской компании имеют свойство торговаться с определенным дисконтом. При этом следует понимать, что это некоторая условность, не имеющая ничего общего с конкретной ситуацией, а стоимость акций полностью зависит от воли основного акционера.

Вернемся к реальной ситуации, где все этапы становления рынка акций РАО ЭС Востока сведены в таблицу. Как говорилось выше, материнская компания состоит из дочерних компаний, по которым проделано все то, что по РАО ЕЭС России (графики с уровнем цен в диапазоне от «сверхдешево» до «сверхдорого»). Для наглядности стоимость акций дочерних компаний приравняли к цифровым значениям материнской компании. Таким образом, получаем альтернативу. Например, при прочих равных условиях компания ДЭК при текущей стоимости в 0,26 руб./акция (чистые активы) равноценна стоимости одной акции РАО ЭС Востока 0,124 руб./акция и т. д. Соответственно, инвестор смотрит, через какие акции целесообразнее купить долю в будущей компании.

Таблица 42