Инвестиционная стратегия населения на рынке российских акций

Показатели компании ОАО ДЭК

Источник: расчеты автора на основе данных сайта компании ОАО «РАО ЭС Востока»

На практике это выглядит следующим образом. Составляем общую таблицу, в которую занесены все показатели компаний. В дальнейшем рынок предлагает цену акций, которые подставляются в таблицу. По полученным коэффициентам принимаем решения о целесообразности покупки той или иной акции. Таблица равновесной стоимости компаний через чистые активы выглядит следующим образом.

Таблица 43

Показатели компании ОАО «Якутскэнерго»

Источник: расчеты автора на основе данных сайта компании ОАО «РАО ЭС Востока».

Таблица 44

Показатели компании ОАО «Магаданэнерго»

Источник: расчеты автора на основе данных сайта компании ОАО «РАО ЭС Востока».

Таблица 45

Показатели компании ОАО «РАО ЕЭС России» (руб.; 31,5 руб./долл.)

Источник: расчеты автора на основе данных сайта компании ОАО «РАО ЭС Востока».

Таблица 46

Привязка стоимости акций к значимым событиям РАО ЭС Востока (руб.; 26,5 руб./долл.)

Источник: расчеты автора на основе данных сайта компании ОАО «РАО ЭС Востока».

Таблица 47

Равновесная стоимость компаний при одинаковой оценке чистых активов (млн руб.)

Источник: расчеты автора на основе данных сайта компании ОАО «РАО ЭС Востока».

Некоторые допущения. Сколько на самом деле стоит конкретная компания – знает только основной акционер. В итоге речь идет о коэффициентах конвертации в случае перехода на единую акцию, а также в случае объявленной оферты. Так как оценка стоимости компании является в большей степени политическим моментом, то целесообразнее всего поступить следующим образом.

Первое. Максимально точно (насколько это возможно) установить равновесные цены, соответствующие одинаковой оценке конкретной компании. В нашем случае равновесные (равноценные) цены (через показатель «чистые активы») приведены в табл. 47. Для более скрупулезных инвесторов возможно введение поправочных коэффициентов. Например, дисконт в 10 % по «Магаданэнерго» и надбавка 10 % по акциям ДЭК.

Второе. Закрепить базовые величины. Например, удельный вес в общей структуре портфеля по данной группе акций не может быть выше или ниже определенного значения. То есть если у нас четыре равноценные компании, то общий пакет данной категории акций будет состоять из четырех равных частей (в случае если бы совпадали как минимум два основных оценочных коэффициента: чистые активы и установленные мощности). Все остальное дело вкуса. Например, материнская компания должна учитываться с дисконтом/надбавкой; более дешевые установленные мощности дают поправочный коэффициент и т. д. Важный момент заключается в одноразовом фиксировании удельных весов в общей структуре. В дальнейшем удельный вес более дешевой компании увеличивается. Так как рядовой инвестор не может знать официальную оценку компаний, то целесообразнее установить минимум и максимум удельных весов, которые не будут сокращаться/увеличиваться в зависимости от ситуации.

О чем идет речь? Например, текущая ситуация: акции «Магаданэнерго» торгуются в два раза дешевле остальных компаний (через чистые активы). Если бы инвестор точно знал, что оценка компаний будет производиться через чистые активы, то он бы продал все акции, которые максимально оценены, и на вырученные деньги купил бы акции «Магаданэнерго». Но что будет дальше, мало кто знает, соответственно, разумным шагом является увеличенная доля акций «Магаданэнерго», но не более того. Таким образом, заранее задаем лимиты по портфелю. Условно в общем портфеле данной категории акций не менее чем по 10–15 % каждого эмитента, остальное – в зависимости от оцененности/недооцененности компании относительно других. Например, никто не может объяснить, почему в декабре – январе акции материнской компании стоили на 30–40 % дешевле акций ДЭК и «Якутскэнерго». В течение последующих нескольких месяцев акции «РАО ЭС Востока» стоили на 20 % дороже двух вышеупомянутых компаний. Именно в таких случаях данная стратегия позволяет увеличить общий объем акций на счете и в итоге получить дополнительную прибыль с наименьшими рисками.

В качестве заключения необходимо отметить, что не все активы можно оценить, используя вышеприведенную методику. Она наиболее подходит к компаниям производственного сектора. Если речь идет о торговле или новых технологиях, то целесообразнее исходить из других методик оценки. Стоимость сырья, валют также имеет определенные нюансы. В любом случае в качестве базового метода оценки целесообразности покупки/продажи актива вышеприведенные рассуждения могут быть использованы в полной мере.