Как мы делали реформы. Записки первого министра экономики новой России

Другим крупным решением, которое полностью было ориентировано на будущее и, может быть, даже опередило время, стало решение о создании специальных инвестиционных институтов. Я имею в виду во многом программный указ президента об утверждении «Положения об инвестиционных фондах», который, во-первых, узаконивал цивилизованное создание в России инвестиционных фондов и, во-вторых, учреждал институт специализированных инвестиционных фондов приватизации, или так называемых чековых инвестиционных фондов, как они стали именоваться в дальнейшем.

Последнее имело самое практическое значение в свете подготавливавшейся масштабной приватизации. Речь шла о создании специализированных инвестиционных институтов, которые должны были способствовать развитию рынка ценных бумаг, появлявшихся в рамках приватизации. Этими ценными бумагами были как сами приватизационные чеки (так называемые ваучеры), так и акции приватизируемых предприятий.

Подписанный 7 октября 1992 года указ назывался «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» и состоял из двух частей. Первая представляла собой указанное выше утверждение положения об инвестиционных фондах вообще, вторая – утверждение положения о специализированных инвестиционных фондах приватизации, или ваучерных фондах. Положение об инвестиционных фондах, являвшихся принципиально новым для России институтом, задавало основные параметры их создания и возможной деятельности. Речь шла о том, что создается специальное акционерное общество, которое эмитирует свои акции, а средства, собранные от продажи акций, вкладываются в ценные бумаги. Инвестиционным фондом признавался такой фонд, который вкладывал в ценные бумаги не менее 30 % от общей стоимости своих активов. Этим указом вводились многие новые тогда для страны понятия.

Сам инвестиционный фонд – это своего рода мешок с деньгами, который аккумулирует средства, инвестирует их и затем распределяет прибыль между своими акционерами. Управление активами фонда должно было осуществляться специальной управляющей компанией. Одновременно вводилось понятие депозитария инвестиционного фонда, который должен был вести учет ценных бумаг, принадлежащих фонду. Устанавливалась обязательная аудиторская проверка деятельности фонда независимым аудитором. При этом было установлено, что банки и страховые компании не могут быть учредителями фонда и выполнять функции управляющей компании фонда. Вводилось также такое принципиальное ограничение, как запрет быть управляющей компанией фонда организации, в которой государству принадлежит более 25 % уставного капитала. Таким образом, инвестиционные фонды изначально создавались как сугубо рыночный институт с ориентацией на частный бизнес. На деятельность инвестиционных фондов накладывались весьма жесткие ограничения с точки зрения того, как они могли размещать свои средства, в какие активы вкладывать.

Нельзя было приобретать более 10 % ценных бумаг одного эмитента. Строго ограничивались и операции с аффилированными лицами и зависимыми организациями. Они в сумме не должны были владеть более чем 10 % акций любого акционерного общества, куда вкладывались средства фонда. Фонд не мог привлекать заемные средства, если объем задолженности превышал 10 % чистых активов инвестиционного фонда, выпускать долговые обязательства и прочее. Все эти меры были направлены на максимальную сохранность средств фондов, а также на максимальную диверсификацию его инвестиций. В целом предложенная конструкция содержала основные элементы инвестиционных фондов и механизмы регулирования их деятельности, используемые в развитых экономиках.

Одновременно учреждалась Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте России.

Нужно отметить, что, видимо, для таких цивилизованных инвестиционных институтов, как инвестиционные фонды с высокой степенью регулирования деятельности, время тогда еще не пришло. Они практически не получили развития, и к идее инвестиционных фондов в несколько трансформированном варианте вернулись только в 1995 году. Эту идею стала активно развивать созданная Федеральная комиссия по ценным бумагам, первым главой которой был назначен Дмитрий Васильев – один из идеологов российской приватизации. Комиссия трансформировала первоначальный замысел в сторону так называемых паевых инвестиционных фондов, или mutual funds, как их называют на Западе. Разница между этими структурами невелика. У паевого фонда тоже есть управляющая компания, депозитарий, ограничения на деятельность фонда. Принципиальное отличие только в том, что если инвестиционный фонд (так, как он был прописан в указе 1992 года) выпускал акции и на акции распределялись дивиденды, то паевой инвестиционный фонд не распределял прибыль, а обязан был выкупать свои паи по той стоимости, которая приходится на каждый пай, исходя из стоимости активов фонда. Правда, и в указе об инвестиционных фондах тоже была идея открытого и закрытого фонда, а открытый инвестиционный фонд был фактически очень близок к паевым фондам.