Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора

Однако с 1960 г. эти показатели сблизились и с тех пор двигаются почти синхронно. Сближение финансовых результатов гособлигаций и акционерных компаний произошло на фоне снижения прибыльности последних относительно их рыночной капитализации со среднего уровня 8–10% до 4–5% в настоящий момент. Произошло это вследствие вовлечения на рынок акций значительных капиталов пенсионных и инвестиционных фондов, а также частных инвесторов поколения беби-бумеров. Чем больше разнообразных игроков, особенно непрофессиональных, приходит на рынок акций в поисках прибыльных активов, тем выше они задирают цены и тем меньше прибыли на одну акцию приходится в итоге. Это очень хорошо видно из нижеприведенных графиков корреляции между доходностью акций и государственных ценных бумаг (рис. 2.8).

Ключевой индикатор для нашей модели — динамика прибыльности акционерных компаний (EPS) относительно доходности гособлигаций. Чем выше доходность гособлигаций или казначейских векселей, тем выше фактическая EPS. И если мы ожидаем роста доходности процентных активов, то можем прогнозировать и снижение котировок акций. Только в периоды очень высокой инфляции, которая часто приводит к росту корпоративных прибылей акционерных компаний, котировки акций, может быть, и не упадут. В случае роста доходности гособлигаций фондовые индексы может спасти от падения только рост корпоративных прибылей.

Общее правило отбора сектора акций

При работе с акциями трейдер должен для начала найти секторы экономики, которые будут в ближайший год расти быстрее ВВП.

Рис. 2.8. Корреляция между государственными ценными бумагами США и доходностью акций (сверху — с T-Notes, снизу — с T-Bills)

Источник: собственные расчеты автора.

На втором этапе уже необходимо искать в выбранных секторах лучшие компании. Они не обязательно должны быть самыми большими, но желательно — с ликвидным рынком акций.

Нам интересно покупать акции хорошей компании в хорошем секторе и не покупать акции плохой компании в плохом секторе. Но что делать в других оставшихся случаях — если плохая компания работает в хорошем секторе и хорошая компания — в плохом?

Если вы нашли хорошую акционерную компанию, но работающую в плохой отрасли, секторе — покупать ее акции или нет?

Или если акционерная компания плохая, но работает в хорошей отрасли, секторе — покупать ее акции или нет?

Думаю, что покупать акции плохой компании не нужно в любом случае. А если покупать акции хорошей компании в плохом секторе, можно нарваться на общее негативное отношение инвесторов к отрасли в целом и только по этой причине потерять деньги. В долгосрочном плане такие акции точно не будут расти быстрее, чем в хорошей компании, работающей в хорошем секторе. Но в отдельные моменты времени акции этих компаний все-таки стоит покупать.

Базовые принципы построения инвестиционного портфеля

Итак, мы имеем все минимально необходимые элементы для построения модели отбора основных активов в инвестиционный портфель на основе американского финансового рынка. Теперь представим ее в виде, достаточном для определения структуры инвестиционного портфеля по линии «акции — наличные — облигации», где под облигациями понимаются долгосрочные 10-летние гособлигации, а под наличными — краткосрочные казначейские векселя. В некоторых случаях под наличными можно понимать краткосрочные банковские депозиты в супернадежных банках.

Таблица 2.4 является простой, но наглядной квинтэссенцией всего вышесказанного. В любой момент времени вы легко можете сверить ситуацию в национальной или мировой экономике по этому «компасу» и получить рекомендацию по базовому распределению инвестиционных активов в разрезе акции — облигации — наличные.

Таблица 2.4

Инвестиционный «компас», показывающий общее направление инвестиций в зависимости от инфляции (инфляционных ожиданий) и прибыли акционерных компаний (ожиданий прибыли)

После того как мы выяснили, из чего состоит рецепт успешного инвестиционного портфеля с горизонтом вложения денег 1 год, настала пора определить оптимальную структуру инвестиционного портфеля «акции — наличные — облигации», предполагая границы возможного будущего. Выше было написано много слов. Настала пора действий.

Итак, мы узнали, что для обеспечения безбедного будущего нужно инвестировать, причем, насколько это возможно, регулярно. И при этом не фиксировать портфель, а периодически перетряхивать его исходя из внешней ситуации.