Как покупать дешево и продавать дорого: Пособие для разумного инвестора

Возможно, разница в реакции людей на изменение цен потребительских и инвестиционных товаров объясняется тем, что важнейшей характеристикой инвестиционного товара, влияющей на наше восприятие справедливости или несправедливости его цены, служат не только потребительские качества этого товара, но также риск и время.

Например, покупая акцию, трейдер надеется получить прибыль, но одновременно он покупает и риск, который присущ этой акции. Кроме того, в результате такой покупки трейдер добровольно отказывается получать доходы от размещения денег в процентных активах — депозитах или облигациях, доходность которых заранее известна, т.е. риск которых меньше хотя бы на фактор неопределенности дохода и убытка в течение срока инвестирования. Таким образом, в оценку акции включается фактор времени. Рост котировок акции, на которую обратил внимание трейдер, может говорить ему о том, что другие трейдеры позитивно оценивают ее в координатах время — риск — доходность, и это может послужить толчком для принятия решения о покупке без проведения надлежащей оценки. Иными словами, наш трейдер, может быть, совершит покупку только потому, что цены растут. Согласитесь, это весьма распространенное явление среди не только начинающих трейдеров, но и опытных профессионалов. Как говорил автор «Дон Кихота» Мигель де Сервантес Сааведра, «что дешево обходится, мало ценится»[34].

Если вы в большинстве случаев правильно отвечаете на вопрос «Почему изменилась цена?», а затем применяете это знание, то регулярные инвестиционные и спекулятивные доходы вам гарантированы.

Например, многие покупают недвижимость в период бума на этом рынке только потому, что цены растут. Иначе говоря, они плывут по течению, торгуют в толпе. Такие люди рассчитывают на получение спекулятивного дохода, совершенно не представляя, сколько же эта недвижимость должна стоить на самом деле. Человек, не знающий справедливую стоимость, уподобляется дураку, покупающему товар только для того, чтобы продать его еще большему дураку. Чаще всего именно мы сами являемся главными и злейшими врагами собственного финансового благополучия.

По ходу книги мы рассмотрим несколько теорий и гипотез, которые могут быть полезны или вредны для исследования причин изменения цен и их прогнозирования. Вредные теории мы разберем только потому, что на их основании принимают ответственные рыночные решения множество инвесторов, спекулянтов, политиков и бизнесменов. А это дает нам шанс на получение сравнительно безрисковых прибылей.

Теория эффективного рынка — как заблуждения усиливают отклонения

Согласно теории эффективного рынка (efficient market hypothesis) вся новая информация практически моментально закладывается в рыночные цены. Отсюда сторонники этой гипотезы делают вывод том, что нельзя получить прибыль, ориентируясь на какую-либо информацию, старую или только что появившуюся, а также на прошлую динамику цен.

Эффективность рынков предполагает, что инвесторы, спекулянты и бизнесмены:

мгновенно интерпретируют всю новую информацию, что немедленно отражается в изменениях рыночных цен, чтобы не дать участникам рынка арбитражные возможности (получение прибыли при неадекватно низких значениях риска получения убытка);

одинаково интерпретируют новую полученную информацию;

имеют однородные цели (например, получение прибыли), а их действия носят «коллективно-рациональный» характер.

Из этих постулатов сторонники теории эффективного рынка делают следующие выводы:

— никто не может прогнозировать динамику рыночных цен;

— все текущие рыночные цены являются справедливыми для данных активов в данный момент времени; неверно оцененных товаров нет.

Апологеты теории эффективных рынков на все предъявленные обвинения в ее несостоятельности отвечают модификацией гипотезы в так называемую слабую форму эффективности, согласно которой рыночные цены полностью отражают только прошлую информацию.