Кембриджская история капитализма. Том 2. Распространение капитализма: 1848 — наши дни

Япония пережила в XX веке ряд опустошительных кризисов (Morck and Nakamura 2005). Землетрясение 1923 года разрушило значительную часть ее промышленной базы, а торговые барьеры времен Великой депрессии привели к простаиванию еще более значительной части ее индустриальных мощностей. В условиях, когда народная поддержка либеральной демократии угасала, военные методом точечных политических убийств медленно продвигались к власти. В результате ряда реформ военные заняли места в компаниях и их советах директоров, а штаб по военному планированию вскоре стал распоряжаться инвестициями, дивидендными выплатами и производством.

Капитуляция Японии и последующая ее оккупация обернулись еще большим кризисом. Когда в 1945 году американские военные взяли в свои руки японскую экономику, по степени жесткости контроля она напоминала централизованно планируемую экономику Советского Союза. Сторонники «нового курса» Рузвельта, перед которыми была поставлена задача перестроить Японию, не считали целесообразным возвращать фирмы семействам, пирамидальные группы которых до войны занимали в экономике господствующее положение. Контрольные пакеты акций, ранее принадлежавшие семьям и корпорациям, были изъяты и проданы либо перераспределены между рабочими. Когда в 1952 году американцы покинули Японию, корпоративный сектор ее экономики был во многом похож на корпоративный сектор экономики США сегодня: большинство крупных фирм были независимыми.

Последовали две волны недружественных поглощений – захватчики скупали контрольные пакеты у фирм с низкими экономическими показателями и угрожали их менеджерам увольнением. Конец этому положило изобретение банком «Митцуи» важного способа защиты от поглощений – кэйрэцу, новой формы бизнес-группы. Замысел этой оборонительной тактики состоял в следующем: в группу объединялись один или два десятка фирм, каждая из которых выпускала новые акции числом, превышающим число акций на рынке. Затем эти акции продавались участвовавшим в схеме компаниям и в итоге у каждой из них на счету оказывался один или два процента акций каждой фирмы – участницы группы. В результате возникало такое распределение акций, при котором ни у одной из фирм не было единственного контролирующего акционера. Однако их менеджеры оказывались застрахованными от недружественного поглощения, поскольку каждый из них был связан обещанием не продавать свою долю акций, в совокупности составлявших большинство капитала каждой из фирм группы (Lazonick 2004).

Хотя, в сущности, кэйрэцу всегда оставались лишь средством защиты от поглощения, во время подъема японской экономики 1980-х годов они стали предметом восхищения для иностранных экспертов. Сегодня кэйрэцу подвергаются критике со стороны инвесторов за слишком низкие показатели финансовой результативности и многие крупные кэйрэцу, по всей видимости, постепенно распадаются. В настоящее время фирмы, прежде входившие в кэйрэцу, активно принимают «ядовитые пилюли»[106].

В Великобритании период разорительной депрессии и войны сменился эпохой правления радикальных лейбористов (Cheffins 2009; Franks, Mayer, and Rossi 2005). Они организовали отраслевые пенсионные фонды, вскоре превратившиеся в основных акционеров крупных британских фирм. Пенсионные фонды были недовольны слабым ростом биржевых котировок фирм, входивших в пирамидальные группы, и стали добиваться от Лондонской фондовой биржи изменения норм, регулирующих поглощения. Их усилия увенчались успехом. Новые нормы регулирования поглощений, которые были приняты в 1968 году и продолжают действовать сегодня, требуют, чтобы всякий акционер, решивший приобрести 30 % акций фирмы, зарегистрированной на бирже, предложил выкупить весь 100-процентный пакет. В результате кипучей деятельности скупщиков акций и пенсионных фондов пирамидальные группы в Британии по большей части исчезли.

В других странах прогноз Чэндлера о том, что экономическое развитие неизбежно влечет за собой переход управления к профессиональным менеджерам, к настоящему моменту не нашел подтверждения (La Porta, López-de-Silanes, and Shleifer 1999). Вполне возможно, что это вопрос времени и Чэндлер в итоге окажется прав. Опробованные на практике методы расформирования пирамидальных бизнес-групп являются объектом пристального внимания политиков во многих странах, где бизнес-группы в скором времени могут перейти из-под управления магнатов, всего добившихся собственными силами, в руки к их наследникам или лицам с не столь грандиозными талантами. Южнокорейские чеболи также подвергаются все более резкой критике (Albrechtetal 2010; Kim 2000). Деятельность могущественных пирамидальных структур переосмысливается в настоящее время и в Израиле (Kosenko 2007). В этих и других странах конфликты между наследниками состояний и смена владельцев, возможно, ведут к ослаблению власти бизнес-групп (см., например, Bertrand et al. 2008).

Есть ли будущее у тех, кто сопротивляется истории?