Когда плохо – это хорошо

Теперь давайте посмотрим, что происходило с этими компаниями дальше. На графике (рис. 22) – динамика акций трех главных героев: VIVUS, Orexigen и Arena Pharmaceuticals с середины 2012 г. до времени, когда пишется эта книга, т. е. до июня 2019 г.

Как мы видим, судьба этих компаний сложилась не лучшим образом. Arena Pharmaceuticals некоторое время держалась, но потом ушла вниз, Orexigen Therapeutics почти два года была в плюсе – на пике ее рост превышал 75 %, но потом рухнула почти до нуля, а третья компания, VIVUS, просто потихоньку угасала и в конце также практически потеряла свою стоимость.

Почему так произошло? Вспомним, о чем мы говорили в предисловии к этому кейсу. Решив инвестировать в подобные небольшие биотехнологические компании, которые ищут прорывную разработку, многие рассуждают так же, как я: для инвестора главное – достижение цели, например одобрение использования лекарства. Тогда участники торгов фиксируют прибыль и продают акции.

У двух компаний – Orexigen Therapeutics и VIVUS – разработки в области борьбы с ожирением были основным продуктом, но результаты применения их лекарств оказались не очень хорошими. Других препаратов у них не было, поэтому финал истории оказался печальным. Orexigen последней из этой тройки получила одобрение от FDA в 2014 г., к тому времени компания была очень сильно финансово вымотана, у нее накопились большие долги и ей пришлось прибегнуть к банкротству. Фирма была выставлена на торги и в 2018 г. продана за $75 млн. Ее главным активом было лекарство от ожирения.

Не лучше сложилась история и у компании VIVUS. Она тоже не смогла продавать свой продукт в больших объемах, потому что его эффективность оказалась не такой, как ожидалось. У компании много долгов, она старается выкарабкаться, разрабатывая другой препарат – для улучшения пищеварения. Единственная компания, которая держится на плаву, – это Arena Pharmaceuticals, у которой в запасе были и другие разработки.

Какие выводы можно из этого сделать? Первое: обязательно фиксироваться, когда цель достигнута. Второе: всегда смотреть не только за лидером, но и за конкурентами. Третье: такие вложения не долговременные, в их случае инвесторы чем-то похожи на снайпера, который долго ждет цель и, когда она появляется, делает свой выстрел.

Этот пример «пионерской» стратегии в биотехнологиях не уникален, там нетрудно найти другие подобные кейсы. Однако, работая с биотехнологическими компаниями, можно использовать «пионерские» стратегии не только применительно к тому или иному продукту, но и в некой узкой области, где компания или группа компаний ищет новые решения.

В качестве примера приведу компанию Mirati Therapeutics. Она была основана в 1995 г. и занимается разработкой и клиническими испытаниями новых средств для борьбы с онкологическими заболеваниями, специализируясь на генетических и иммунных препаратах.

У Mirati Therapeutics довольно широкий набор лекарств, что делает ее одним из пионеров биотехнологических компаний в своей сфере. Сейчас ее капитализация приближается к $4 млрд – по меркам отрасли это достаточно зрелая компания. Это прекрасная иллюстрация того, что удачный выбор объекта для инвестиций может принести хорошие результаты.

За последние пять лет биотехнологический индекс вырос не очень сильно, примерно на 27 %, зато акции Mirati Therapeutics «выстрелили» больше чем на 371 % (рис. 23). И я думаю, что такая компания не одна. «Пионерская» стратегия может быть применена не только к так называемым microcap компаниям (т. е. с капитализацией от $50 млн до $300 млн), у которых одно, максимум два перспективных лекарства, но и к уже зрелым биотехнологическим фирмам.

На графике хорошо заметна одна особенность: котировки биотехнологического индекса, конечно, волатильны, но по сравнению с графиком выбранной нами компании их динамика напоминает прямую. Поэтому вкладывая в такую компанию, как Mirati Therapeutics, нужно быть готовым как к всплескам, так и к падениям, поскольку многое зависит от результатов тех или иных клинических испытаний, прохождения той или иной стадии вывода препарата на рынок и т. д.

Например, прекращение испытания перспективного лекарства, как правило, ведет к сильному падению акций. Но этот пример показывает, что в длительной перспективе подобная диверсифицированная компания может принести инвестору заработки в разы больше, чем голубые фишки или индекс S&P 500, опережая даже результаты многих гуру и самых успешных хедж-фондов.

Конечно, это рискованно, далеко не каждая компания за пять лет покажет такие результаты, как Mirati Therapeutics, такими инвестициями нужно скрупулезно заниматься – в общем, они не для всех. Если у вас нет времени или желания глубоко вникать в дела той или иной компании, если вы не готовы к тому, что акции будут резко падать независимо от ситуации на рынке, то это не для вас. Каждый может пройти этот тест и решить, интересно ему это или нет.