Малая энциклопедия трейдера

3) быстрорастущие компании. Инвестор ожидает от компании быстрого роста выручки, процентов на 30% в год и более, а также увеличения доли рынка или ее сохранения, если компания — единоличный лидер. На завершающей фазе роста быстрорастущая компания должна показать еще более быстрый рост прибыли — количество (доля рынка) переходит в качество (прибыль). Как правило, это компании «новой экономики». Быстрорастущие компании обычно выглядят дорогими по сравнению с прибыльными, поэтому мультипликаторы прибыли скорее будут мешать поиску подобных компаний, если, конечно же, не использовать их наоборот. Но я бы не рекомендовал поступать так. Гораздо эффективнее для поиска быстрорастущих компаний использовать не мультипликаторы, а данные о темпах роста основных финансовых показателей — в первую очередь чистого дохода и активов. При этом быстрорастущие компании, как правило, принадлежат к быстрорастущим секторам экономики. Если же вы видите подобную компанию в стагнирующем или хотя бы стабильном секторе, то не исключено, что она ведет неоправданно рискованную игру.

Можно только мечтать о том, чтобы стать акционером именно таких компаний, но реальность далека от розовой мечты. Обычно приходится выбирать только один из трех вариантов и избегать соответственно стагнирующих, переоцененных и убыточных компаний.

При расчете всех представленных в табл. 1.9 мультипликаторов вы можете использовать как цифры последних финансовых отчетов, так и прогнозы на следующие 12 месяцев. Естественно, разница между ними может быть существенной, вопрос здесь в вашем доверии прогнозам. И тем не менее, так как вы играете с рынком и получите свою прибыль в будущем, за правым краем графика, то предпочтительнее использовать прогнозные значения. Впрочем, мультипликаторы, построенные на ожиданиях, полезно сверять с мультипликаторами, построенными на исторических финансовых показателях. И меж этих двух огней — прошлого и будущего — может быть получена более точная оценка настоящего.

Таблица 1.9. Двенадцать финансовых мультипликаторов, полезных для поиска прибыльных компаний

P/E

Market Capitalization/Net Income = Рыночная капитализация/Чистая прибыль

Наверное, это самый известный фундаментальный индикатор, который обычные люди чаще всего встречают в экономических СМИ. В самом общем смысле величина P/E показывает, сколько лет необходимо работать акционерной компании, чтобы вернуть вложенные акционерами сегодня деньги.

Как видим на рис. 1.29, средним историческим уровнем коэффициента P/E за последние более чем 120 лет было значение 15 со слабой тенденцией к повышению. Высокий уровень P/E был достигнут на этом промежутке времени только два раза — в 1894 и 1931–1932 гг. В обоих случаях эти моменты предварялись биржевыми бумами, вызванными экономическим подъемом в США. Цепочка событий при этом выглядела достаточно стандартно: подъем экономики — рост прибылей, опережающий рост акций — опережающий рост акций, биржевой бум — перегрев экономики, депрессия — прибыли компаний падают быстрее акций. Схематично данная цепочка показана на рис. 1.30.

Источник: http://www.globalfindata.com

Рис. 1.29. S&P 500 Composite Price/Earnings Ratios (1871–2004, на конец года)

Рис. 1.30. Схема корреляции между динамикой стоимости акций, развитием экономики и коэффициентом P/E

Первый в истории официально зарегистрированный рост P/E произошел в США во время депрессии 1890–1903 гг. Стремительный рост американской экономики в результате индустриальной революции закономерно закончился перегревом рынка и последующим спадом, сопровождавшимся безработицей и снижением прибылей американских предприятий.

Второй скачок P/E наблюдался во время Великой депрессии 1929–1933 гг., когда деятельность практически всех акционерных компаний стала или низкорентабельной, или убыточной. Остановить увеличение P/E не смогло и значительное падение стоимости американских акций: фондовый индекс DJI достиг одного из самых минимальных за всю свою историю значений — намного ниже 100 пунктов — 41.22. Прибыли компаний снижались еще стремительнее.

В начале 2000 г. увеличение коэффициента P/E было вызвано и сопровождается биржевым бумом, что отличало его от предыдущих случаев, когда биржевой бум предварял максимумы P/E.

Как видно из рис. 1.31, наивысшие значения P/E в 2004 г. ожидались у компаний, представляющих сектора Technology, Consumer Services и Health Care.

У стабильных компаний обычно низкие значения P/E.