Малая энциклопедия трейдера

По итогам 1931 г. фунт стерлингов потерял 30% своей стоимости против американского доллара. И хотя к 1933 г. его котировки вновь существенно выросли, достигнув £5/$1, это были судороги умирающего. Начиная с 1937 г. фунт практически безостановочно падал в цене. В результате в ходе четырех обвалов за истекшее столетие фунт стерлингов потерял три четверти своей стоимости:

Источник: МВФ, расчеты автора

Рис. 1.42. Динамика рыночного спот-курса и справедливого (по ППС) курса GBPUSD

1937–1939 гг. — падение на 20%, до уровня 4.0 GBPUSD (с первоначальных почти 4.85);

1948–1951 гг. — падение на 30%, до уровня 2.8 GBPUSD;

1966–1976 гг. — падение на 40%, до уровня 1.7 GBPUSD;

1980–1984 гг. — падение на 50%, до уровня 1.15 GBPUSD.

И только в 80-х годах прошлого столетия стоимость фунта удалось стабилизировать на среднем уровне £1.5 за $1 (рис. 1.42). Хотя никто не сможет гарантировать спокойное существование фунта стерлингов в будущем.

1.7.4. Дифференциал процентных ставок — двигатель валютного рынка

Чем выше процентные ставки в США по долларам по сравнению с аналогичными по срокам и условиям ставкам в Японии по иенам, тем выше будет курс доллариены. При прочих равных условиях! Но так как «прочих равных условий» в природе быть не может, как не идентичны даже однояйцевые близнецы, то и разница в процентных ставках является не единственной причиной изменения валютных котировок. В то же время на рынках периодически возникают ситуации, когда дифференциал ставок становится важнейшей причиной этих изменений.

Все сделки с отсрочкой оплаты и поставки (опционы, форварды, фьючерсы и т.п.) практически воплощают влияние разницы процентных ставок на динамику валютных спот-курсов. Каждая ситуация арбитража на процентных ставках в разных странах мгновенно вычисляется многочисленными игроками и используется для получения безрисковой прибыли. Котировки на спот- и срочном рынках становятся необходимым звеном для проведения таких арбитражных операций.

Например, у вас есть возможность провести следующую арбитражную транзакцию:

1) получить на год кредит по низкой процентной ставке в евро;

2) поменять полученные в кредит евро на валютном спот-рынке на российские рубли;

3) положить эти рубли под высокий процент на годичный же депозит;

4) одновременно заключить форвардный контракт, по которому вы сможете обменять в будущем снятые с депозита да еще с процентами рубли на евро, по зафиксированному на сегодня курсу с целью погашения кредита с процентами.

В результате этой арбитражной операции (на разнице процентных ставок) вы можете получить прибыль с учетом спредов, комиссионных налогов и других отчислений. И, как ни странно, такие ситуации безрискового арбитража на рынке возникают с завидной регулярностью.

И как только появляется такая ситуация, игроки начинают скупать одни валюты и продавать другие, порождая волны движений на валютном рынке.

Как мы увидим дальше на примере евродоллара, многие движения валютных котировок обоснованы изменением в соотношении процентных ставок в соответствующих странах.

Разница процентных ставок на протяжении последних десяти лет предопределяла динамику курса EURUSD. Хорошей иллюстрацией этой взаимосвязи будет исторический экскурс, представленный в табл. 1.12.

Таблица 1.12. Сравнительная динамика EURUSD и разницы процентных ставок по 3-месячным депозитам и 10-летним государственным облигациям в Еврозоне и США

Источник: www.economagic.com

1.7.5. Валютные интервенции Банка Японии

Валютные интервенции центральных банков — мощнейший двигатель цен на валютном рынке. И хотя интервенции применяются сейчас не так часто, как это было, например, в 90-х гг. прошлого столетия, они остаются грозным оружием, готовым сокрушить любого спекулянта. Правда, как красноречиво показал опыт Банка Англии, даже применение интервенций не способно долго сдерживать стремление рыночных цен к справедливым значениям.

Наиболее типичной целью выхода центробанка на рынок с валютной интервенцией является нежелательное (с точки зрения центробанка) изменение курса национальной валюты. Так, с целью поддержки национальных экспортеров центробанк продает национальную валюту, стимулируя ее ослабление. Если же перед экономикой стоит задача ограничить инфляцию за счет снижения цен на импортные товары, тогда центробанк скупает национальную валюту, рассчитывая на ее укрепление. Защита национальной валюты от резкого снижения и соответственно скупка рублей с одновременной продажей из валютных резервов американских долларов — такой была политика Банка России в разгар кризиса 1998 г.