Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

1929 г. Такое представление долгое время игнорировалось экономистами за исключением Хаймана Мински и Генри Саймонса, чикагского экономиста, который считал, что Великая депрессия была вызвана снижением делового доверия, что в условиях нестабильности кредитной системы привело к изменениям в ликвидности и последующим проблемам на денежном рынке [55].

Взгляды Генри Саймонса были сформулированы в его работе «Экономическая политика для свободного общества», [56], написанной после Второй мировой войны под сильным влиянием депрессии 1930-х гг. Он рекомендовал ввести стопроцентное валютное покрытие вместо резервов в виде банковских депозитов и прилагать энергичные усилия для ликвидации нестабильности в любой части кредитной системы. Он предложил также установить ограничения на песо-гласованные по срокам выплат кредиты и ссуды и ограничить правительственный долг беспроцентными деньгами с одной стороны и очень долгосрочным кредитом (идеально, если это будут бесконечно долгие обязательства) с другой. Саймонс защищал систему, при которой все финансовое богатство должно быть переведено в долевую форму без фиксированных денежных контрактов, чтобы никакое учреждение, не являясь банком, не могло создавать эффективные инструменты, заменяющие деньги. Он был озабочен спекулятивным характером бизнес-сообщества и той легкостью, с которой краткосрочные небанковские кредиты и ссуды влияют на изменения уровня доверия в бизнес-среде.

Рекомендации Саймонса, призванные ограничить разнообразие инструментов, представленных на финансовом рынке, резко контрастировали с либеральной готовностью Фридмана позволить рыночным силам определять спрос и предложение на различные типы финансовых активов [57]. Фридман был уверен, что управляемый рост денежной массы предотвратит большие экономические циклы и что неустойчивости кредитного механизма не стоит бояться. Даже если некоторые предложения Саймонса были уместны (а в этом отношении есть серьезные сомнения), они, безусловно, не могли иметь реального воплощения из-за своего утопического характера. Однако выводы Саймонса о стремлении кредитной системы к нестабильности из-за сокращения сроков заимствования и выплат были точны.

За прошедшие несколько десятилетий получила широкое распространение еще одна точка зрения на взаимосвязь денег, банковского дела и экономической стабильности. Ее автором выступила новая австрийская школа, которая предложила полностью освободить от контроля денежную систему и банковскую деятельность. Эта группа, во главе с Фридрихом Хайеком в Великобритании, Роландом Фаубелем в Германии и Ричардом Тимберлейком, Лилиндом Йегером, Лоуренсом Уайтом и Джорджем Селджином в Соединенных Штатах, настаивала на отмене проведения государством активной денежной политики. По их мнению, любому банку, компании или даже человеку должно быть разрешено выпускать «деньги». Рыночные механизмы должны определить, кто из эмитентов выпускает «хорошие» деньги. Различные компании, выпуская на рынок деньги, конкурируют между собой ради получения гарантий того, что их собственные деньги будут приняты, и, таким образом, «хорошие» деньги постепенно вытеснят «плохие». В качестве аргумента Уайт ссылался на опыт шотландских банков, деятельность которых не регулировалась в период между падением Ayr Bank в 1772 г. и принятием «банковского акта» в 1845 г., который распространил на Шотландию действие банковского закона от 1844 г [58].

В течение указанного периода ведущие коммерческие банки аккумулировали банкноты меньших по размеру банков и были готовы конвертировать их в металлические деньги, как только возникнут подозрения о том, что предложение денег со стороны какого-либо банка-эмитента увеличивается непропорционально быстрыми темпами. Крупные банки служили, таким образом, неофициальными контролерами денежной массы. Однако несколько исторических примеров — национальные банки Англии с 1745 по 1835 г., рискованная банковская деятельность в Мичигане в 1830-х и последний эксперимент с отменой госконтроля над банками в Латинской Америке и особенно в Восточной Азии — говорят не в пользу представления о том, что «хорошие деньги способны вытеснить плохие».

Глобальная инфляция 1970-х гг. стала следствием комбинации факторов, основными из которых были экспансивная денежная политика США, а затем и Европы и Японии, когда их авуары международных резервных активов и их денежные массы увеличились в результате возникновения профицита их платежного баланса в торговле с Соединенными Штатами. Международные резервы Центрального банка вновь быстро увеличивались в середине и в самом конце 1990-х гг. [59]. Три года спустя французский экономист Паскаль Бланк писал об американском кредитном пузыре [60]. Похожие выводы сделали Грациэлла Камински и Кармен Рейнхарт, которые обвиняли зарубежные страны в увеличении денежной массы, а Соединенные Штаты — в поддержании постоянного дефицита платежного баланса [61].