Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

В 1929 г. все фондовые биржи рухнули одновременно. История повторилась снова в октябре 1987 г., когда одновременное падение наблюдалось практически на всех фондовых биржах (ироническим исключением был японский рынок ценных бумаг, который тогда казался наиболее переоцененным). Даже притом, что национальные финансовые рынки в целом были куда сильнее интегрированы в 1980-е и 1990-е гг., чем в более ранние периоды, цены акций в 1920-х гг. отличались не менее высокой корреляцией, чем несколько десятилетий спустя. Из-за сильной корреляции движений курсов акций в различных странах многие из инвесторов, стремившихся уменьшить свои риски за счет диверсификации и с этой целью приобретавших акции на различных национальных рынках, получили в итоге гораздо меньшие сокращения риска, чем они ожидали.

Когда изменения котировок акций являются незначительными, признаки международной корреляции заметны не так сильно. И наоборот, степень корреляции цен становится высокой при значительных изменениях курсов акций.

Известно, что корреляционная модель, устанавливающая взаимосвязи между котировками акций в разных странах, несколько асимметрична. Динамика котировок американских акций обладает намного более мощным воздействием на курсы акций в других странах, чем то влияние, которое изменение цен акций на зарубежных биржах может оказать на котировки американских бумаг. Стоимость акций на американских рынках уверенно росла в начале 1990-х гг., несмотря на происходившее в то же самое время обвальное падение цен на бирже в Токио. Но когда в 2001 г. вниз устремились уже американские акции, котировки ценных бумаг снижались и в Токио, и в Лондоне, и во Франкфурте. Мексиканский финансовый кризис 1994-1995 гг. (который называли «те-кильным кризисом») нашел отражение и на рынках Бразилии и Аргентины. Причиной этой связи стала осторожность американских инвесторов, которые стали с большим подозрением относиться к покупке любых латиноамериканских акций и облигаций. Девальвация тайского бата в начале июля 1997 г. вызвала «эффект эпидемии», и в следующие 6 месяцев ее следствием стала девальвация национальных валют в соседних азиатских странах, а затем эта же инфекция добралась до России и Бразилии.

Передаточные механизмы

Бум и паника перекидываются с одной страны на другую несколькими различными способами, включая: арбитражные сделки с сырьевыми товарами или ценными бумагами; пере֊ мещение денежных средств в любых их формах (металличе֊ ские деньги, банковские вклады, векселя); взаимодействие денежно-кредитных властей; а также чисто психологические реакции людей на события, происходящие в соседних странах [12].

Национальные рынки разных стран связаны между собой денежными потоками. Инфляция в Соединенных Штатах в конце 1960-х и в начале 1970-х гг. привела к возникновению оттока капитала из США в Германию, Японию и ряд других стран. Результатом стало то, что рост инфляции в этих странах увеличился вслед за ростом денежной массы. Движения капитала могут являться ответной реакцией на происходящие события, такие как войны и революции, технические новшества и открытие новых рынков и новых источников сырья, или на изменения величины отношения темпов экономического роста разных стран, равно как и на изменения денежной и/или налоговой политики. Происходящая в различных странах приватизация находящихся в государственной собственности предприятий часто вызывает приток иностранных покупателей. Капитал приводится в движение и в том случае, когда возникает ясное понимание «неправильной оценки» рынком той или иной национальной валюты.

Рассмотрим связь между ростом валютного курса и дефляцией на товарном рынке страны (или связь между обесцениванием валюты и инфляцией на товарном рынке). Удорожание национальной валюты приводит к снижению цен на импортные товары, а также к банкротствам и к потере капитала финансовых компаний. Рост японской иены вызвал нисходящее давление цен импортных товаров, продаваемых в Японии. Девальвация аргентинской, уругвайской, австралийской и новозеландской национальных валют в начале 1930-х гг. внесла свой вклад в снижение цен на пшеницу в Соединенных Штатах, что, в свою очередь, приводило к банкротствам фермеров и к банковским дефолтам, особенно в таких фермерских штатах, как Миссури, Индиана, Иллинойс, Айова, Арканзас и Северная Каролина [13].